高盛 美国关税影响追踪：预计在劳动节前运往洛杉矶的进口量将下降，两周后反弹

摘要

高盛8月31日发布的美国关税影响追踪显示，本周中国至美国满载船舶数量环比+3%、同比+10%，但计划进入洛杉矶港的TEU在本周环比+11%之后，预计下周环比-15%、同比-6%，两周后（Port Optimizer数据覆盖至9/11当周）反弹至环比+28%、同比+54%。 中国/东亚至美西海岸海运集装箱即期费率本周环比+2%、同比上涨4.4倍，报告预计未来数周费率将因全球运力转移、潜在附加费及旺季提前启动而出现波动。 基于TEU同比变化与约5.7万美元/TEU的单箱价值测算，报告估计7月美国进口值同比下降约18.2亿美元，此前6月同比增加约15.5亿美元。

主要观点

• 本周中国至美国的满载船舶数量环比+3%、同比+10%，中美航线货量继续回升。

• 计划进入洛杉矶港的TEU本周环比+11%（此前两周分别为+1%和+3%），预计下周环比-15%、两周后环比+28%，呈现劳动节前回落、随后反弹的节奏。

• 同比趋势上，洛杉矶港TEU下周预计-6% YoY，两周后转正至+54% YoY。

• 中国/东亚至美西海岸海运集装箱费率本周环比+2%（前一周+1%），同比上涨4.4倍；报告预计未来数周费率将有所波动，原因是地缘事件下的全球运力转移、潜在附加费以及今年旺季提前开始。

• 由于洛杉矶进口仍指向同比正增长、联运量保持为正，且最新一周卡车负荷环比+6%，西海岸卡车运输可能企稳；若订单活动回升，年底前运价与负荷可能回升。

• 报告估计7月美国进口值同比下降约18.2亿美元，此前6月同比增加约15.5亿美元；7月之前曾出现9月至1月的连续月度下降。

• 进口值测算方法：2022年海运贸易规模约2.3万亿美元，美国前25大港口当年运输4,400万满载TEU，对应单箱均值约5.2万美元；按三年约3%通胀调整后约为5.7万美元/TEU，再乘以TEU同比变化估算月度进口值变化。

• 三大（Big Three）同比增速与Bloomberg报告的中国、亚洲及亚洲除中国对美TEU月度同比增速呈强相关，即Big Three增长倾向于跟随亚洲对美TEU增长（中国及亚洲TEU同比数据截至7/31）。

• 报告强调全球贸易中的不确定性依然普遍存在。

论述逻辑

• 货量起点：本周中国至美国满载船舶环比+3%、同比+10%，洛杉矶港计划TEU环比+11%；依据Port Optimizer两周前瞻数据（覆盖至9/11当周），推得下周环比-15%/同比-6%、两周后环比+28%/同比+54%，即劳动节前回落、两周后反弹。

• 运价维度：中国/东亚至美西即期费率环比+2%、同比4.4倍 → 结合地缘事件下的运力转移、潜在附加费与旺季提前，判断未来数周费率存在波动性。

• 价值量化：以TEU同比变化乘以约5.7万美元/TEU的单箱价值（2022年约5.2万美元按约3%通胀三年调整），估算7月进口值同比约-18.2亿美元、6月约+15.5亿美元；并以Big Three同比与亚洲对美TEU同比的强相关性佐证货量向消费端传导。

关键展望

• 下周洛杉矶港计划TEU预计环比-15%、同比-6%；两周后（数据覆盖至9/11当周）环比+28%、同比+54%。

• 未来数周海运费率可能波动：全球运力因地缘事件转移、潜在附加费、以及今年旺季提前开始。

• 若订单活动回升，年底前西海岸卡车运价与负荷可能回升。

• 本篇为高频数据追踪报告，未涉及个股评级、目标价或量化的价格/收益预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为关税影响追踪数据周报，未涉及个股评级、目标价或覆盖公司列表）。

关键图表

图1. 最近一周中国港口活动环比上升13%，同比上升3%

图2. 追踪过去四周及未来两周的运量

图3. 上周西海岸整车货运可用载量同比下降21%

图4. 西海岸进口量同比下降5%

图5. 7月库存成本扩张速度较6月加快

图6. 批发商库存销售比