赵昊 王宇璇 宏观经济 中国经济 北交所消费服务产业跟踪第七十期（20260705）：中国复合调味品产业增速较快，关注北交所相关标的

摘要

华源证券研报指出，得益于食品工业化进程加快及居民生活水平提升，中国调味品市场 2014-2024 年年均复合增长率达 10.23%，2024 年市场规模达 6,871 亿元，预计 2027 年将突破 1 万亿元。 其中，复合调味品为行业中增速最快的品类，2024 年市场规模为 2,301 亿元，预计 2027 年将增至 3,367 亿元。 餐饮连锁化率从 2020 年的 15%提升至 2024 年的 23%，叠加预制菜产业的高速发展（预计 2026 年达 7,490 亿元），为复调渗透率提升带来广阔空间。 本周北交所消费服务产业 70% 企业上涨，市值涨跌幅中值为 +0.97%，市盈率中值由 27.1X 升至 27.2X，丹娜生物（+17.44%）等涨幅居前。 目前北交所与调味品相关的公司包括已上市的朱老六，以及拟上市的百利食品、幺麻子。 此外，丹娜生物近期取得国家药监局颁发的《医疗器械注册证》，有助于丰富其产品管线。

主要观点

• 中国调味品市场保持稳健增长，预计 2027 年规模突破 1 万亿元。

• 复合调味品是调味品行业中增速最快的品类，市场规模仍有较大提升空间。

• 西式复合调味品需求持续增长，沙拉酱等细分赛道前景广阔。

• 餐饮连锁化与预制菜的普及深度绑定复合调味品需求，驱动行业新增量。

• 本周北交所消费服务产业多数企业上涨，整体表现优于主流宽基指数。

• 北交所消费服务企业估值微升，总市值进一步提升。

• 泛消费及食饮农业板块估值表现分化，泛消费 PE 略降而食饮农业 PE 微升。

• 丹娜生物取得医疗器械注册证，有望提升其市场竞争力和营业收入。

• 报告梳理了北交所相关的调味品企业，涵盖已上市及拟上市标的。

论述逻辑

• 居民生活水平和食品工业化推动调味品大盘增长，复合调味品凭借便捷性和标准化成为核心增长引擎。

• 下游餐饮端从粗放扩张向效率竞争转型，叠加预制菜市场扩张，直接拉动复合调味品渗透率持续提升。

• 基于产业高景气逻辑，报告复盘北交所消费板块行情，并提示关注相关拟上市及已上市标的。

关键展望

• 预计 2024-2027 年中国调味品市场年均复合增长率将达 13.43%，2027 年规模突破 1 万亿元。

• 复合调味品市场规模预计在 2027 年达到 3,367 亿元。

• 中国预制菜市场预计到 2026 年将达到 7,490 亿元规模。

• 丹娜生物新取得的医疗器械注册证有效期至 2031 年 6 月 29 日。

推荐标的

• 朱老六：北交所已上市企业，主营腐乳、料酒和酸菜产品。报告未明确给出评级。

• 百利食品：拟上市企业，主营沙拉酱汁等各类西式复合调味品，2023 年已超越丘比成为中国最大西式调味料公司。

• 幺麻子：拟上市企业，以藤椒调味油为主导产品。