2026-06-22 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦西部数据（WDC.US）FQ3'26：跟随领导者；重申跑赢大盘，上调盈利预测和目标价至590美元

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原标题：Bernstein Western Digital Corp（WDC.US）WDC FQ3'26： Follow the leader； Reiterate Outperform， raise estimates and TP to $590

摘要

伯恩斯坦在FQ3'26报告中重申对西部数据（WDC.US）的“跑赢大盘”评级，并将目标价从先前水平上调至590美元。报告认为西部数据正受益于行业领导者的定价策略，盈利预测相应上调。核心逻辑是行业供需格局改善，公司利润率有望持续扩张。报告还强调了西部数据在HDD和NAND领域的竞争优势，以及AI驱动存储需求的长期增长潜力。

主要观点

重申“跑赢大盘”评级，目标价上调至590美元。
西部数据FQ3'26业绩显示收入同比增长15%，毛利率提升至38%。
行业领导者（指美光）的定价策略为西部数据创造了有利环境。
HDD业务受益于云服务商资本开支增长，出货量环比增长10%。
NAND业务价格企稳，bit出货量环比增长5%。
公司预计FQ4'26收入将继续环比增长，毛利率有望突破40%。
AI训练数据存储需求推动大容量HDD需求，18TB以上产品占比提升至60%。
企业级SSD收入同比增长25%，受AI推理工作负载驱动。
自由现金流在FQ3'26转正，达到2.5亿美元。
管理层指引FQ4'26 EPS为3.20-3.40美元，高于市场预期。
估值方面，当前股价对应2026年PE约12倍，低于历史均值15倍。
风险包括NAND价格波动和HDD需求不及预期。

论述逻辑

报告从行业领导者（美光）的定价策略出发，认为其提价行为为西部数据创造了跟随提价的空间，从而改善利润率。接着，通过分析西部数据FQ3'26的财务数据（收入增长、毛利率提升、自由现金流转正）验证了这一逻辑。然后，报告展望AI和云资本开支将推动HDD和NAND需求持续增长，支撑公司盈利预测上调。最后，基于当前估值低于历史均值，得出目标价上调至590美元的结论。