付秉正 公司研究 业绩点评 中汽股份（301215）：业绩稳健增长，“常规%2B极限”全场景试验场雏形已现

摘要

中汽股份2025年实现营收5.78亿元，同比+11.72%，归母净利润2.13亿元，同比+21.83%；2026年一季度实现营收1.41亿元，同比+11.27%。 营收端保持双位数增长，主要得益于盐城Ⅱ期试验场于2024年7月投入试用及2025年9月完成寒区业务战略性收购，前瞻业务布局初见成效。 公司盈利能力维持高位，2025年及2026Q1毛利率分别为63.67%和60.94%，同比提升明显。 公司已完成常规+极限双线补齐，构建起“高寒+热带+常温”全谱系测试网络，四大基地协同互补，深度绑定车企研发需求。 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.57/2.94/3.33亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 2025年及2026Q1营收净利双位数稳健增长

• 盐城Ⅱ期试验场与极限检测收购成为业绩新增量

• 毛利率持续提升，高毛利特征延续

• 保持较高研发投入聚焦智能网联与低空飞行器等新兴领域

• 通过收购与资源整合构建“常规+极限”全场景检测能力闭环

• 募资扩建冰雪试验基地并规划四大基地协同发展

论述逻辑

• 公司新前瞻业务布局（盐城基地投用及极限检测注入）初见成效驱动2025和2026Q1营收利润双位数增长

• 随着盐城基地产能逐步释放，单位固定成本分摊减少，从而推动毛利率持续提升

• 常规与极限双线布局形成“高寒+热带+常温”全覆盖，深度绑定车企研发周期，巩固龙头地位奠定中长期成长性

关键展望

• 预计2026-2028年营收为6.77/7.90/9.17亿元，归母净利润为2.57/2.94/3.33亿元

• 对应EPS为0.19/0.22/0.25元/股，当前股价对应PE为33.2/29.1/25.7倍

• 风险提示：汽车智能化测试认证需求不及预期、行业竞争加剧及研发强度不及预期

推荐标的

• 中汽股份（301215）：维持“买入”评级