2026-10-01 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通公平主题策略：中期选举，情景分析，篮子

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摘要

摩根大通全球市场策略团队联合股票研究部30+位资深分析师发布美国中期选举主题报告，在选举日（距发布约一个多月）前围绕三大情景构建受益篮子——Gridlock（JPRGL26M）、Blue Wave（JPRBW26M）与Red Wall（JPRRW26M），覆盖125+家公司，并配套给出Agnostic Beneficiaries（JPRAG26M）与Government Spending（JPRGSPEN）两个补充篮子。早期指标显示共和党国会多数面临强挑战：民主党generic ballot民调领先8.3个百分点，博彩盘口显示民主党赢下众议院/参议院的概率分别为92%/63%，Figure 2基于Kalshi与Polymarket中值显示三大情景概率为63%、29%、8%，且历史上23次中期选举中有20次执政党席位大幅流失。三大篮子过去6个月回测为Gridlock +9%、Blue Wave +1%、Red Wall -1.5%，整体偏向Gridlock。期权市场定价平静：S&P 500期权仅隐含温和的选举事件溢价，期限结构无明显拐点；历史上美股波动率在中期选举前数月抬升，VIX通常在选举日前约一个月见顶、随后在选后重置走低。报告认为全面的AI监管法案短期难获国会批准，各州在数据中心限制上持续领先并形成碎片化监管格局，AI capex动能预计在选后保持完好、2027和2028年甚至可能增强；长端利率方面Gridlock/Blue Wave相对Red Wall略为有利。中期选举应成为重要的市场出清事件，选后数月历史表现趋于正面，而贸易/关税、制裁、监管（AI、许可）与外交政策仍对总统决策保持敏感。

主要观点

中期选举是年内最受期待的政治催化剂之一，共和党国会多数面临强劲挑战：民主党generic ballot民调领先8.3个百分点，博彩盘口显示民主党赢下众议院概率92%、参议院63%，历史上23次中期选举中20次执政党席位大幅流失。

与2024年总统大选不同，本次中期选举各情景对股市的影响更微妙、更有利于选股，因此股票策略联合30+位资深分析师筛出125+家公司，构建Gridlock、Blue Wave、Red Wall三大情景篮子；Figure 2基于Kalshi与Polymarket中值显示三大情景博彩概率为63%、29%、8%。

三大情景篮子过去6个月回测表现：Gridlock（JPRGL26M）+9%、Blue Wave（JPRBW26M）+1%、Red Wall（JPRRW26M）-1.5%，整体偏向Gridlock。

针对不依赖选举结果的公司（广告收入、更低政策不确定性）推荐Agnostic Beneficiaries篮子（JPRAG26M）；针对联邦支出上行敞口推荐Government Spending篮子（JPRGSPEN）。

期权市场定价平静：S&P 500期权仅隐含选举前后温和的事件溢价，期限结构无明显拐点。

历史季节性：美股波动率在中期选举前数月趋于上升、常高于典型季节性水平；VIX通常在选举日前约一个月见顶，随后在选后重置走低。

投资者对中期选举的担忧集中于AI/数据中心建设进度；全面的AI监管法案近期不太可能获国会批准，焦点在可负担性；各州在数据中心限制上持续领先（税收政策回调/上调、能源升级、社区补助），形成碎片化监管格局。

预计中期选举后AI capex动能保持完好，2027和2028年甚至可能增强，因公司需满足AI需求并在下一总统周期政治风险加剧前推进投资。

长端利率可能受中期选举结果影响，Gridlock/Blue Wave相对Red Wall略为有利；中期选举应成为重要的市场出清事件，选后数月历史表现趋于正面；无论结果如何，贸易/关税、制裁、监管（AI、许可）与外交政策仍对总统决策敏感。

Gridlock篮子（Figure 15，截至9/30/2026，38只成分股）筛选逻辑为：一次性两党导弹与军备支出增加、免疫于进一步医疗监管和Medicaid式支出削减、消除重大法定去监管风险（能源/许可、银行、AI/数据中心、住房）；成分含XOM、CVX、VLO、PSX、GM、F、AMZN、HD、LOW、LLY、GILD、AXP、ORCL、AVGO、ADI、GOOGL、META、ETR等。

Agnostic篮子（JPRAG26M）含11只可在三种情景下均受益的标的（WAY、PHR、FOXA、NYT、NXST、VSNT、SBGI、EQIX、DLR、LAMR、OUT）；Government Spending篮子（JPRGSPEN）含23只联邦支出直接受益标的（RTX、BA、LMT、GD、NOC、LDOS、CACI、UNH、CVS、MCK、ELV、COR、ACN等）。

报告用5张图对比1990-2026年间中期选举年份与非中期选举年份S&P 500、NASDAQ 100、Russell 1000/2000/3000的峰值至谷底最大回撤均值与中位数；图中数据标签显示S&P 500最大回撤达-33.8%、NASDAQ 100达-52.0%、Russell 2000达-37.5%。

论述逻辑

中期选举临近（距发布约一个多月）→ 共和党国会多数面临挑战（民主党generic ballot +8.3pts、博彩盘口众议院92%/参议院63%、历史20/23次执政党失席）→ 三情景的股市影响比2024年更微妙、利好选股 → 联合30+位资深分析师构建Gridlock/Blue Wave/Red Wall三大篮子（125+家公司）并回测：Gridlock +9% > Blue Wave +1% > Red Wall -1.5% → 再补充Agnostic（无论结果均受益）与Government Spending（联邦支出敞口）篮子 → 期权仅温和事件溢价、VIX选前约一个月见顶后回落的历史季节性 → AI全面监管法案短期难过国会、州层面数据中心限制碎片化 → 判断AI capex选后保持完好、2027-2028年或增强，长端利率Gridlock/Blue Wave略优于Red Wall → 结论：中期选举是重要的市场出清事件，选后数月历史表现趋于正面，但贸易/关税、制裁、监管与外交政策仍取决于总统决策。