瑞银：科技软件：专业玩家利用垂直数据和领域特定模型构建护城河解决方案

原标题：specialized players leveraging vertical data and domain-specific models to build

摘要

瑞银认为2026年IT支出趋于稳定，生成式AI继续重塑基础设施、云迁移和应用软件投资。专业玩家通过垂直数据和领域特定模型构建护城河解决方案，并购活动预计活跃。Accenture（ACN）被列为首选股，因其Gen AI期权、联盟优势（约60%收入）和云业务（50%+收入）受益于AI创新。SSNC（买入，目标价112美元）受益于经常性金融服务（约85%收入）和自动化/AI部署。TRI（买入，目标价215美元）预计2026年有机增长加速，AI驱动杠杆，Big 3板块同比增长约9%，GenAI产品ACV约24%。瑞银强调AI采用、区块链机会、云迁移和IT预算趋势为关键主题。

主要观点

• AI采用：企业从试点转向多年实施项目，Gen AI成为云收入和运营效率的核心驱动力。
• 区块链：监控金融服务中的威胁与机会，ACN和SSNC作为先行者有望受益。
• 云迁移与垂直化：组织继续将工作负载迁移至云端，垂直解决方案利用领域特定数据构建差异化产品。
• IT预算：专家Cerwin Ma预计整体IT预算持平或小幅上升，AI扩张资金来自内部流程优化。
• ACN首选：买入评级，目标价320美元，约21%上行空间，Gen AI约10%收入，联盟收入约60%。
• SSNC首选：买入评级，目标价112美元，约37%上行空间，经常性金融服务约85%收入。
• TRI首选：买入评级，目标价215美元，约95%上行空间，Big 3板块同比增长约9%，GenAI产品ACV约24%。
• AI采用仍早期：仅17%受访者表示AI使用达到规模，47%预计9-12个月内达到规模。
• Gen AI预订增长：2025年Gen AI预订59亿美元（占总预订7.3%），2023年仅3亿美元（0.4%）。
• 区块链影响：分布式账本技术可能降低股权市场总成本，但SSNC通过Calastone收购适应。
• 资产代币化：预计2025年区块链上资产总价值达约1200亿美元，SSNC已有客户上线代币化项目。

论述逻辑

瑞银从IT支出稳定和Gen AI重塑行业出发，指出专业玩家通过垂直数据和领域模型构建护城河。AI采用从试点转向实施，推动云迁移和垂直化需求。区块链带来颠覆与机会，先行者ACN和SSNC受益。IT预算持平或小幅上升，但AI投资内部融资。基于这些趋势，瑞银选出ACN、SSNC、TRI为首选股，并给出具体评级和目标价。

关键展望

• AI采用预计在2026年下半年至2027年上半年加速，47%受访者预计9-12个月内达到规模。
• Gen AI预订和收入增长预计持续至2026-27年。
• 区块链广泛采用仍不确定，但先行者已布局。
• IT预算可能因AI投资而温和增长，但效率提升可能带来长期收入逆风。
• 报告未明确给出时间窗口外的具体预测。

推荐标的

• Accenture (ACN)：买入，目标价320美元，约21%上行空间。理由：Gen AI期权、联盟优势（约60%收入）、云业务（50%+收入）受益于AI创新。
• SSNC：买入，目标价112美元，约37%上行空间。理由：经常性金融服务（约85%收入）、自动化/AI部署、资本回报明确。
• TRI：买入，目标价215美元，约95%上行空间。理由：有机增长加速、AI驱动杠杆、Big 3板块同比增长约9%、GenAI产品ACV约24%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。