野村 晨报与观点·亚洲

摘要

野村2026年10月6日《晨报与观点·亚洲》汇总当日重点研究，焦点集中在AI光互连与光通信产业链的评级和目标价调整。 野村对Sterlite Technologies（SOTL IN）首次覆盖给予Buy评级、目标价INR 1,350（潜在上行+48.4%），预计FY26-29F收入/EBITDA CAGR分别达50%/89%，核心逻辑是数据中心资本开支推动、可能持续至CY30F之后的OFC多年超级周期：麦肯锡/BNEF预计全球/美国数据中心容量CY25-30E CAGR为22%/20%、AI工作负载占全球数据中心比例由54%升至71%，带动STL重点市场北美和欧洲OFC需求CY25-30E录得14% CAGR，而玻璃预制棒产能受限令供给偏紧。 大立光（3008 TT）维持Buy、目标价由TWD 6,000上调至8,300（隐含约23%上行空间），估值基准由25x 2028F EPS TWD240.0升至30x 2028F EPS TWD276.7，但同时下调2026F/2027F盈利预测7.2%/10.4%以反映BOM成本上升与iPhone Duo对18 Pro系列的潜在挤压，并首次将CPO FAU纳入盈利模型（假设贡献2027/28F盈利的1%/18%），2028F盈利隐含同比+44%，短期苹果需求可能偏轻。 玉晶光（3406 TT）维持Buy、目标价由TWD 568上调至1,415（隐含约34%上行空间），渠道调研显示其已获被动光纤连接器ferrule订单、预计2026年底或2027年初开始出货。 韩国方面，野村拜访韩华航空航天9月上任的新CEO Lee Bu-hwan与7月获提名的韩华系统新CEO Yang Ki-won，新管理层拟把卫星、防务AI数据中心、AI C2与集团打击资产打包为全球销售方案，提出进入全球前3-5的目标。 马来西亚MI Technovation（MI MK，Buy，目标价MYR 6.91）旗下Mi Material已就SGX上市提交初步招股书，预计3Q26E收入环比+16%至USD37.8mn（2Q26为USD32.7mn），GPM约47.5%。

主要观点

• 野村对Sterlite Technologies（SOTL IN）首次覆盖给予Buy评级，目标价INR 1,350、潜在上行+48.4%，预计FY26-29F收入/EBITDA CAGR分别为50%/89%。

• OFC行业处于数据中心资本开支驱动的多年超级周期，野村认为可能持续至CY30F之后；全球/美国数据中心容量CY25-30E CAGR为22%/20%，AI工作负载占全球数据中心比例由54%升至71%，推高每机架光纤密度。

• STL重点市场北美与欧洲OFC需求预计CY25-30E录得14% CAGR，叠加FTTx稳步部署；但玻璃预制棒产能有限导致供给受限。

• 大立光（3008 TT）维持Buy，目标价由TWD 6,000上调至8,300、隐含约23%上行空间，估值基准由25x 2028F EPS TWD240.0上调至30x 2028F EPS TWD276.7，以反映CPO FAU进展顺利及盈利敏感度提升。

• 野村下调大立光2026F/2027F盈利预测7.2%/10.4%，反映BOM成本上升对智能手机需求的不利影响及iPhone Duo对18 Pro系列的潜在挤压；短期苹果需求可能偏轻。

• 野村首次将CPO FAU收入纳入大立光盈利模型，假设新业务贡献2027/28F盈利的1%/18%，2028F盈利隐含同比+44%；测算每100万颗CPO FAU约贡献TWD10 EPS。

• 玉晶光（3406 TT）维持Buy，目标价由TWD 568上调至1,415、隐含约34%上行空间；AI光互连与通信机会（CPO FAU、被动光纤连接器）预计未来5年变革传统光学镜头行业，台湾手机镜头厂商凭借高精度模塑、光学设计、主动对准等能力具备先天优势。

• 据渠道调研，作为苹果第二大镜头供应商的玉晶光已获被动光纤连接器ferrule订单，预计2026年底或2027年初开始出货（公司不予置评）。

• 韩国：野村拜访韩华航空航天9月上任的新CEO Lee Bu-hwan与7月获提名的韩华系统新CEO Yang Ki-won，并参观昌原陆系统工厂与济州航天中心；新管理层拟将卫星、防务AI数据中心、AI C2与集团打击资产（K9、Chunmoo、M-SAM/L-SAM、激光、无人系统）打包全球销售，提出进入全球前3-5的目标；会议聚焦愿景与业务战略而非盈利、变现与资本配置。

