余嫄嫄 赵泰 行业研究 行业动态 国际原油、环氧丙烷价格下跌，有机硅价格上涨

摘要

本周（07.27-08.02）中银国际跟踪的100个化工品种中，38个品种价格上涨，36个品种价格下跌，26个品种价格稳定。 受地缘局势等影响，国际油价下跌，WTI原油期货收于84.67美元/桶（周跌幅5.20%），布伦特原油收于90.12美元/桶（周跌幅6.88%）。 有机硅DMC价格止跌回升至1.23万元/吨（较上周末上涨6.72%），而环氧丙烷市场均价降至0.90万元/吨（较上周同期下降6.25%），行业毛利再度转负。 估值方面，截至7月31日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.59倍，处在历史71.18%分位数。 报告将安集科技与巨化股份列为8月金股，并建议关注中报行情、稀土断供带来的电子材料涨价行情以及染料等子行业的企稳修复。

主要观点

• 本周跟踪的化工品种涨跌互现，上涨品种占比近四成。

• 国际原油价格下跌，WTI与布伦特原油收盘价周跌幅分别为5.20%和6.88%。

• 美国原油日均产量微降，但原油库存总量有所增加。

• NYMEX天然气期货价格下跌，库存总量较前一周增加但低于去年同期。

• 有机硅DMC价格止跌回升，工厂库存压力有所缓解，毛利润显著回升。

• 环氧丙烷价格下跌，行业再度转入亏损状态。

• 基础化工板块估值处于历史较高分位，石油石化估值相对中性。

• 8月金股安集科技2025年及2026年一季度业绩保持高增长。

• 8月金股巨化股份2025年业绩大幅增长，主要受制冷剂盈利显著提升驱动。

论述逻辑

• 宏观地缘局势缓和与供需宽松预期推动本周国际油价下行 → 油价下跌及淡季需求疲软导致环氧丙烷等化工品价格走低并转入亏损 → 有机硅企业通过协同减产、封盘挺价以及预售去库实现了DMC价格的底部回升与利润修复 → 展望后市，行业扩产近尾声叠加反内卷政策催化，新材料与制冷剂等子行业龙头有望迎来业绩与估值的双击。

关键展望

• 短期油价受地缘风险主导，中长期冲突缓和后供应过剩或导致油价中枢下行。

• 天然气中期面临剧烈宽幅震荡风险。

• 有机硅市场近期预计以底部偏强震荡为主。

• 环氧丙烷价格近期以低位震荡企稳为主。

• 预计安集科技2026-2028年归母净利润分别为10.68/13.76/17.44亿元。

• 预计巨化股份2026-2028年归母净利润分别为55.90/67.48/77.63亿元。

推荐标的

• 维持基础化工行业"强于大市"评级。

• 8月金股推荐：安集科技、巨化股份。

• 中长期推荐关注具有全球竞争力的化工龙头及新材料标的：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。