长江期货 曹雪梅 期货研究 商品期货 期货市场交易指引

摘要

长江期货研究咨询部曹雪梅于2026年8月27日发布期货市场交易指引，覆盖宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链与农业畜牧六大板块。 宏观上美伊霍尔木兹海峡局势反复，美国7月PCE同比3.7%高于预期3.6%，股指与国债均判断震荡运行，国债关注20日均线支撑。 有色分化明显：铜因矿端扰动与国内库存低位建议低位持多滚动操作，铝参考区间23400-24400，镍逢高持空，碳酸锂主力参考14-17万区间交易。 贵金属方面，美国财政部长债回购规模将至少扩大一倍、就业与PPI数据不及预期令加息预期降温，黄金白银中期运行中枢上移但短期调整震荡。 农产品给出分级策略：生猪09跟随现货、11/01高抛低吸、03反弹逢高套保，鸡蛋10合约关注3750-4100，玉米01合约关注2280-2300压力，豆粕M2701关注3170支撑，油脂01合约关注8700、10000、10000支撑并建议前期多单止盈离场。

主要观点

• 宏观环境：美伊就霍尔木兹海峡传达成自由通航共识但局势仍反复，美国7月PCE环比0.2%、同比3.7%均高于预期，美财长公布对伊制裁但冲突烈度未显著扩大，股指判断震荡运行。

• 国债：市场处于调整节奏但各期限调整幅度克制，长债调研传闻加剧对强力干预的担忧，技术面短期均线明显偏离长期均线存在回踩收敛需求，本周关注20日均线附近支撑。

• 黑色建材：螺纹产量处近五年同期次低位、库存连续两周去化、期货价格低于电炉谷电成本，叠加双焦走强带动钢价止跌回涨，螺纹与热卷均判断短期震荡偏强运行。

• 双焦偏多：焦炭产量处近五年同期最低位、焦企限产增多去库加快；焦煤523家样本矿山原煤日均产量153.2万吨仍远低于事故前208.6万吨，蒙煤通关量大幅下滑、库存连续大幅去化，焦炭焦煤策略均为震荡偏强、回落做多为主。

• 铜偏多：智利冬季风暴扰动铜矿出口、必和必拓铜产量下降5%且下财年智利产量继续下降，国内社会库存处历年低位，传统淡季需求疲软但矿端紧平衡提供支撑，建议逢低持多、关注美铜关税落地结果。

• 铝镍锡策略分化：铝氧化铝基本面维持过剩但库存去化与旺季预期推动反弹，参考运行区间23400-24400；镍产业累库叠加需求淡季上涨动能偏弱建议逢高持空；锡7月精炼锡产量1.87万吨、印尼出口4565吨环比增52.1%，宽幅震荡区间谨慎交易。

• 贵金属：美国财政部宣布对长期国债的流动性支持回购规模将至少扩大一倍，7月PPI、非农与ADP就业均不及预期令加息预期降温，央行购金与去美元化未变，黄金白银中期价格运行中枢上移、短期延续调整震荡，建议关注沃什在全球央行年会发言。

• 尿素与纯碱：尿素开工86.84%、日产约20.67万吨供应充足，企业库存降至138.1万吨但港口库存增至96.7万吨，2701合约上方关注1790-1830压力、下方1650-1680支撑；纯碱远兴二期负荷提升、供给过剩较为明确，行业处成本比拼阶段，策略逢高做空。

论述逻辑

• 宏观起点：霍尔木兹海峡通行问题与美伊博弈反复、美国7月PCE同比3.7%高于预期、7月PPI与非农及ADP就业不及预期，共同塑造美元走势与加息预期反复的宏观环境，成为股指、国债与大宗商品波动加剧的总背景。

• 中观框架：报告对每个品种沿供给—需求—库存—估值四要素推演，供给收缩叠加库存去化与低估值的品种（螺纹、双焦、铜）得出偏强或偏多结论；供给宽松叠加高库存的品种（铁矿中线、纯碱、镍）得出承压或逢高空结论。

关键展望

• 钢材：从季节性规律看9-10月需求有望逐步好转，市场可能逐步交易旺季预期。

• 双焦：后续关注蒙煤通关及国内煤矿复产情况。

• 铜：关注美铜关税落地结果对铜价的影响。

• 镍：印尼RKAB审批结果预计8-9月公布，将影响矿价走势并形成底部支撑。

• 贵金属：消息面建议关注沃什在全球央行年会发言，短期价格延续调整震荡。

• 生猪：在行业持续亏损与环保预期趋严背景下产能去化或加快，明年二季度供给收缩预期抬升，远期猪价存在上涨修复机会，05、07合约待产能去化加速后可关注5-7反套及回调轻仓布局07多单。

• 鸡蛋：持续跟踪中秋备货实际采购强度变化、产区库存、淘鸡出栏节奏，若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存。

• 玉米：中长期如果新作玉米确定减产有望带来阶段性上涨机会，但若新作丰产大量上市叠加旧作抛售则面临再次超预期下跌风险。

• 油脂：中长期受原油溢价、厄尔尼诺及各国生物柴油政策支撑，油脂逻辑由弱现实向强预期切换，整体重心有望上移。

推荐标的

• 股指期货：震荡运行（美伊冲突烈度未显著扩大）。

• 国债期货：震荡运行，本周关注20日均线附近支撑。

• 螺纹钢、热卷：震荡偏强运行。

• 焦炭、焦煤：震荡偏强运行，回落做多为主。

• 铁矿石：震荡运行（供需格局宽松，中长线压力较大）。

• 玻璃：震荡运行，关注940~945压力位。

• 铜：低位持多，滚动操作，关注美铜关税落地结果。

• 铝：区间交易，参考运行区间23400-24400。

• 镍：逢高持空；不锈钢亦建议逢高持空。

• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。

• 黄金、白银：震荡运行，中期价格运行中枢上移。

• 碳酸锂：区间交易，主力合约参考运行区间14-17万。

• PVC：原料价格支撑增强、需求限制反弹高度，主力合约4500-4750区间运行。

• 烧碱：供应缩量、出货压力短暂缓解，主力合约1890-1990区间运行。

• 苯乙烯：地缘反复加剧波动，维持8100-8800元/吨区间震荡判断。

• 纯碱：供给过剩明确，逢高做空。

• 尿素：2701合约上方关注1790-1830压力、下方1650-1680支撑。

• 甲醇：近月强势上涨、需防范回落风险，主力合约2750-2950区间运行。

• 棉花棉纱：震荡偏强，关注天气与储备棉情况。

• 苹果、红枣、PTA：震荡偏弱，分别关注生长情况、中秋背货与美伊局势。

• 生猪：09临近交割跟随现货波动；11、01短期依据现货高抛低吸；03淡季合约等待反弹逢高套保；05、07盘面升水较大，待产能去化加速后关注5-7反套及回调轻仓布局07多单。

• 鸡蛋：近月10、11区间操作为主，10关注3750-4100。

• 玉米：01合约反弹受限，关注2280-2300压力位附近表现。

• 豆粕：短期谨慎追高，M2701合约关注3170附近支撑表现，逢低偏强对待，现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。

• 油脂：豆棕菜油01合约关注8700、10000、10000支撑位表现，前期多单建议逐步止盈离场，警惕高位回调风险。