2026-08-18 · 国信证券 · 公司/行业基本面

张衡熊莉陈瑶蓉行业研究行业定期 DeepSeek V4 Pro上线，关注AI应用、游戏、IP板块机会

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

本周（8.9-8.16）传媒行业下跌 0.12%，跑赢沪深 300（-0.61%），跑输创业板指（1.77%），在全部板块中涨跌幅排名第 16 位；涨幅靠前为北京文化（39%）、华智数媒（14%）、迅游科技（13%）、游族网络（12%），跌幅靠前为中文在线、大晟文化、易点天下、中国科传等。报告认为大模型竞争正从单轮问答转向可持续执行复杂任务的 Agent 能力，DeepSeek-V4-Pro 已在 App、网页端和 API 同步上线并在工具增强推理与终端任务基准中取得提升；小红书开源 dots3-note（280B 总参数、16B 激活参数、512K 上下文）、xAI 发布 Grok 4.6、Meta 拟开放 30B 参数的 Muse Glimmer。行业数据方面，本周电影票房 14.05 亿元，《欢迎来龙餐馆》以 7.47 亿元、53.1% 票房占比领跑；2026 年 6 月中国手游出海收入前三为柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》。投资建议维持行业“优于大市”，沿 AI 应用、游戏、IP 潮玩三条主线布局，重点关注中文在线、蓝色光标、昆仑万维等 AI 应用标的，世纪华通、恺英网络、完美世界等游戏标的，以及泡泡玛特。

主要观点

本周（8.9-8.16）传媒行业下跌 0.12%，跑赢沪深 300（-0.61%），跑输创业板指（1.77%），板块涨跌幅在所有板块中排名第 16 位。

个股表现分化明显：北京文化周涨 39% 领涨，华智数媒（14%）、迅游科技（13%）、游族网络（12%）涨幅居前；中文在线（-9%）、大晟文化（-8%）、易点天下（-7%）、中国科传（-7%）跌幅靠前。

DeepSeek-V4-Pro 已在 App、网页端和 API 同步上线，在多项工具增强推理与终端任务基准中取得提升，模型竞争正在从单轮问答转向可持续执行复杂任务的 Agent 能力。

小红书开源 dots3-note Preview，采用 280B 总参数、16B 激活参数的 MoE 架构，支持 512K 上下文与文本、视觉、语音多模态理解，更轻量的 MoE 模型有助于兼顾能力、成本和部署效率。

xAI 发布 Grok 4.6，重点提升长时间 Agent、视觉任务和复杂知识工作表现，长程可靠性正成为前沿模型的重要差异化指标；Meta 拟开放的 Muse Glimmer 为 30B 参数文本图像 Agent 模型，可在 24GB 显存上运行并采用 Apache 2.0 许可。

OpenRouter 新版 Auto 路由器基于近 7 天、每周超过 55T token 的社区使用数据，为约 30 类任务匹配模型，模型调用平台正由静态推荐转向效果与价格共同驱动的动态分发。

商业化与用户规模方面，OpenAI 披露 ChatGPT 月活超过 10 亿，Google 宣布 Gemini 月活达到 10 亿；英伟达联合六家金融机构拟动员超 5000 亿美元建设 AI 基础设施，算力投入正扩展为独立融资资产类别。

安全治理成为 Agent 规模化落地硬约束：部分主流模型 API 可能泄露密钥、邮箱和密码等敏感信息，Anthropic 为 Claude 引入基于 SynthID-Text 的文本水印以满足欧盟 AI 法案要求，Databricks 披露 Genie Agents 统一数据权限治理方案。

本周（8 月 9 日-8 月 16 日）电影票房 14.05 亿元，《欢迎来龙餐馆》以 7.47 亿元、53.1% 票房占比领跑，《奥德赛》（1.84 亿元，13.0%）、《八仙！》（1.63 亿元，11.6%）位列前三；下周 4 部新片上映，《大唐妖探》猫眼想看人数 10.6 万人居首。

剧集与综艺方面，《九门》《重器》《花开锦绣》《御廷谣》《人鱼》在网络剧播映指数中居前；《密室大逃脱 8》《地球超新鲜第二季》《脱口秀和 Ta 的朋友们第三季》《开始推理吧第四季》排名综艺前列。

游戏方面，2026 年 6 月中国手游出海收入前三为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》；本周《王者荣耀》《三角洲行动》居 iOS 畅销榜前二，《心动小镇》《我的世界：移动版》居安卓热玩榜前二。

上市公司动态：浙数文化 2026 年半年度收入 17.3 亿元，同比增长 22.2%；归母净利润 3.0 亿元，同比下降 20.1%；扣非后归母净利润 2.2 亿元，同比增长 8.4%。

行业新闻方面，MiniMax 发布 Music3 音乐模型，可生成最长 5 分钟的完整歌曲；智谱 8 月 14 日发布 GLM-5.3，基座参数量仍为 7400 多亿，性能比上一代提升 50%，在多项主流基准测试中拿下当前开源模型最高排名。

论述逻辑

事件链条：DeepSeek-V4-Pro 上线、Grok 4.6、dots3-note 等模型强化长程 Agent 与多模态能力 → 模型竞争从单轮问答转向可持续执行复杂任务的 Agent 能力，推理成本下降、Agent 与视频多模态持续演进 → 内容生产和 AI 应用门槛进一步降低，利好拥有 IP/版权资源、内容生产场景、流量入口及产品运营能力的公司 → 报告建议关注 AI 应用（中文在线、蓝色光标、昆仑万维等）、游戏（世纪华通、恺英网络、完美世界等）、IP 潮玩（泡泡玛特）三条主线。

游戏主线的逻辑：当前游戏板块估值与交易拥挤度处于低位，具备较好的中期布局价值，因此建议关注世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、心动公司、三七互娱等。

IP 潮玩主线的逻辑：中长期继续看好优质 IP 全球化及品类扩张趋势，泡泡玛特 IP 孵化、产品迭代和全球渠道能力仍具优势，短期关注中期业绩对 IP 多元化、海外增长及盈利能力的进一步验证。

风险提示：监管政策风险、业绩不达预期、商誉减值风险、经营管理风险、新技术落地低于预期等。

关键展望

AI 应用：模型能力提升、推理成本下降以及 Agent 和视频多模态持续演进，有望进一步降低内容生产和 AI 应用门槛，报告建议关注拥有 IP/版权资源、内容生产场景、流量入口及产品运营能力的公司。

游戏：估值与交易拥挤度处于低位，具备较好的中期布局价值；下周（8 月 19 日起）《大唐妖探》《空枪》《不想失去你》《机器人总动员》4 部影片上映。

IP 潮玩：中长期继续看好优质 IP 全球化及品类扩张趋势，短期关注泡泡玛特中期业绩对 IP 多元化、海外增长及盈利能力的进一步验证。

盈利预测：重点公司中恺英网络 2026E/2027E EPS 为 1.26/1.42 元、PE 15/13 倍；吉比特 26.68/27.68 元、PE 15/10 倍；三七互娱 1.43/1.55 元、PE 14/13 倍；泡泡玛特 2026E EPS 13.55 元、PE 11 倍（表 9 口径 2026E PE 为 11）。