2026-07-16 · Nomura · 宏观策略

野村：外汇洞察：倾向但未完全押注近期美元走软阵营

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原标题：Nomura FX Insights: Leaning towards but not diving into the near-term softer USD camp

摘要

野村外汇策略团队在2026年7月16日的报告中指出，低于预期的美国6月CPI和PPI数据降低了核心PCE和FOMC会议的风险，结合投机性美元多头仓位，为近期美元走软提供了窗口。但报告同时强调，中东地缘政治风险（美伊冲突）和持续强劲的外资流入美国股市限制了美元下行空间。野村维持中期美元走软观点，并调整了部分交易：将做多CNH兑CFETS篮子转为做空USD/CNH，目标6.55（约3%涨幅）至10月底；维持做多EUR/INR，目标113（约4%涨幅）至9月底；维持做多SGD/IDR，目标14,380（约10%总涨幅）至8月底。在G10中，强烈看空GBP/NZD（4/5信心），认为英镑反弹是暂时的。亚洲利率方面，维持接收韩国5年期互换 vs 台湾（3/5信心），以及支付印度5年期NDOIS（3/5信心）。

主要观点

美国6月核心CPI和PPI低于预期，降低了7月30日核心PCE（野村预测+0.175%月环比）和7月29日FOMC会议的风险。
投机性市场普遍做多美元，这可能鼓励市场在近期偏向美元走软，直到8月7日非农和8月12日核心CPI发布。
限制美元下行因素包括：1) 美伊冲突升级风险，伊朗威胁攻击美国相关基础设施，可能影响全球约8.7%石油供应和20%集装箱运输；2) 7月至今外资持续强劲流入美国股票基金，流入速度与2026年6月相似。
中期美元走软驱动因素：美国经济增长相对放缓、美联储按兵不动而其他央行加息、投资者计划降低美国资产配置、美联储独立性担忧、美国资产多头仓位及双赤字融资风险。
亚洲外汇：做空USD/CNH，目标6.55（约3%涨幅）至10月底，理由包括USD/CNH对DXY下行更敏感、USD/CNY定盘价创年内新低6.7909、企业结汇需求、美中贸易关系稳定及人民币低估。
做多EUR/INR，目标113（约4%涨幅）至9月底，理由包括印度央行可能谨慎使用FCNR(B)流入、FCNR(B)存款收集慢于预期、美印贸易分歧及油价上涨对印度双赤字的影响。
做多SGD/IDR，目标14,380（约10%总涨幅）至8月底，理由包括新加坡Q2 GDP同比增5.7%（AI需求驱动）、MAS可能收紧政策；印尼方面，标普维持BBB评级/稳定展望，但财政赤字扩大、油价上涨、股市改革疑虑等不利因素。
G10外汇：强烈看空GBP/NZD（4/5信心），认为英镑反弹因新财相任命是暂时的，英国财政脆弱且可能加税；新西兰央行已开始加息周期，但利差侵蚀仍压制纽元。
关闭做空CAD/JPY交易，因美元走弱使日本财务省干预动机降低，且加拿大央行前景略改善。
亚洲利率：接收韩国5年期互换 vs 台湾（3/5信心），韩国央行加息25bp但未暗示8月连续加息，市场定价未来一年再加息四次（野村预期两次）；台湾通胀上升支持利率走高，但估值不利。
支付印度5年期NDOIS（3/5信心），6月CPI同比升至4.4%（18个月高点），油价上涨，但前端利率受限于央行按兵不动和FCNR流动性；止损上调至6.25%。
新加坡：寻找接收前端利率机会，假设MAS不会过度收紧流动性。

论述逻辑

低于预期的美国CPI和PPI → 降低核心PCE和FOMC风险 → 投机性美元多头仓位可能平仓 → 近期美元走软窗口打开。但中东冲突升级和外资流入美国股市限制美元下行。中期来看，美国增长放缓、其他央行加息、投资者降低美国配置等因素支持美元走软。具体交易基于各货币对基本面差异：人民币受益于定盘价走低和贸易顺差；印度卢比受困于央行干预有限和贸易逆差；新加坡元受益于强劲GDP和MAS收紧预期；印尼盾受财政和油价压力。

关键展望

美国7月核心PCE（7月30日）和FOMC（7月29日）可能因数据走软而影响有限。
下一个关键数据：7月非农（8月7日）和7月核心CPI（8月12日）。
美伊冲突风险：特朗普是否兑现攻击伊朗威胁，伊朗可能封锁曼德海峡，影响全球石油和集装箱运输。
印度FCNR(B)存款窗口：大部分流入可能发生在后期（类似2013年）。
新加坡MAS政策决定（不晚于7月31日）：收紧概率40%。
印度尼西亚：议会讨论国家财政综合法案（8月）和2027年预算草案（8月17日前）。
中期美元走软观点维持，但需观察上述因素变化。

关键图表

图1. 交易观点

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