摩根士丹利 北美中游与可再生能源基础设施：基础设施周报

摘要

本周报告重点关注北美中游能源与可再生能源基础设施行业的并购活动及监管动态。 能源传输公司（ET）以26.25亿美元收购Vaquero Midstream，旨在扩大特拉华盆地业务；Clearway Energy（CWEN）以1.19亿美元收购犹他州210 MW电池储能项目。 行业面临日益严峻的监管挑战，包括针对数据中心相关电力基础设施项目的法律诉讼及环境审查压力。 此外，报告调整了多家公司的盈利预期与目标价，反映了对三季度财报季的预判及市场环境变化。

主要观点

• 能源传输公司（ET）以26.25亿美元收购Vaquero Midstream，预计于2026年四季度完成。

• Clearway Energy（CWEN）以1.19亿美元现金收购犹他州三个电池储能项目，总容量约210 MW。

• Enbridge（ENB）Line 5重路由项目已完成约2/3，项目成本预计为10亿美元。

• 该项无法从文本确认。

• 加州在36个举行州长选举的州中，待处理的天然气和电力费率上调请求金额最高，达26.7亿美元。

• 加拿大重质原油（WCS）价格较WTI折价扩大，上周结算价低于WTI 26.64美元/桶。

论述逻辑

• 行业并购活跃（如ET收购Vaquero）旨在通过整合基础设施提升运营效率与现金流 -> 监管与环境诉讼（如Transwestern Pipeline及KMI项目）增加项目执行不确定性 -> 数据中心电力需求激增推动基础设施投资，但同时引发公用事业费率压力与社区反对 -> 综合上述因素，分析师调整相关公司盈利预期与目标价以反映风险溢价与增长潜力。

关键展望

• 预计2026年四季度完成ET对Vaquero Midstream的收购。

• CWEN预计于2027年四季度完成犹他州储能项目收购。

• Phillips 66炼油业务领导层将于2027年1月1日完成交接。

推荐标的

• MPLX LP (MPLX.N) 评级为Equal-weight，目标价从66.00美元下调至64.00美元。

• Scorpio Tankers Inc. (STNG.N) 评级为Equal-weight，目标价从76.00美元上调至90.00美元。

• Brookfield Renewable Partners LP (BEP.N) 评级为Overweight，目标价从42.00美元下调至37.00美元。

• Enbridge (ENB.TO) 评级为Equal-weight，目标价从C$86.00下调至C$81.00。

关键图表

图1. 中游与可再生能源基础设施基准总回报表现

图2. Vaquero中游加工能力与吞吐量

图3. 按目的地划分的美国乙烷出口量

图4. 按目的地划分的美国液化石油气出口量

图5. 美国数据中心累计容量

图6. 中游能源基础设施 - 每周总计

图7. 可再生能源基础设施 - 2026年年初至今总计

图8. 摩根士丹利基础设施研究覆盖范围

图9. 摩根士丹利基础设施研究覆盖范围

图10. 摩根士丹利中游能源基础设施覆盖范围2027年预期自由现金流收益率