摩根士丹利：日本钢铁、有色金属、电线电缆与综合商社行业观点

原标题：Investor Presentation：Steel， Nonferrous Metals & Mining， Trading Companies， Wire & Cable

摘要

摩根士丹利发布日本钢铁、有色金属、电线电缆及综合商社行业观点报告，日期为2026年4月9日。钢铁行业评级为“谨慎”，电线电缆为“有吸引力”，有色金属与综合商社均为“中性”。报告覆盖15家公司，给出具体评级和目标价。钢铁板块中，新日铁（5401）获增持评级，目标价700日元，潜在上涨16.7%；东京制铁（5423）和神户制钢（5406）为减持。有色金属中，三井金属（5706）增持，目标价37,000日元。电线电缆中，古河电工（5801）增持，目标价46,000日元。综合商社中，伊藤忠（8001）和三井物产（8031）增持。报告还提供了各公司盈利预测及与共识的对比。

主要观点

• 钢铁行业评级为“谨慎”，因基本面疲软。
• 新日铁（5401）获增持评级，目标价700日元，基于其盈利韧性。
• 东京制铁（5423）和神户制钢（5406）为减持，目标价分别为1,300日元和1,700日元。
• 有色金属行业评级为“中性”，三井金属（5706）增持，目标价37,000日元。
• 电线电缆行业评级为“有吸引力”，古河电工（5801）增持，目标价46,000日元。
• 综合商社行业评级为“中性”，伊藤忠（8001）和三井物产（8031）增持。
• 报告提供了各公司F3/26至F3/28的盈利预测，部分高于共识。
• 图表显示钢铁、有色金属、电线电缆及综合商社相对TOPIX的股价表现。

论述逻辑

报告基于对各行业基本面、估值及盈利前景的分析，给出行业评级和个股推荐。钢铁行业因需求疲软和盈利压力被看淡，但新日铁因成本优势获增持。电线电缆受益于需求增长，古河电工被看好。有色金属和综合商社整体中性，但精选个股如三井金属和伊藤忠因盈利增长潜力获增持。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提供了各公司F3/26至F3/28的盈利预测，可作为未来业绩的参考。

推荐标的

• 新日铁（5401）：增持，目标价700日元，理由：盈利韧性。
• 神户制钢（5406）：减持，目标价1,700日元。
• JFE控股（5411）：中性，目标价1,700日元。
• 东京制铁（5423）：减持，目标价1,300日元。
• Hanwa（8078）：中性，目标价1,500日元。
• JX Advanced Metals（5016）：中性，目标价3,800日元。
• 三井金属（5706）：增持，目标价37,000日元。
• 三菱材料（5711）：中性，目标价10,700日元。
• 住友金属矿山（5713）：中性，目标价10,000日元。
• DOWA控股（5714）：中性，目标价2,700日元。
• UACJ（5741）：中性，目标价2,500日元。
• 日本轻金属（5703）：中性，目标价2,500日元。
• 古河电工（5801）：增持，目标价46,000日元。
• 住友电工（5802）：中性，目标价11,000日元。
• 藤仓（5803）：中性，目标价5,200日元。
• 伊藤忠（8001）：增持，目标价2,400日元。
• 丸红（8002）：中性，目标价5,000日元。
• 三井物产（8031）：增持，目标价5,500日元。
• 住友商事（8053）：中性，目标价5,850日元。
• 三菱商事（8058）：中性，目标价3,700日元。
• 双日（2768）：中性，目标价5,100日元。

关键图表

Figure 1: Steel, Nonferrous Metals, Wire & Cable, and Trading Company Ratings, PTs, Valuations

Figure 2: Steel, Nonferrous Metals, Wire & Cable, and Trading Company Earnings Estimates

Figure 3: TOPIX-Relative Stock Performance: Steel Stock Performance & Valuations

Figure 4: TOPIX-Relative Stock Performance: Trading Companies, Nonferrous, Wire & Cable