高盛：长鑫科技（688825.SS）：DRAM 需求依托人工智能及客户多元化趋势；产品结构持续升级；2026 年第二季度业绩大幅超预期；

摘要

高盛在 2026 年 8 月 29 日的报告中指出，长鑫科技（CXMT，688825.SS）2026 年第二季度营收达 995.1 亿元人民币，同比增长 977%、环比增长 96%，较高盛预估高出 52%、较市场共识高出 54%，反映 AI 驱动 DRAM 需求及客户供应链多元化策略，叠加 DRAM 价格维持高位。 二季度经营费用率改善至 5.4%，净利润 528.4 亿元，较高盛预估高 75%、较彭博共识高 260%。 高盛认为长鑫科技是本土市场 DRAM 需求上升的主要受益者，三大驱动因素为中国 AI 需求、客户供应商多元化及产能扩张，维持买入评级。 公司自研 LPDDR6 芯片峰值速度达 12,800Mbps，最大容量 16GB，已向重点客户提供样品验证并加速量产。

主要观点

• 长鑫科技 2026 年第二季度营收 995.1 亿元人民币，同比增长 977%、环比增长 96%，较高盛预估高 52%、较共识高 54%

• 业绩超预期反映了 AI 驱动 DRAM 需求、客户供应链多元化策略以确保供应安全，以及 DRAM 价格维持高位

• 二季度经营费用率改善至 5.4%，优于高盛预估及彭博共识，净利润 528.4 亿元，较高盛预估高 75%、较彭博共识高 260%

• HBM 需求 2026-2028 年将以 188% 的年复合增长率增长，至 2028 年达 320 亿美元

• 高盛视长鑫科技为本土市场 DRAM 需求上升的主要受益者，预计盈利强劲增长，维持买入评级

• 三大驱动因素：中国强劲 AI 需求带动服务器 DRAM 及 HBM 需求、客户多元化供应商网络以确保供应、长鑫科技产能扩张

• 公司自研 LPDDR6 芯片性能优于上一代 LPDDR5X，峰值速度达 12,800Mbps，最大容量 16GB，样品已提供给重点客户验证并加速量产

• 二季度毛利率 87.6%（高盛预估 81.1%、共识 82.0%），营业利润率 82.2%，净利率 53.1%

• 二季度毛利润 871.6 亿元，环比增长 117%；营业利润 817.9 亿元，较高盛预估高 81%、较共识高 150%

• 截至 2026 年 7 月 1 日，高盛全球投资研究对 3,104 只股票给出投资评级，全球范围内买入占 50%、持有占 34%、卖出占 16%

论述逻辑

• AI 驱动 DRAM 需求 + 客户供应链多元化确保供应 → 二季度营收 995.1 亿元、同比增 977% 大超预期 → 经营费用率降至 5.4%、毛利率升至 87.6% → 净利润 528.4 亿元较共识高 260% → 高盛预计 2026-2028 年中国 DRAM 市场 50% CAGR、HBM 188% CAGR → 长鑫科技凭产能扩张与产品结构升级（LPDDR6 量产提速）承接本土需求 → 维持买入评级

关键展望

• HBM 2026-2028 年以 188% 年复合增长率增长至 2028 年 320 亿美元

• LPDDR6 样品已交重点客户验证，量产正在加速推进

• 高盛预计长鑫科技凭借产能扩张与产品结构升级，营收增长与盈利能力将持续强劲，维持买入评级

推荐标的

• 长鑫科技（CXMT，688825.SS）：维持买入评级，现价 58.60 元人民币；理由：AI 驱动 DRAM 需求、客户供应链多元化、产能扩张三大因素推动强劲盈利增长