高盛日本：5月薪资：基本工资增长维持上行趋势，与春斗加薪一致；实际工资连续第五个月为正

原标题：Goldman Sachs Japan: May Wages: Basic Wage Growth Maintains Upward Trend Consistent With Shunto Wage Hikes; Real Wages Positive for Fifth

摘要

高盛报告指出，日本5月名义现金工资同比增长3.2%，较4月的3.6%有所放缓；整体基本工资同比增长3.0%，低于4月的3.3%。但全职员工基本工资（春斗谈判核心）在“同一样本”基础上同比增长2.4%，虽略低于4月的2.5%，仍维持上行趋势。2026年春斗最终统计显示基础加薪率从2025年的3.7%小幅降至3.5%，但高加薪率得以保持，5月薪资数据与春斗结果一致。实际工资（剔除估算租金CPI）连续第五个月为正，5月同比增长1.4%，较4月的2.0%放缓。兼职时薪加速至4.9%，加班费增速大幅放缓至2.9%，特别奖金增速亦放缓至5.2%。

主要观点

• 名义现金工资增速放缓：5月同比+3.2%，4月+3.6%。
• 整体基本工资增速放缓：5月同比+3.0%，4月+3.3%。
• 全职员工基本工资（春斗加薪目标）增速小幅放缓：5月同比+3.4%，4月+3.6%，但仍维持高增长。
• 日本央行密切关注的“同一样本”全职员工基本工资增速：5月+2.4%，4月+2.5%，维持上行趋势。
• 行业层面“同一样本”基本工资增速：制造业+2.7%，批发零售+3.3%，医疗福利+1.2%。
• “同一样本”名义现金工资增速与4月持平于+2.9%。
• 2026年春斗最终统计（7月3日公布）：基础加薪率3.5%，低于2025年的3.7%，但高加薪率维持，大中企业差距缩小。
• 春斗加薪从5-6月工资单开始反映，5月基本工资数据与春斗结果一致。
• 兼职时薪进一步加速：5月同比+4.9%，4月+4.7%；春斗中兼职时薪加薪率6.18%，超过去年的5.81%。
• 加班费增速大幅放缓：5月同比+2.9%，4月+4.8%。
• 特别奖金增速亦大幅放缓：5月同比+5.2%，4月+10.4%。
• 实际工资连续第五个月为正：5月同比+1.4%（剔除估算租金CPI），4月+2.0%；以整体CPI平减的实际工资同比+1.7%（4月+2.2%）。

论述逻辑

报告从5月薪资调查数据出发，观察到名义现金工资和基本工资增速虽较4月放缓，但全职员工基本工资在“同一样本”基础上仍维持上行趋势，且与春斗最终结果（基础加薪率3.5%）一致。同时，通胀率从2025年平均+3.7%降至2026年初以来的1%中段，使得实际工资连续第五个月为正。兼职时薪加速进一步印证了春斗对低薪群体的覆盖效果。加班费和特别奖金增速大幅放缓，可能反映工时或奖金发放节奏变化。整体而言，数据支持日本薪资-通胀良性循环的持续性。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出春斗加薪从5-6月工资单开始反映，后续月份数据将验证加薪的持续性。通胀率已从2025年平均+3.7%降至2026年初以来的1%中段，若通胀保持低位，实际工资有望继续为正。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 名义现金工资增长及贡献（同样本基准）

图2. 名义与实际工资（同样本基准）

图3. 基本工资增长