摩根士丹利：南亚电路板（8046.TW）4月初步获利强劲

原标题：Morgan Stanley Nan Ya PCB（8046.TW）：Strong preliminary April profits

摘要

摩根士丹利报告指出，南亚电路板（8046.TW）2026年4月初步获利表现强劲，超出市场预期。报告强调，该公司在ABF载板领域的领先地位以及AI相关需求的增长是主要驱动力。尽管面临行业周期性波动，但南亚电路板的盈利能力显示出韧性。报告维持对南亚电路板的正面评级，并认为其长期增长前景依然乐观。

主要观点

• 南亚电路板2026年4月初步获利强劲，超出市场预期。
• ABF载板需求受AI和HPC驱动，公司作为主要供应商受益。
• 尽管PCB行业整体面临库存调整，但南亚电路板凭借技术优势维持较高产能利用率。
• 公司4月营收同比增长约15%，环比增长5%。
• 毛利率环比提升2个百分点至38%，主要受益于产品组合优化。
• 营业利润率达到22%，创近12个月新高。
• 净利润同比增长30%，每股收益（EPS）为1.2新台币。
• 管理层对第二季度展望乐观，预计营收环比增长5-10%。
• 资本支出计划维持不变，主要用于扩产ABF载板产能。
• 报告维持“增持”评级，目标价为新台币350元。

论述逻辑

报告从南亚电路板公布的4月初步财务数据出发，发现营收和利润均超预期 → 分析认为主要受益于ABF载板需求旺盛，尤其是AI相关芯片封装需求 → 进一步指出公司产品组合优化和产能利用率提升带动毛利率改善 → 结合管理层对第二季度的乐观指引，认为公司短期业绩有支撑 → 长期来看，AI和HPC趋势将持续推动ABF载板需求，南亚电路板作为龙头将充分受益 → 因此维持正面评级和目标价。

关键展望

• 报告明确提到第二季度营收环比增长5-10%的管理层指引。
• 未明确给出未来时间窗口的价格或评级调整预测。
• 风险包括：ABF载板行业竞争加剧、下游需求不及预期、汇率波动。

推荐标的

• 南亚电路板（8046.TW）：评级“增持”，目标价新台币350元。理由：4月初步获利强劲，ABF载板需求持续增长，公司技术领先。

关键图表

图1. 南亚电路板2026年4月初步盈利数据