高盛 立讯精密（002475）亚洲领袖峰会2026核心纪要：AIDC产品与AI设备在扩张中；买入

摘要

高盛在亚洲领袖峰会2026上接待立讯精密管理层交流后重申对公司增长前景的积极看法，维持买入评级，A/H股12个月目标价分别为98.00元人民币和93.20港元，对应上行空间73.1%和46.7%。 管理层看好AIDC业务，依托丰富的产品组合向客户提供AIDC整体解决方案；光模块产线扩张比此前预期快约5至6个月，3Q26越南将有约3条产线就绪，公司目标2027年年中使10条产线具备量产能力。 消费电子方面，管理层看好AI驱动设备（智能可穿戴、AI手机、AI PC等）带来的增长机会，并已切入主要品牌客户的AI PC供应链。 高盛预计公司2025-28E收入复合增速达24%，驱动来自数据中心扩张（AI服务器线缆/连接器、面向全球领先CSP的光模块）、汽车电子（智能驾驶趋势下的HUD、域控制器、显示模组及客户多元化）以及保持稳健增长的传统消费电子零部件业务（边缘AI设备存在上行空间）。 估值上基于2027E市盈率给予20.8倍目标倍数（对应2027E-28E盈利增速38%、OPM 7.1%），得出A股目标价98元、H股目标价93.2港元。 下行风险包括消费电子需求不及预期、费用率高于预期以及汇率风险——公司海外收入占比93%且主要以美元计价，美元走弱（人民币升值）将带来负面影响。

主要观点

• 维持买入评级：A股（002475.SZ）12个月目标价98.00元人民币，现价56.60元，上行空间73.1%；H股（2475.HK）目标价93.20港元，现价63.55港元，上行空间46.7%（现价为2026年8月28日收盘价）。

• 光模块产线扩张进度快于此前预期约5至6个月；3Q26越南约3条产线将就绪，公司目标2027年年中10条产线具备量产能力。

• 全自动化产线是公司核心优势，可在全球更快复制产线以应对地缘政治不确定性；此前对Leoni等的并购增强了全球生产运营经验，助力光模块产能的全球化扩张。

• 边缘AI是消费电子业务的上行空间：尽管内存成本上升，管理层预计AI边缘设备（智能可穿戴、AI手机、AI PC等）驱动增长，立讯已切入主要品牌客户的AI PC供应链。

• 高盛预计2025-28E收入复合增速24%，三大驱动：数据中心扩张（AI服务器线缆/连接器、全球领先CSP的光模块）、汽车电子（智能驾驶趋势下的HUD/域控制器/显示模组及全球客户多元化）、传统消费电子零部件与模组业务稳健增长且边缘AI设备有上行空间。

• 财务预测：收入（百万元人民币）2025/2026E/2027E/2028E分别为332,344.4/423,339.6/520,196.1/633,380.7，EBITDA（百万元）分别为27,500.3/38,676.4/50,817.0/65,619.7，对应P/E为19.3x/16.9x/12.0x/8.9x。

• 估值方法：基于2027E市盈率定价，考虑2027E-28E盈利增速38%和7.1%的OPM，对2027E EPS给予20.8倍目标P/E；该倍数基于同业盈利增长及OPM与P/E的相关性，也与立讯过去一年历史平均P/E一致。

• 三大下行风险：消费电子市场需求不及预期、费用率高于预期、汇率风险——公司主要面对美国客户，海外收入占比93%且主要以美元计价，美元走弱（人民币对美元升值）将带来负面影响。

• 当前市值Rmb431.9bn/$64.3bn，企业价值Rmb441.8bn/$65.7bn，3个月日均成交额Rmb10.4bn/$1.5bn。

论述逻辑

• 高盛在亚洲领袖峰会2026接待立讯管理层 → 管理层确认AIDC与AI设备业务处于扩张期（光模块产线提前5-6个月、越南产线3Q26就绪、已切入品牌客户AI PC供应链）→ 高盛据此维持2025-28E收入24% CAGR的预测，由数据中心、汽车电子与传统消费电子三大业务共同驱动 → 以2027E EPS为基准、给予20.8倍目标P/E（对应2027E-28E盈利增速38%与7.1% OPM）→ 得出A股目标价98元、H股目标价93.2港元并维持买入，同时提示需求、费用率与美元走弱三大下行风险。

• 估值链条：同业盈利增长/OPM与P/E的相关性，加上立讯过去一年历史平均P/E → 确定20.8x的2027E目标P/E → 推导A/H目标价Rmb98/HK$93.2。

关键展望

• 3Q26（2026年三季度）越南约3条光模块产线将就绪，为近期产能验证节点。

• 公司目标2027年年中10条光模块产线具备量产能力。

• 12个月目标价A股98.00元人民币、H股93.20港元，评级买入；高盛预测2027E-28E盈利增速38%、OPM 7.1%。

• 需跟踪的风险变量：消费电子市场需求、费用率水平、以及美元走势（海外收入占比93%且主要以美元计价，弱美元构成负面影响）。

推荐标的

• 立讯精密（002475.SZ，A股）：买入评级，12个月目标价98.00元人民币，现价56.60元，上行空间73.1%；逻辑为AIDC与AI设备扩张驱动2025-28E收入24% CAGR。

• 立讯精密（2475.HK，H股）：买入评级，12个月目标价93.20港元，现价63.55港元，上行空间46.7%。