摩根士丹利：中国汽车与共享出行：中国电动车周度订单——春节前销售表现平淡

原标题：Morgan Stanley China Autos & Shared Mobility：China EV Weekly Orders – PreCNY sales ride in with a whimper

摘要

摩根士丹利发布中国电动车周度订单更新（1月12-18日），主要电动车品牌订单环比小幅上升，但整体表现低于预期。消费者在购置税上调后持观望态度，车企受反内卷政策约束难以大幅促销。多数城市的地方以旧换新补贴于1月下旬实施，市场关注春节前需求能否回升。去库存仍是车企首要任务，预计2月底/3月新车上市将带动反弹。报告覆盖比亚迪、理想、蔚来、小鹏、特斯拉中国、问界、智界、零跑、吉利（银河）、极氪、小米、江淮尊界、上汽尚界等品牌的具体订单数据。

主要观点

• 1月12-18日周度订单量环比小幅上升，但同比和环比上月仍显疲弱。
• 消费者在2026年购置税上调后推迟购车，导致需求释放缓慢。
• 车企受反内卷政策约束，无法进行激进折扣和促销。
• 多数城市的地方以旧换新补贴于1月下旬开始实施，市场关注春节前能否出现订单回升。
• 去库存将是车企近期主要焦点，同时加速新车上市以在2月底/3月实现强劲反弹。
• 比亚迪周订单44-45k，环比+6%但同比上月-39%。
• 理想汽车周订单5.6-5.8k，环比+12%但同比上月-23%。
• 蔚来周订单4.2-4.4k，环比-7%且同比上月-45%。
• 小鹏周订单7.9-8.1k，环比+7%但同比上月-5%。
• 特斯拉中国周订单9-9.2k，环比+13%但同比上月-35%。
• 问界周订单5.8-6k，环比+16%但同比上月-26%。
• 智界周订单1-1.2k，环比-23%且同比上月-50%。
• 零跑周订单7.2-7.4k，环比-8%且同比上月-37%。
• 吉利（银河）周订单15-15.2k，环比+7%但同比上月-38%。
• 极氪周订单3.5-3.7k，环比基本持平但同比上月-36%。
• 小米（由Andy Meng覆盖）周订单3.5-3.7k，环比+40%但同比上月-30%。
• 江淮尊界周订单400，环比+33%且同比上月+14%。
• 上汽尚界周订单1-1.2k，环比基本持平但同比上月-20%。

论述逻辑

报告通过渠道反馈获取1月12-18日周度订单数据，对比前一周（1月5-11日）及上月同期，发现多数品牌环比小幅改善但同比上月大幅下滑。原因包括：购置税上调抑制需求、车企受反内卷政策限制促销力度、地方补贴尚未全面落地。因此，短期需求仍承压，去库存为主，但新车上市和补贴实施有望在2月底/3月推动反弹。

关键展望

• 关注春节前（1月下旬）地方以旧换新补贴实施后订单能否回升。
• 预计2月底/3月新车加速上市将带动需求反弹。
• 去库存仍是车企短期首要任务。
• 报告未明确给出未来价格或评级变化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，仅列出覆盖品牌及订单数据。

关键图表

Figure 1: Weekly order intake of EV majors (Jan 12-18)

Figure 2: Weekly order trends by brand (WoW and MoM comparison)