高盛 全球经济综述：26年8月21日

摘要

高盛8月21日全球经济综述的核心专题是AI对全球劳动力市场的影响：从11项跨国采用调查提取共同信号后发现，法国与美国AI采用率约20%领先，其他发达市场在15-20%区间，新兴市场略滞后于10-15%；职业AI暴露度与2022年以来职位空缺变化呈负相关，但AI任务暴露度每上升10%仅拖累法国、加拿大、美国职业就业人数年增速0.1个百分点，影响总体仍局限于少数行业与人群。 8月发达市场综合闪现PMI升0.8点至54.1（服务业+1.2点至54.1、制造业持平53.2），法国、德国、英国制造业就业分项明显改善，而投入与产出价格分项普遍回落。 美国方面，高盛估算7月核心PCE环比0.20%、同比3.24%，7月FOMC纪要显示多数与会者支持维持联邦基金利率于3.5-3.75%，高盛预计核心PCE通胀到2026年12月放缓至2.9%、FOMC全年按兵不动。 欧洲方面，英国7月总体CPI升至2.86%、核心2.58%，欧元区总体通胀上修至2.94%、高盛维持核心通胀2026年2.5%、2027年峰值2.7%的判断；瑞典央行维持利率1.75%不变，高盛预计12月首次加息、2027年再加息至2.25%。 报告末尾另附GDP预测追踪表，对比高盛与市场共识对2025-2027年各主要经济体的增速预测。

主要观点

• AI采用率呈梯度分布：法国与美国以约20%领先，其他发达市场介于15-20%，新兴市场略滞后于10-15%；跨国劳动力市场数据同时显示职业AI暴露度与2022年以来职位空缺变化呈负相关，信息服务等高暴露子行业在多数发达市场就业表现落后。

• AI冲击幅度有限：AI任务暴露度每上升10%，仅拖累法国、加拿大、美国职业就业人数年增速0.1个百分点，其他地区影响可忽略；入门级员工和更易被替代职业的招聘受拖累更明显；总体结论是AI确实构成全球招聘逆风，但影响仍局限于少数行业与劳动者。

• 8月发达市场综合闪现PMI升0.8点至54.1，其中服务业升1.2点至54.1、制造业持平于53.2；法国、德国、英国制造业就业分项明显改善；制造业供应商交货时间分项仍处高位（发达市场均值-0.1点至42.1）；投入价格PMI制造业降1.5点至66.4、服务业降1.6点至61.1，产出价格制造业降1.2点至58.3、服务业降1.5点至54.9。

• 7月FOMC纪要披露加息辩论：多数与会者支持维持联邦基金利率目标区间于3.5-3.75%，几位倾向于在7月加息，其中少数认为当月加息有望避免未来更陡峭、潜在代价更高的加息序列；许多与会者判断若通胀不回落则加息可能必要；多数预计随着关税和早前能源涨价影响消退，年内通胀将下行。

• 高盛预计核心PCE通胀到2026年12月放缓至2.9%；结合7月偏软的就业与通胀数据以及未来数月温和月度通胀的预测，预计FOMC在2026年全年按兵不动。

• 英国7月通胀基本符合预期：总体CPI升至2.86%，接近高盛预测与共识；核心通胀2.58%基本持平、高出共识0.1个百分点；核心商品通胀上行抵消服务通胀下行；受燃料价格上涨推动，总体通胀下一期数据可能继续走高。

• 欧元区基础通胀信号好坏不一：7月总体通胀同比2.94%（自初值2.92%上修），核心通胀2.48%与初值持平；高盛的环比基础通胀概括指标降至0.23%；维持核心通胀2026年2.5%、2027年见顶2.7%的预测，并继续预计总体通胀2026年四季度见顶于3.4%。

• 瑞典央行8月维持政策利率1.75%不变（符合预期），称经济前景基本不变，并重申今年晚些时候加息的概率仍然存在；高盛预计其未来几次会议继续按兵不动，12月首次加息，2027年再加息一次至2.25%。

• 8月欧洲闪现PMI表现分化：欧元区综合PMI微升至52.1、高于预期，源于制造业改善而服务业横盘，综合价格分项进一步软化但仍强于中东冲突爆发前水平；英国综合PMI同样超预期上行、由服务业驱动，综合价格分项再度走强且高于欧元区。

• 新兴市场央行上周普遍按兵不动：印尼央行在临时（提名）行长Destry Damayanti上任后的首次会议上维持政策利率5.75%（符合预期），并延长对FDI与离岸贷款的外汇对冲折扣；秘鲁央行维持政策利率4.25%不变（符合预期）。

论述逻辑

• AI专题链条：从11项跨国采用调查提取共同信号（法美约20%领先、新兴市场10-15%滞后）→ 用跨国劳动力市场数据验证，发现职业AI暴露度与2022年以来职位空缺变化负相关、信息服务等高暴露子行业表现落后 → 再用细分职业数据量化，暴露度每+10%仅拖累法加美就业增速0.1pp、入门级与易替代岗位更明显 → 得出AI构成全球招聘逆风但影响局限于少数行业与人群的结论。

• 美国政策链条：7月核心CPI 0.22%、PPI相关分项偏软（国内机票-3.0%）→ 高盛估算核心PCE环比0.20%并将随关税与能源影响消退而放缓 → FOMC纪要显示多数人支持按兵不动但存在加息声音 → 高盛据此判断核心PCE到2026年12月降至2.9%、FOMC全年维持利率不变。

• 欧洲链条：英国与欧元区7月通胀基本符合预期（2.86%/2.94%）→ 欧元区环比基础通胀降至0.23%、通胀仍由商品与服务分化驱动 → 维持核心通胀2026年2.5%、2027年峰值2.7%、总体通胀2026Q4见顶3.4%的判断；瑞典央行按兵不动但保留年内加息概率 → 预计12月首加息、2027年加至2.25%。

• PMI链条：8月发达市场综合闪现PMI回升至54.1、制造业就业分项在法德英改善 → 但供应商交货时间仍偏长、投入与产出价格分项全线回落 → 指向增长企稳与价格压力边际缓和并存的组合。

关键展望

• 高盛预计美国核心PCE通胀到2026年12月放缓至2.9%，FOMC在2026年全年维持利率不变；FOMC纪要同时提示，若通胀不回落，加息可能必要。

• 欧元区：高盛维持核心通胀2026年2.5%、2027年见顶2.7%的预测，并继续预计总体通胀2026年四季度见顶于3.4%。

• 英国：受燃料价格上涨推动，总体通胀在下一期数据中可能继续走高。

• 瑞典央行：高盛预计未来几次会议继续按兵不动，12月首次加息，2027年再加息一次至2.25%。

• 中国：三季度实际GDP增速4.6%的预测面临下行风险，验证点为后续内需与信贷数据。

• 报告末尾附GDP预测追踪表，对比高盛与市场共识对美欧日英中等主要经济体2025-2027年及潜在增速的预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为高盛全球经济综述（宏观研究），未涉及个股评级、目标价或覆盖公司。