美国银行：重申希捷科技买入评级，目标价上调至900美元

原标题：Reiterate Rating: BUY | PO: 900.00 USD | Price: 812.73 USD

摘要

美国银行在2026年5月26日与希捷科技CEO Dave Mosley的“高层视角”电话会议后，重申对希捷的买入评级，并将目标价从840美元上调至900美元，基于31倍（此前29倍）2027财年每股收益29.28美元。报告认为，数据作为资产的价值日益提升，视频、非结构化数据、机器人技术及数据快照/检查点/冗余需求推动存储需求长期增长。超大规模云需求强劲，传统企业数据中心和边缘应用也表现强劲。Mozaic 3已在所有计划云服务商处获得认证，Mozaic 4有两个客户认证。毛利率有提升空间，HAMR技术带来更好的每TB成本，HDD相对NAND的总拥有成本优势持续。全球HDD需求从1.5泽字节增长至约2泽字节，是整体数据中心NAND容量的4倍以上。资本回报优先级不变，预计明年将转向更多股票回购。

主要观点

• 数据日益成为有价值的资产，视频、非结构化数据、机器人技术及数据快照/检查点/冗余需求推动存储需求增长。
• 超大规模云需求强劲，传统企业数据中心和边缘应用也表现强劲。
• Mozaic 3已在所有计划云服务商处获得认证，Mozaic 4有两个客户认证。
• 重申买入评级，基于云计算的长期需求、收入与利润率改善以及向更高容量HAMR HDD的路径。
• 目标价从840美元上调至900美元，基于31倍（此前29倍）2027财年每股收益29.28美元，因对需求和定价可持续性更有信心。
• 增量利润率保持高位（同比>70%），希捷拥有定价和成本杠杆推动毛利率提升。
• 每TB价格可能随时间超过20美元，但将是持续且相对温和的上涨。
• 成本方面，希捷受益于跨HDD代际使用相同平台架构；HAMR从每盘片3TB过渡到4TB和5TB，每TB成本将改善；公司看到每盘片10TB以上的路径。
• CEO Mosley认为HDD相对NAND仍具更好总拥有成本，NAND价格飙升后客户要求更高性能，希捷可通过双执行器设置（未来可达4执行器）满足。
• 全球HDD需求从1.5泽字节增长至约2泽字节，是整体数据中心NAND容量的4倍以上；重点在于面密度驱动增长而非单位增长。
• 资本回报优先级不变，今年重点降低债务，预计明年转向更多股票回购；资本支出预计保持在收入的4-6%；并购可能仍为补强型。

论述逻辑

报告通过CEO电话会议内容，从数据价值提升和存储需求驱动因素出发，指出视频、AI训练/推理、非结构化数据等推动HDD需求结构性增长。希捷技术领先（Mozaic 3/4认证、HAMR路径）和成本优势（平台架构、每TB成本下降）支撑毛利率扩张。HDD相对NAND的总拥有成本优势在NAND涨价背景下更加突出。强劲的自由现金流和资本回报政策（债务降低后转向回购）增强股东价值。基于这些因素，分析师上调目标价倍数和盈利预测，重申买入评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出对需求和定价可持续性更有信心，因此使用更高估值倍数。
• 预计明年资本回报重点将从降低债务转向更多股票回购。
• 资本支出预计保持在收入的4-6%。
• 风险因素未在文本中明确列出。

推荐标的

• 希捷科技 (STX)：评级买入，目标价900美元（此前840美元），当前股价812.73美元。理由：云计算长期需求、收入与利润率改善、HAMR HDD路径。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。