美国银行：全球经济周报：我们应该害怕AI吗？

原标题：BofA Securities Global Economic Weekly：Should we be afraid of AI？

摘要

报告反驳了AI将导致白领失业和经济崩溃的末日叙事，认为该叙事与经济学理论和历史证据不符。市场抛售源于拥挤持仓和多重均衡，类似银行挤兑。美国方面，Truflation与官方通胀的差异主要源于测量方法，建议忽略其信号。欧元区1月核心通胀动能低于目标，预计2月核心同比降至2.1%。英国春季预算预计不会有大变动，财政空间可能改善至240亿英镑。菲律宾2026/27年GDP增速预计为4.6%/5.0%，低于潜在增速。南非预算维持财政整固路径，赤字占GDP -4.5%。危地马拉财政和货币政策将支持增长，但汇款增长放缓构成下行风险。

主要观点

• AI末日叙事认为AI将替代白领工作，导致消费崩溃和经济萧条，但报告认为该叙事内部不一致且与经济学理论相悖。
• AI冲击更可能是熊彼特式创造性破坏，赢家通吃，投资虽有过剩风险，但不会导致大萧条。
• AI作为供给冲击将降低成本、提高实际利润，并提升整体经济实际收入，即使劳动份额下降。
• 历史先例（工业革命、互联网革命）表明新技术会摧毁旧岗位但创造更多新岗位，60%的现有工作在1940年不存在。
• 目前AI更多是提升现有工作效率而非替代岗位，且投资初期可能推升价格而非通缩。
• 类比贸易保护主义，开放贸易虽造成失业但整体受益，AI同理，政府可通过政策缓解转型冲击。
• 市场抛售源于拥挤持仓和多重均衡，类似银行挤兑，一旦谣言澄清市场将回归均衡。
• Truflation与官方通胀差异主要源于住房测量方法，Truflation使用抵押贷款成本等，BLS使用租金。
• Truflation与官方通胀的长期相关性约0.9，但短期不稳定，滚动2年相关性波动大，且非领先指标。
• 若美联储按Truflation制定政策，加息周期峰值将更高，可能威胁软着陆。
• 欧元区1月核心通胀环比低于目标，服务业年调价弱于2024/25年，增强通缩信心。
• 预计欧元区2月核心同比降至2.1%，总体1.7%，油价推升但通胀仍低于目标。

论述逻辑

报告从市场抛售的AI末日叙事出发，指出其逻辑漏洞：若AI提高生产率，则产出增加、价格下降、实际收入上升，即使劳动份额下降，整体经济仍受益。历史证据显示新技术创造更多就业。当前AI更多是辅助而非替代，且投资初期可能推升价格。市场反应过度源于拥挤持仓和多重均衡，类似银行挤兑。随后分地区分析：美国Truflation信号不可靠；欧元区通缩动能增强；英国财政政策稳定；菲律宾增长缓慢；南非财政整固；危地马拉增长但汇款风险。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出欧元区通胀持续低于目标将推动欧央行降息，最早可能在2026年下半年或2027年上半年。
• 美国方面，若Truflation持续走低，可能引发市场对美联储政策过紧的讨论，但报告建议忽略该信号。
• 英国春季预算（3月3日）预计无重大政策变化。
• 菲律宾增长动能疲弱，需关注财政和消费刺激。
• 危地马拉汇款增长放缓是下行风险，宪法和选举法院任命可能改善治理。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。