高盛 中国新能源汽车每周图册：周度订单同比 7，零售、批发新能源渗透率达68

摘要

高盛本期中国新能源汽车周度图册覆盖2026年第39周（9月21日至9月27日）。 主要新能源车企合计周度订单环比-7%、同比-58%，延续下滑，但比亚迪/吉利/蔚来环比+25%/+8%/+2%表现最强，主要受新车型上市驱动（如比亚迪腾势Z9S）；年初至今蔚来/小鹏/HIMA订单同比+8%/-3%/-6%，相对防御。 乘联会数据（9月1-20日）：乘用车零售878k辆（同比-22%/环比+8%）、批发1,001k辆（同比-19%/环比+21%）；新能源零售596k辆（同比-9%/环比+14%）、批发740k辆（同比+8%/环比+25%），零售/批发新能源渗透率达67.9%/73.9%，高于8月的65.3%/63.4%（9月MTD口径为68%/74%对比8月65%/63%）。 终端价格方面，截至9月26日新能源行业经销商折扣率（相对MSRP）为7.85%，环比持平，比亚迪折扣率4.06%亦环比持平；燃油车折扣率20.27%，环比走阔。 上游电池价格方面，电池级碳酸锂降至Rmb125.0k/ton（环比-7.7%），方形LFP与NCM电芯价格环比稳定。 后续关注：10月1日新能源车企月度销量发布、10月10-11日乘联会行业及分车型批发/零售数据、比亚迪Great Han与小鹏Mona LOS上市、10月底理想i6改款及11月1日月度销量发布。

主要观点

• 主要新能源车企2026年第39周（9/21-9/27）合计订单延续下滑，环比-7%、同比-58%。

• 比亚迪/吉利/蔚来为本周表现最强的品牌，周度订单环比+25%/+8%/+2%，主要受新车型上市驱动（如比亚迪腾势Z9S）。

• 年初至今口径，蔚来/小鹏/HIMA订单同比+8%/-3%/-6%，增长相对防御。

• 乘联会数据（9月1-20日）：乘用车零售878k辆（同比-22%/环比+8%），批发1,001k辆（同比-19%/环比+21%）。

• 新能源零售596k辆（同比-9%/环比+14%）、批发740k辆（同比+8%/环比+25%）；9月1-20日零售/批发新能源渗透率67.9%/73.9%，高于8月的65.3%/63.4%；9月MTD口径为68%/74%，对比8月65%/63%。

• 终端价格：截至9月26日新能源行业经销商折扣率（相对MSRP）为7.85%，环比持平（9月19日为7.85%，2025年9月29日为7.96%）；比亚迪折扣率4.06%，环比持平（2025年同期为5.76%）。

• 燃油车行业经销商折扣率9月26日为20.27%，环比自9月19日的20.21%走阔（2025年9月29日为21.66%）。

• 上游电池价格：电池级碳酸锂价格降至Rmb125.0k/ton（环比-7.7%），方形LFP电芯与方形NCM电芯价格环比稳定。

• 图册按四大板块组织：主要NEV品牌周度订单量、关注的关键事件、NEV/ICE经销商折扣跟踪、上游电池价格动态。

论述逻辑

• 先以车企周度订单做高频需求跟踪 → 合计订单环比-7%、同比-58%确认需求仍在下滑，但结构分化：比亚迪/吉利/蔚来受新车型上市（如腾势Z9S）驱动环比+25%/+8%/+2%，年初至今蔚来/小鹏/HIMA同比+8%/-3%/-6%相对防御；

• 再用乘联会9月1-20日行业数据交叉验证景气 → 乘用车零售同比-22%仍弱，但新能源批发同比+8%、零售/批发渗透率67.9%/73.9%高于8月的65.3%/63.4%，电动化率继续抬升；

• 进而以终端折扣与上游价格衡量价格竞争与成本环境 → NEV折扣7.85%环比持平、ICE折扣20.27%环比走阔，碳酸锂价格环比-7.7%至Rmb125.0k/ton、电芯价格稳定；最后给出第40-45周事件日程（月度销量、乘联会数据、新车型上市）作为后续验证点。

关键展望

• 第40周（9月28日-10月4日）：10月1日新能源车企月度销量发布。

• 第41周（10月5-11日）：10月10-11日乘联会将发布乘用车/新能源行业及分车型批发/零售数据。

• 第42周（10月12-18日）：10月比亚迪将发布Great Han，小鹏将发布Mona LOS。

• 第43-45周（10月19日-11月8日）：10月底理想将发布i6改款；11月1日新能源车企月度销量发布。

推荐标的

• 报告为周度数据跟踪图册，未给出任何个股评级、目标价或投资建议。

• 比亚迪：周度订单环比+25%为本周最强，受腾势Z9S等新车型上市驱动；9月26日经销商折扣率（vs MSRP）4.06%，环比持平、低于2025年同期的5.76%。

• 吉利/蔚来：周度订单环比+8%/+2%；年初至今蔚来订单同比+8%，表现相对防御。

• 小鹏/HIMA：年初至今订单同比-3%/-6%；小鹏计划10月发布Mona LOS。

• 理想：计划10月底发布i6改款。

• 特斯拉、小米、零跑、U Auto等品牌亦列入Exhibit 1的周度订单跟踪表。

关键图表

图1. 新能源汽车品牌周度订单汇总

图2. 新能源汽车经销商折扣趋势

图3. 燃油车经销商折扣趋势

图4. 电池及电池原材料价格