夏君 刘玲 公司研究 首次覆盖 爱芯元智（00600）：踏智驾及边缘AI之浪，启高端芯片之航

摘要

国盛证券首次覆盖爱芯元智（00600.HK）并给予“买入”评级，看好其作为国产视觉端侧、汽车及边缘AI芯片领先企业的成长性。 公司2025年芯片出货量达8600万片，收入5.6亿元，其中终端计算、边缘AI推理及智能汽车产品占比分别为83%/8%/9%。 在行业层面，智驾与边缘AI算力市场拥有高增长空间，据灼识咨询预测，2024年至2030年全球边缘AI推理芯片市场规模CAGR将达42%，至2030年全球智驾芯片市场规模保守估计可达1146亿元。 公司的核心竞争优势在于自研核心IP带来的高平台化与高场景复用，结合8600万片的年出货量实现规模经济和高性价比，同时坚守纯Tier2定位积累了超50家生态合作伙伴。 展望未来，公司的成长驱动力主要来自高端智驾产品（如算力超700Tops的M97芯片预计于26Q3发布）量产、边缘计算爆款应用扩张以及跟随中国车企出海拓展海外蓝海。 预测公司2026-2028年收入分别为8.3/16.6/28.3亿元，基于10倍2026年P/S给予其96亿港元合理市值。

主要观点

• 爱芯元智是中国视觉端侧、汽车及边缘AI芯片领先企业，终端计算业务目前占比最高。

• 智驾芯片与边缘AI计算拥有广阔的高增长市场空间。

• 边缘AI推理市场受惠于大模型本地化运行需求，预计未来保持高速增长。

• 公司通过统一技术底座和跨领域IP复用，实现了高度的平台化和研发降本。

• 庞大的出货量赋予了公司显著的规模经济与量产验证壁垒。

• 坚守纯Tier2独立芯片厂商定位，积累了丰富且开放的产业生态圈。

• 高端智驾芯片M97已顺利点亮，将大幅提升单车价值量。

• 边缘AI与智能汽车业务增速迅猛，已成为公司核心增长引擎。

• 高毛利的汽车与边缘AI业务占比提升，拉动公司整体毛利率改善。

• 在国内前视一体机智驾方案市场中，公司已占据约三分之一的市场份额。

论述逻辑

• 行业驱动：智驾驶芯片受益于L2强标落地与单车算力激增，边缘AI则受惠于大模型轻量化及本地化部署需求，两大赛道算力需求高速增长。

• 竞争优势：公司依托自研AI-ISP和混合精度NPU，实现三大产品线IP复用与平台化研发，结合8600万片的年出货量形成规模经济和高性价比。

• 成长逻辑：凭借成熟产品切入并绑定优质客户，随后推出M97等高算力高单价芯片向高端跃升，同时以“帝王虾盒”等边缘算力新品和车企出海打开增量空间。

• 估值结论：基于公司未来高增长预期和港股可比公司PS估值水平，判定当前价值被低估，首次覆盖给予买入评级。

关键展望

• 算力超700Tops的高端智驾芯片M97预计将在2026年第三季度推出，并有望于年内实现量产。

• 预计2026下半年公司将推出更多边缘计算产品，并进一步适配千问等主流大模型。

• 《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准拟于2027年1月1日起实施，有望驱动L2级芯片渗透率攀升。

• 全球高速及城市NOA的渗透率预计将从2025年的12.4%快速攀升至2030年的47.9%。

推荐标的

• 爱芯元智（00600.HK）：首次覆盖给予“买入”评级，合理市值96亿港元，对应目标价16.38港元/股。

关键图表

图1. 图表

图2. 图表

图3. 图表

图4. 图表

图5. 端侧/边缘侧芯片上市公司毛利率

图6. 主要车企高阶智驾芯片搭载情况

图7. 爱芯元智主要的合作伙伴