高盛：Nebius Group (NBIS)：上调盈利预测和目标价以反映与Meta的协议

原标题：Goldman Sachs India SPL

摘要

高盛在2026年4月13日发布报告，因Nebius Group (NBIS)与Meta签署了价值270亿美元的长期合同，上调了盈利预测和12个月目标价至205美元（此前为160美元），并重申买入评级。该合同包括2027年初开始的五年内为Meta提供120亿美元的专用AI计算容量，以及Meta承诺在未来五年内额外购买高达150亿美元的计算容量。高盛维持FY26收入预测不变，但将FY27-30收入预测上调约30-54%，EBITDA预测上调35-58%。目标价基于7倍CY27E EV/Sales倍数（不变），并反映更高的净债务。主要风险包括来自超大规模云服务商的竞争压力、AI采用慢于预期以及短期合同带来的可见度降低。

主要观点

• Nebius与Meta于3月16日签署了新的270亿美元长期合同，为Meta提供AI计算基础设施。
• 作为交易的一部分，NBIS将从2027年初开始，在五年内向Meta提供120亿美元的专用容量。
• Meta还承诺在未来五年内，在NBIS即将推出的集群中额外购买高达150亿美元的计算容量。
• 高盛维持FY26收入预测不变，但将FY27-30收入预测上调约30-54%，以反映新Meta合同的预期增长。
• FY26毛利润预测不变，但FY27-30毛利润预测上调33%至54%，得益于更高的收入预测。
• FY26 EBIT预测不变，但预测期内EBIT变化在-4%至+83%之间，早期年份因额外资本支出导致折旧增加抵消了收入增长，后期因运营杠杆而逆转。
• FY26 EBITDA预测不变，但FY27-30 EBITDA预测上调35%至58%，反映了EBIT和折旧摊销假设的变化。
• 12个月目标价从160美元上调至205美元，基于7倍CY27E EV/Sales倍数（不变），并反映更高的净债务。
• 重申买入评级，当前股价144.97美元，隐含41.4%的上行空间。
• 主要风险包括超大规模云服务商的竞争压力、AI采用慢于预期以及短期合同带来的可见度降低。

论述逻辑

高盛认为，Meta的270亿美元长期合同显著提升了Nebius的收入可见度和增长前景。合同包括120亿美元的专用容量和高达150亿美元的额外容量承诺，覆盖2027年起的五年期。因此，高盛上调了FY27-30的收入、毛利润和EBITDA预测，但FY26预测不变，因为合同影响从2027年开始。目标价上调至205美元，基于不变的7倍CY27E EV/Sales倍数，并考虑了更高的净债务。买入评级反映了对合同带来的增长潜力的积极看法。

关键展望

报告明确提到，合同从2027年初开始执行，因此FY26业绩不受影响。未来验证点包括合同执行情况、AI计算需求增长以及竞争格局变化。报告未明确其他时间窗口或预测。

推荐标的

• Nebius Group (NBIS)：买入评级，12个月目标价205美元（此前160美元），当前股价144.97美元，上行空间41.4%。理由：与Meta的270亿美元长期合同将推动FY27-30收入大幅增长。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。