2026-09-26 · 华金证券 · 宏观策略

华金证券定期报告：短期做多窗口开启，可持股过节

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摘要

华金证券认为国庆假期后A股短期多上涨：2010年以来16年中有11年上证综指在国庆后5个交易日内上涨，平均涨幅1.53%；核心驱动是政策和外部事件，其次是流动性、基本面及假期海外股市表现。当前判断“短期做多窗口可能已开启，可持股过节”：政策端稳增长与资本市场托底延续，外部端美伊冲突难进一步升级、元首会晤后中美风险较小、美联储紧缩担忧假期内难回升；流动性端海外扰动有限、人民币偏强、融资外资节后大概率回流；基本面上美国9月制造业PMI回升、出口或维持高增、基建开工回升、双节消费数据可能高增，盈利增速或继续上行。行业上，历史强势延续与美股/港股映射共同指向节后科技成长、部分周期和消费占优；节前建议逢低配置电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（AI制药、创新药）、有色、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天），以及券商、消费等低估值且基本面可能改善方向。报告提示历史经验、政策超预期变化、经济修复不及预期三类风险。

主要观点

国庆假期后A股短期偏多：2010年以来16年中有11年上证综指在国庆假期结束后5个交易日内上涨，平均涨幅为1.53%。

报告把政策和外部事件列为节后走势核心变量：积极政策对应节后上涨，收紧或外部冲击对应走弱。

节后样本中上涨年份多伴随PMI回升，且假期海外股市与节后A股存在正相关：道指、恒生指数涨跌幅与节后5日上证综指涨跌幅相关系数分别为0.37、0.42。

当前政策仍可能偏积极：国常会强调养老、健康保障与银发消费，央行三季度货政报告强调保持流动性充裕、保留资本市场两项直达工具作为备用托底。

外部风险判断偏缓和：美伊仍处小规模冲突但可能进一步谈判，油价高位震荡或回落；中美元首会晤顺利进行，提出构建合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期的稳定关系。

宏观流动性假期内可能难收紧：9月美国标普全球制造业PMI高达57%，高于预期53.7和8月53.9；但报告认为美国就业和通胀短期均可能回落，油价也可能回落，海外流动性预期难进一步收紧。

股市资金面节后大概率改善：2016年以来国庆后5个交易日10年中有9年融资回流、5年外资净流入；当前融资已连续两周净流入，风险偏好回升或带动融资、外资继续回流。

基本面修复证据包括：石油沥青装置与电炉开工率分别为24.6%和63.5%；美团机票预订量同比增长44%，飞行距离超过2000公里的长线机票预订量同比增长76%，多目的地旅行订单同比增长70%。

节后行业逻辑一是强势延续：节前5日占优行业节后优势大概率延续；9月16日低点以来领涨行业为地产、电子、通信、医药、轻工、休闲服务等科技成长和消费相关行业。

海外映射指向科技成长与部分周期：9月16日以来美股领涨的是信息技术、医疗保健、工业；近10年国庆期间美股领涨行业多集中在能源、材料、工业和科技。

海外AI与医药景气证据：Meta Muse带动CPU、存储、服务器需求预期上升；Anthropic与Akamai达成7年116亿美元算力协议；诺和诺德、礼来、艾伯维官宣大模型合作。

估值性价比集中在成长二级行业：7月20日反弹以来电池、航天装备、光伏设备、半导体分别下跌9.7%、9.6%、4.1%、3.6%；半导体、电池、通信设备、游戏、消费电子PEG分别为0.26、0.36、0.42、0.52、0.55。

节前配置主线为政策和产业趋势向上的科技成长，叠加券商、消费等低估值方向；报告没有给出个股评级或目标价。

论述逻辑

报告逻辑链为：复盘2010年以来国庆后A股胜率与驱动因素 → 识别政策/外部事件为核心、流动性与基本面次之、假期海外股市存在0.37/0.42正相关 → 对照当前：政策积极与资本市场托底延续，美伊冲突、中美关系、美联储紧缩担忧短期风险较小 → 宏观流动性难收紧、融资外资节后大概率回流，出口、基建、消费与盈利改善支撑基本面 → 由节前强势行业延续与美股/港股领涨行业映射，推导出节后科技成长、部分周期和消费占优 → 落到节前逢低配置电子、通信、医药、有色、计算机、传媒、电新、军工及券商消费，并用风险提示限定历史归纳与政策/经济不确定性。