美国银行：资金流向秀：从AI敬畏到AI匮乏及其他大轮动

原标题：The Flow Show: AI-awe to AI-poor & other Great Rotations

摘要

报告指出，当前市场正经历从“AI敬畏”到“AI匮乏”的轮动，并可能引发更大范围的资产轮动。年初至今，黄金上涨13.4%，原油上涨9.5%，国际股票上涨8.7%，而美国股票下跌0.2%，比特币下跌25.0%。美国银行牛熊指标从9.6降至9.4，仍处于“卖出信号”区域。资金流向显示，过去一周股票流入463亿美元，债券流入254亿美元，黄金流入34亿美元。报告认为，下一轮长期领导者可能是新兴市场和小盘股，而美国大型成长股可能落后。关键催化剂包括AI超大规模企业宣布资本支出削减、美中贸易协议等。

主要观点

• 年初至今资产表现：黄金13.4%，原油9.5%，国际股票8.7%，商品8.1%，政府债券1.2%，投资级债券1.2%，高收益债券1.2%，现金0.4%，美国股票-0.2%，美元-1.4%，比特币-25.0%。
• 特朗普在华尔街的支持率处于历史高位，但在主街的支持率处于新低（42.1%，通胀方面36.4%）。
• 报告认为，最明显的逆转“AI敬畏到AI匮乏”轮动的催化剂是AI超大规模企业宣布资本支出削减。
• 日本日元与日经指数的相关性自2005年以来首次转为正相关，这通常标志着长期牛市。
• 美国银行牛熊指标从9.6降至9.4，仍处于“卖出信号”（自12月17日开始）。
• 过去一周资金流向：股票流入463亿美元（大规模逢低买入），债券流入254亿美元，现金流入145亿美元，黄金流入34亿美元，加密货币流入1亿美元。
• 美国国债流入41亿美元，为7周最大；TIPS流入12亿美元，为2025年4月以来最大。
• 韩国股票录得创纪录的4周流入143亿美元（自2002年以来）；欧洲股票录得2025年5月以来最大2周流入69亿美元。
• 美国小盘股流入19亿美元，为8周最大；科技股流入145亿美元，为2025年11月以来最大3周流入。
• 基础设施基金录得创纪录流入11亿美元（自2007年以来）。
• 美国银行私人客户资产管理规模4.3万亿美元，股票配置64.5%，债券17.8%，现金10.5%；七大科技股占资产管理规模16%。
• 过去4周，私人客户买入市政债券、投资级债券、日本股票ETF，卖出REITs、高收益债券、必需消费品ETF。
• 报告回顾了历史上重大政治、地缘政治、金融事件引发的资产领导权变化：1971年（布雷顿森林体系结束）黄金和实物资产领先；1980年（里根/撒切尔/沃尔克冲击）债券领先；1989年（柏林墙倒塌）美国股票领先；2001年（9/11、中国入世）新兴市场和商品领先；2009年（全球金融危机）美国股票和成长股领先；2020年（新冠疫情）黄金和七大科技股领先。
• 报告认为下一轮长期领导者是新兴市场和小盘股，理由包括：美国大型成长股向小盘价值股轮动（精英主义到民粹主义、服务业到制造业）；美国向新兴市场轮动（美国例外论转向全球再平衡，“Anything But Dollar”交易）。

论述逻辑

报告从当前资产表现和资金流向数据出发，指出市场正从“AI敬畏”转向“AI匮乏”，表现为科技股资金流入但整体美国股票下跌。通过分析美国银行牛熊指标仍处于卖出信号，以及历史上重大事件引发的资产轮动模式，报告推断下一轮长期领导者将是新兴市场和小盘股。关键催化剂包括AI资本支出削减、美中贸易协议、以及美国政策转向可负担性。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出以下事件可能逆转当前轮动：AI超大规模企业资本支出削减、美中4月峰会大幅削减关税、以及金融板块（XLF）跌破52.50美元引发信用利差扩大。
• 报告认为长期债券仍是2026年最佳风险对冲，美国行政当局不太可能允许30年期国债收益率超过5%。
• 报告提到2027年通胀可能回升，但当前仍处于通胀间歇期。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提及以下资产和主题：

• 长期债券（作为风险对冲）
• 新兴市场股票（特别是中国银行股、房地产、消费股）
• 小盘价值股（相对于大盘成长股）
• 商品（如黄金、白银）
• 日本股票ETF（私人客户正在买入）
• 报告还提到“Anything But Dollar”交易，暗示美元可能走弱。

关键图表

Chart 1: BofA Bull & Bear Indicator Dips to 9.4 from 9.6

Chart 2: Nothing says “secular bull” more than FX up, stocks up

Chart 3: 1971… secular leader = real assets

Chart 4: 1980… secular leaders = bonds

Chart 5: 1989… secular leader = US stocks

Chart 6: 2001… secular leaders = EM stocks & commodities

Chart 7: 2009… secular leader = US stocks

Chart 8: 2009… secular leader = US growth stocks

Chart 9: (未在文本中明确列出标题，但提及Magnificent 7)

Chart 10: (未在文本中明确列出标题，但提及黄金)

Chart 11: (未在文本中明确列出标题，但提及小盘价值vs大盘成长)

Chart 12: (未在文本中明确列出标题，但提及中国债券vs中国股票)

Chart 13: (未在文本中明确列出标题，但提及美国国债)

Chart 14: (未在文本中明确列出标题，但提及超大规模企业债务发行)