德意志银行：德银 地平线机器人（9660.HK）8月自动驾驶SoC上台同比增长126%；前置摄像头芯片向下同比增长26%

摘要

德意志银行重申对地平线机器人（9660.HK）的“买入”评级，目标价维持在8.00港元。 根据NE Times数据，2026年8月中国自动驾驶SoC出货量达约816k units（同比增长1%，环比增长10%），推算出高阶自动驾驶系统（Level 2+/Level 3）渗透率达到44.5%（同比提升13.2个百分点，环比提升2.1个百分点）。 在竞争格局中，前八大厂商占据约97%的市场份额，地平线机器人8月自动驾驶SoC出货量同比大增126%、环比增长15%至161,063 units，市占率达19.8%，仅次于英伟达（30.2%）位列第二。 尽管8月国内ADAS前视摄像头芯片出货量同比下降26%至81,008 units（市占率16.7%），但海外需求拉动其1H26单目ADAS SoC整体出货量同比增长约50%。 此外，公司舱驾一体解决方案预计于4Q26实现量产，下一代战略SoC“征程7”（Journey 7）流片进展顺利，预计于2Q27初完成。

主要观点

• 2026年8月中国高阶自动驾驶系统渗透率测算达到44.5%，整体SoC出货量稳步微增。

• 前八大厂商占据约97%的SoC市场份额，中国本土厂商持续从英伟达手中夺取份额。

• 地平线机器人8月自动驾驶SoC出货量同比增长126%，市占率达19.8%稳居中国第二。

• 2026年前8个月地平线机器人SoC累计出货量达732,707 units，市场份额提升至14.0%。

• 主要竞品中华为与蔚来增势强劲，而特斯拉与德州仪器出货量同比下滑。

• 8月国内ADAS前视摄像头芯片整体出货量同比下滑34%，前五大厂商占据约96%市场。

• 地平线机器人8月国内前视摄像头芯片出货量为81,008 units，位居市场第三。

• 海外需求驱动地平线1H26单目ADAS SoC整体出货量同比增长约50%，对冲了国内下滑。

• 公司舱驾一体整车智能方案计划于4Q26量产，并计划2026年启动L4 Robotaxi试点。

• 下一代战略SoC“征程7”面向L3/L4级别应用，研发推进顺利并预计于2Q27初完成流片。

论述逻辑

• 行业渗透率与总量测算：8月中国零售量1.51 million units结合SoC总量约816k units推导出透率54.0%，按历史利差推导出L2+/L3实际渗透率达44.5%（同比提升13.2个百分点）。

• 出货数据分化验证市场份额转移：英伟达与特斯拉出货下滑，而地平线（+126% YoY）及华为等本土厂商迅速放量，推动地平线高阶SoC市占率升至19.8%（8M26市占率达14.0%）。

• 业务对冲与产品管线推演商业化持续性：虽然国内前视摄像头芯片受大盘拖累同比下滑26%，但海外Mono出货（+50% YoY）有效弥补；叠加4Q26舱驾一体量产与2Q27初Journey 7流片，巩固中长期增长确定性，支撑“买入”评级与8.00港元目标价。

关键展望

• 舱驾一体整车智能解决方案量产交付窗口：预计将于4Q26正式进入量产阶段。

• L4 Robotaxi合作项目：计划在2026年与一家领先的零售科技及供应链企业合作推出L4 Robotaxi试点项目。

• 下一代SoC“征程7”（Journey 7）流片时间窗口：预计将在2Q27初完成流片，原生支持“HSD”大参数智驾模型与“KKClaw”座舱智能体模型。

推荐标的

• 地平线机器人（Horizon Robotics, 9660.HK / 9660 HK）：投资评级维持“买入”（Buy），目标价8.00 HKD，2026年9月30日收盘价为4.18 HKD（52周波动区间为9.77 – 3.61 HKD）。

关键图表

图1. ADCU芯片与ADAS前视摄像头芯片月度出货量汇总