摩根大通 赛诺菲与再生元扩大抗体合作协议属重大利好

摘要

2026年10月1日，赛诺菲与再生元宣布扩大双方抗体合作，纳入再生元管线的四个新资产，其中包括I期资产REGN20423（长效IL-13单抗）以及三个临床前资产（含一款长效IL-4xIL-13双特异性抗体）。 财务条款方面，赛诺菲将向再生元支付$1bn首付款，另有$7bn的潜在未来里程碑付款，与开发、监管及商业化里程碑挂钩；双方将均分开发成本和全球利润，由再生元主导产品开发。 再生元还拥有在三期试验完成后将lunsekimig纳入合作的选择权。 随协议一并公布，双方与Dupixent相关的诉讼已经和解。 两家公司定于当天1pm BST（2pm CEST、8am EST）召开电话会议。 摩根大通认为，与再生元谈判的落幕为赛诺菲免疫学早期管线带来助力，构成利好，预计赛诺菲股价当天上涨约3%；投资者焦点接下来可能迅速转向通过更多业务发展/M&A进一步做强赛诺菲业务的潜力。 评级方面，赛诺菲目前为Neutral，股价（30 Sep 26）为€72.64。

主要观点

• 合作扩容覆盖四个新资产：一个I期资产（REGN20423，长效IL-13单抗）和三个临床前资产（含一款长效IL-4xIL-13双特异性抗体）。

• 赛诺菲将向再生元支付$1bn首付款，另有$7bn潜在未来里程碑付款，与开发、监管和商业化里程碑挂钩。

• 双方将均分开发成本与全球利润，由再生元主导产品开发。

• 再生元拥有在三期试验完成后将lunsekimig纳入本次合作的选择权。

• 随协议达成，赛诺菲与再生元之间与Dupixent相关的诉讼已经和解。

• 两家公司定于当天1pm BST（2pm CEST、8am EST）召开电话会议。

• 摩根大通视与再生元谈判的落幕为赛诺菲利好，因其为免疫学早期管线带来助力，并预计股价当天上涨约3%。

• 协议落定后，投资者焦点预计将很快转向赛诺菲通过更多业务发展/M&A进一步强化业务的潜力。

• 赛诺菲当前评级为Neutral，股价（30 Sep 26）为€72.64。

• 评级历史表显示，08-Dec-25赛诺菲调至Neutral，当时股价85.00、目标价95。

论述逻辑

• 清晨公告：赛诺菲与再生元扩大抗体合作 → 纳入四个再生元管线新资产（I期REGN20423长效IL-13单抗 + 三个临床前资产含长效IL-4xIL-13双抗），并附lunsekimig三期完成后加入的选择权 → 财务安排：$1bn首付款 + $7bn潜在里程碑付款，开发成本与全球利润均分、再生元主导开发 → 同步事件：Dupixent相关诉讼和解，合作前景不确定性问题随谈判落幕一并解决 → 分析师结论：为赛诺菲免疫学早期管线注入增量，属利好 → 市场预期：当天股价上涨约3% → 后续含义：投资者焦点或快速转向通过更多业务发展/M&A继续强化赛诺菲业务。

关键展望

• 当天1pm BST（2pm CEST、8am EST）赛诺菲与再生元召开电话会议，为最近的验证窗口。

• 短期股价预期：预计赛诺菲股价当天上涨约3%。

• 后续关注点：投资者焦点可能（原文用likely表述）快速转向赛诺菲通过额外业务发展/M&A进一步强化业务的潜力。

• 报告正文未给出新的目标价或评级调整，赛诺菲评级维持Neutral。

推荐标的

• 赛诺菲（SASY.PA / SAN FP）：评级Neutral，股价（30 Sep 26）€72.64；报告认为扩大抗体合作属利好，预计当天股价上涨约3%。

• 覆盖标的（Richard Vosser覆盖组合，本篇仅对赛诺菲发表观点）：Argenx (ARGX.BR/ARGX US)、AstraZeneca (AZN.L)、Bayer (BAYGn.DE)、Galderma (GALD.S)、Ipsen (IPN.PA)、Merck KGaA (MRCG.DE)、Molecular Partners (MOLN/MOLN.S)、Novartis (NOVN.S)、Novo Nordisk (NOVOb.CO)、Roche (ROP.S)、Sanofi (SASY.PA)、Sartorius Group (SATG.DE/SATG_p.DE)、Sartorius Stedim Biotech (STDM.PA)、UCB (UCB.BR)。