电力环保行业周报：河南容量机制强化煤电调节价值，供给偏紧推升煤价至2024年来最高

摘要

中金公司电力环保周报指出，上周（2026.8.28-2026.9.4）A股电力跑赢大盘，A/H申万电力环比+0.2%/-0.6%，A/H申万环保环比-1.1%/-0.2%。 政策面上，河南出台发电侧可靠容量补偿机制征求意见稿：煤电若将70%年度及月度中长期交易电量与现货价格联动，可获330元/千瓦·年容量补偿并纳入运行成本补偿，不联动则为165元/千瓦·年；政策同时将年度中长期价格下限调整至现货市场出清价格下限，并计划2027年底前取消强制中长期签约比例考核，中金认为这有助于稳定煤电收益、推动煤电向调节型电源转变，顶峰能力强、交易能力优的大型高效机组更受益。 全国碳市场配额方案同步发布，燃煤机组配额基准值下调、钢铁水泥铝冶炼纳入考核，配额收紧叠加扩围有望支撑碳价、增厚绿电盈利。 基本面上，供给收缩推动京唐港动力煤周均价环比+5.7%、收于967元/吨、创2024年以来新高，同期沿海/内陆日耗周环比-6.2%/-16.8%，全国矿山产能利用率86.4%、远低于2023-2025年同期。 投资上重点推荐核电（中广核电力、中国核电）、火电（华能国际A/H、国电电力、华能蒙电）、绿电（福能股份），并关注环保（光大环境H、瀚蓝环境）。 风险为电价降幅高于预期及用电需求不及预期。

主要观点

• 上周A股电力跑赢大盘，A/H申万电力环比+0.2%/-0.6%，A/H申万环保环比-1.1%/-0.2%。

• 河南出台发电侧可靠容量补偿机制征求意见稿，煤电若将70%年度及月度中长期交易电量与现货价格联动可获330元/千瓦·年容量补偿并纳入运行成本补偿，不联动则补偿165元/千瓦·年。

• 中金认为更高容量补偿有助于稳定煤电收益、鼓励机组承担现货波动，顶峰能力强、交易能力优的大型高效机组更受益。

• 政策弱化中长期约束以增强现货价格发现：年度中长期价格下限调整至现货市场出清价格下限，并计划2027年底前取消强制中长期签约比例考核，煤电可更多依现货价格灵活调整出力、提升度电收益。

• 全国碳市场配额方案发布，下调燃煤机组配额基准值并将钢铁、水泥、铝冶炼纳入考核，中金认为配额收紧叠加扩围有望支撑碳价、增厚绿电企业盈利。

• 上周京唐港动力煤周均价环比+5.7%、收于967元/吨，创2024年以来新高，供给收缩为主要驱动。

• 需求端已进入季节性回落，沿海/内陆日耗周环比分别-6.2%/-16.8%。

• 供给端收缩更为明显，上周全国矿山产能利用率86.4%，远低于2023-2025年以来同期水平（Mysteel统计）。

• 核电板块：机制电价护航基本盘，成本稳定下受益现货电价走高，推荐中广核电力、中国核电。

• 火电板块：2026年业绩回调、后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出，推荐华能国际A/H、国电电力、华能蒙电。

• 绿电与环保板块：绿电行业阶段性承压，算电协同+绿电直连拓展需求，推荐低估值沿海龙头福能股份；环保关注光大环境H、瀚蓝环境。

论述逻辑

• 河南出台发电侧可靠容量补偿机制征求意见稿 → 煤电可选择70%年度及月度中长期电量与现货联动换取330元/千瓦·年容量补偿（不联动为165元/千瓦·年），收益获托底 → 叠加年度中长期价格下限调整至现货出清价下限、2027年底前取消强制签约比例考核 → 中金判断煤电向调节型电源转变、更重度电收益，大型高效机组更受益；全国碳市场配额方案下调燃煤基准值并扩围至钢铁、水泥、铝冶炼 → 购入配额与履约需求增加 → 支撑碳价、增厚绿电盈利；动力煤供给侧矿山产能利用率86.4%的收缩幅度超过季节性需求回落（沿海/内陆日耗-6.2%/-16.8%） → 京唐港动力煤周均价+5.7%至967元/吨、创2024年以来新高 → 基于上述政策与基本面变化，报告沿核电、火电、绿电、环保四条主线给出推荐。

关键展望

• 河南政策明确2027年底前取消强制中长期签约比例考核，年度中长期价格下限已调整至现货市场出清价格下限。

• 火电2026年业绩回调后，后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出。

• 碳配额需求提升有望支撑碳价，增厚绿电企业盈利。

• 报告提示风险：电价降幅高于预期；用电需求不及预期。

推荐标的

• 核电：推荐中广核电力、中国核电，逻辑为机制电价护航基本盘、成本稳定下受益现货电价走高；报告未给出评级与目标价。

• 火电：推荐华能国际A/H、国电电力、华能蒙电，逻辑为2026年业绩回调后盈利确定性提升、调峰价值与高股息优势突出；报告未给出评级与目标价。

• 绿电：推荐低估值沿海龙头福能股份，逻辑为行业阶段性承压下算电协同+绿电直连拓展需求；报告未给出评级与目标价。

• 环保：关注光大环境H、瀚蓝环境；报告未给出评级与目标价。