高盛 生命科学工具与诊断：季度中期脉搏检查

摘要

高盛发布生命科学工具与诊断行业季度中期跟踪报告，更新关键数据集、按市值调整估值倍数并修正盈利预测。 宏观信号整体保持建设性，制药与生物科技需求呈现改善迹象，单克隆抗体（mAb）销量高于历史平均水平，且工业活动出现拐点，但部分被NIH资金疲软以及学术与政府（A&G）资金环境平淡所抵消。 在覆盖公司中，高盛对赛默飞世尔科技（TMO）、丹纳赫（DHR）、沃特世（WAT）、安捷伦（A）、Sotera Health（SHC）、Guardant Health（GH）及Caris Life Sciences（CAI）维持“买入”评级，对梅特勒-托利多（MTD）、Revvity（RVTY）及Natera（NTRA）维持“中性”评级。 估值层面，高盛普遍上调了相关标的的目标EV/EBITDA或EV/Sales倍数，其中丹纳赫12个月目标价从$210上调至$250，沃特世从$465上调至$515，安捷伦从$175上调至$185，Guardant Health从$210上调至$225，Natera从$290上调至$375。 投资者当前聚焦于MCED监管与报销里程碑、AI驱动的实验室支出、生物制药设备复苏节奏、回流趋势以及中国和生物科技需求改善的持续性。

主要观点

• 宏观终端需求显示建设性信号，制药和生物科技需求改善且单抗销量超历史平均，但受美国NIH及学术与政府预算疲软拖累。

• 赛默飞世尔科技（TMO）维持“买入”评级，基于Q5-Q8预期的23x目标EV/EBITDA倍数设定12个月目标价为$780，2026E至2028E净销售额预测无法从文本确认。

• 丹纳赫（DHR）生物制药耗材订单推迟约$100mn系客户时点及Protein A树脂波动所致，非份额流失；目标倍数从18x升至21x，目标价从$210上调至$250。

• 沃特世（WAT）受益于液相色谱（LC）与质谱（LC-MS）及化学业务强劲，Q5-Q8目标EV/EBITDA倍数从19x调高至20x，12个月目标价从$465上调至$515。

• 安捷伦（A）依托LC与GC更新周期、回流趋势及中国市场强劲表现，目标EV/EBITDA倍数从20x提至21x，目标价从$175上调至$185并维持“买入”。

• Sotera Health（SHC）灭菌需求保持稳健，管理层客户沟通显示运营环境稳定，维持12x Q5-Q8 EV/EBITDA估值倍数及$24目标价与“买入”评级。

• 梅特勒-托利多（MTD）受生物制药、中国及新兴市场动能支撑，2Q后上调FY26展望且提价接近3%，目标倍数从21x升至22x，目标价从$1,440升至$1,510，维持“中性”。

• Revvity（RVTY）高内涵筛选系统（HCS）订单在AI药物研发推动下加速积压，目标倍数从14x调升至17x，目标价由$100大幅上调至$140，维持“中性”。

• Guardant Health（GH）Shield获约90M+商保人群覆盖，多项催化剂在即，目标估值倍数由14x销售额升至15x，目标价从$210上调至$225。

• Caris Life Sciences（CAI）分子谱分析重现加速，FY26临床检测量预计实现约20%增长，目标价由$27升至$35（7x Q5-Q8 EV/Sales），维持“买入”。

• Natera（NTRA）Signatera增长动能及ASP扩张预期明确，目标估值倍数自11x Sales上调至14x，12个月目标价由$290提升至$375，维持“中性”。

论述逻辑

• 宏观制药及生物科技需求改善、mAb销量高于历史均值与工业活动拐点 → 抵消美国NIH与A&G预算低迷 → 仪器替换周期（LC/GC）与AI驱动实验室采购（HCS/自动化）加速 → 龙头公司在手订单与业绩指引稳健 → 可比估值倍数重估与上调 → 推动板块内核心标的目标价普遍提升。

关键展望

• 丹纳赫生物制药设备增长预计于2027年加速，若订单提前落地，4Q26存在潜在上行空间；~$100mn的树脂推迟订单将在2027年呈现平滑复苏。

• Guardant Health短期面临多项肿瘤学催化剂验证，包括Guardant360 ADLT定价、Reveal报销范围扩大、Reveal Ultra商业化发布及camizestrant伴随诊断机遇。

• Caris Life Sciences预计2026财年实现约20%临床样本量增长，Caris Detect产能持续扩充并将在2027年迎来更广泛的推广放量。

• Natera的Signatera产品管线临床数据将持续读出至2027年，并伴随MolDX申请、准则采纳及即将到来的日本市场商业化放量以驱动ASP提升。

• 行业主要下行风险包含大型药企资本开支放缓导致仪器替换周期短于预期、美国A&G预算及早期研发持续疲软、中国本土竞争及政策逆风、关税与诉讼风险（如SHC的EO监管案件）。

推荐标的

• 赛默飞世尔科技（TMO）：评级“买入”，12个月目标价$780，基于23x Q5-Q8 EV/EBITDA估值。

• 丹纳赫（DHR）：评级“买入”，12个月目标价自$210上调至$250，基于21x Q5-Q8 EV/EBITDA估值。

• 沃特世（WAT）：评级“买入”，12个月目标价自$465上调至$515，基于20x Q5-Q8 EV/EBITDA估值。

• 安捷伦（A）：评级“买入”，12个月目标价自$175上调至$185，基于21x Q5-Q8 EV/EBITDA估值。

• Sotera Health（SHC）：评级“买入”，12个月目标价维持$24，基于12x Q5-Q8 EV/EBITDA估值。

• 梅特勒-托利多（MTD）：评级“中性”，12个月目标价自$1,440上调至$1,510，基于22x Q5-Q8 EV/EBITDA估值。

• Revvity（RVTY）：评级“中性”，12个月目标价自$100上调至$140，基于17x Q5-Q8 EV/EBITDA估值。

• Guardant Health（GH）：评级“买入”，12个月目标价自$210上调至$225，基于15x Q5-Q8 EV/Sales估值。

• Caris Life Sciences（CAI）：评级“买入”，12个月目标价自$27上调至$35，基于7x Q5-Q8 EV/Sales估值。

• Natera（NTRA）：评级“中性”，12个月目标价自$290上调至$375，基于14x Q5-Q8 EV/Sales估值。

关键图表

图1. 高盛生命科学工具与诊断覆盖标的目标价变动

图2. 高盛预测变动

图3. 高盛预测变动

图4. 高盛预测变动