• 马来西亚：MI Technovation（MI MK，Buy，目标价MYR 6.91）宣布旗下Mi Material已就SGX上市提交初步招股书；预计3Q26E收入环比+16%至USD37.8mn（按3Q26平均USD/MYR 4.07约合MYR154mn，2Q26为USD32.7mn），GPM约47.5%（2Q26为48%），各项目类别销量均因2H26E季节性需求走强而上升。

• FSN E-Commerce Ventures（NYKAA IN）维持Buy、目标价INR 411.37（潜在上行+26.5%），本年度EPS预测由INR 1.54调整至1.49、下一年度由2.78调整至2.72。

论述逻辑

• AI工作负载扩张 → 全球/美国数据中心容量CY25-30E CAGR 22%/20%、AI占比由54%升至71% → 每机架光纤密度上升叠加FTTx部署 → OFC需求CY25-30E录得14% CAGR且超级周期可能持续至CY30F之后 → 玻璃预制棒产能受限造成供给紧张 → Sterlite Technologies首予Buy（目标价INR 1,350、FY26-29F收入/EBITDA CAGR 50%/89%）；同一AI光互连趋势延伸至CPO FAU与被动光纤连接器 → 台湾镜头厂商凭借高精度模塑+注塑、光学设计、主动对准、光学镀膜等能力切入新市场 → 大立光首次纳入CPO FAU（2027/28F盈利的1%/18%）并将目标价上调至TWD 8,300，玉晶光获ferrule订单并将目标价上调至TWD 1,415 → 亚洲其他验证点：韩华新管理层打包卫星+防务AI数据中心+AI C2瞄准全球前3-5，Mi Material借SGX上市初步招股书披露3Q26E收入环比+16%指引。

关键展望

• 大立光2028F盈利隐含同比+44%增长，由CPO FAU与苹果（AAPL US，Not rated）相机升级驱动；但报告提示短期苹果需求可能偏轻。

• 玉晶光被动光纤连接器ferrule订单预计2026年底或2027年初开始出货（渠道调研口径）。

• OFC超级周期可能持续至CY30F之后；麦肯锡/BNEF预计全球/美国数据中心容量CY25-30E CAGR为22%/20%、AI工作负载占比由54%升至71%，STL重点市场北美与欧洲OFC需求CY25-30E CAGR为14%。

• Sterlite Technologies预计FY26-29F收入/EBITDA CAGR分别为50%/89%。

• Mi Material 3Q26E收入预计环比+16%至USD37.8mn、GPM约47.5%，受2H26E季节性需求走强支撑；SGX上市流程已进入初步招股书阶段。

推荐标的

• Sterlite Technologies（SOTL IN）：首次覆盖由Not rated上调至Buy，目标价INR 1,350、潜在上行+48.4%；理由为OFC超级周期下的强劲增长（FY26-29F收入/EBITDA CAGR 50%/89%）。

• Largan Precision（3008 TT，大立光）：维持Buy，目标价由TWD 6,000上调至8,300、潜在上行+23.3%；理由为CPO FAU进展顺利及对盈利的高敏感度。

• Genius Electronic Optical（3406 TT，玉晶光）：维持Buy，目标价由TWD 568上调至1,415、潜在上行+34.1%；理由为光纤连接器与CPO是其能力的理想杠杆，已获ferrule订单。

• FSN E-Commerce Ventures（NYKAA IN）：维持Buy，目标价INR 411.37、潜在上行+26.5%；本日调整盈利预测（本年度EPS 1.54→1.49、下一年度2.78→2.72）。

• MI Technovation（MI MK）：Buy，目标价MYR 6.91；理由为其重要子公司Mi Material拟SGX上市，3Q26E收入预计环比+16%。

• Apple（AAPL US）：Not rated，文中作为需求方提及（相机升级、玉晶光第二大客户），无评级与目标价。

• Hanwha Aerospace / Hanwha Systems：为韩国分析师会议纪要对象，可见文本未列出评级与目标价。