2026-08-17 · 东北证券 · 公司/行业基本面

东北证券全球化消费电子企业，NAS产品带来第二增长曲线

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摘要

东北证券首次覆盖绿联科技（301606）并给予“买入”评级，认为这家业务覆盖全球 180 多个国家和地区的 3C 消费电子头部厂商正以 NAS 产品打开第二增长曲线。公司 2021-2025 年营收由 34.46 亿元增至 94.91 亿元（CAGR 28.82%），2026Q1 营收 27.98 亿元、同比+53.42%；2025 年充电创意、智能办公、智能影音、智能存储收入分别为 43.56/24.32/14.72/12.26 亿元，其中智能存储同比+213.18%。行业端，全球泛拓展类科技消费电子市场规模由 2020 年 354 亿美元增至 2024 年 548 亿美元，预计 2029 年达 1026 亿美元；消费级 NAS 2020-2024 年 CAGR 为 33.4%，预计 2024-2029 年 CAGR 达 38.0%。产品端，公司 2025 年打造行业首款 500W 氮化镓充电器，AI NAS 产品 NASync iDX 系列 Kickstarter 众筹金额突破 865 万美元（约 6280 万人民币），并携手 MiniMax 成为 NAS 行业首家原生内嵌其大模型的品牌。渠道端，2025 年前三季欧洲、美洲及亚洲（不含中国内地）分别贡献营收 12.65/9.58/14.36 亿元，同比+56.6%/41.6%/66.3%，公司国内线上 NAS 市占率自 2025H1 起提升至 40% 以上、位居第一。东北证券预测公司 2026-2028 年营业收入 130.65/169.07/211.42 亿元、归母净利润 10.75/14.36/18.00 亿元，对应 PE 19.9/14.9/11.9 倍，主要风险为国际贸易摩擦、行业竞争加剧、供应链与质量管控及业绩预测估值不达预期。

主要观点

东北证券首次覆盖绿联科技（301606）并给予“买入”评级：公司成立于 2012 年、2024 年 7 月 26 日创业板上市，业务覆盖全球 180 多个国家和地区，布局充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大品类；2025 年突破技术难关打造行业首款 500W 氮化镓充电器。

2025 年分板块：充电创意类贡献主要营收，收入 43.56 亿元、同比+47.28%、占比 45.9%；智能办公 24.32 亿元（+38.41%）、智能影音 14.72 亿元（+38.83%）；智能存储收入 12.26 亿元、同比+213.18%、占比 12.92%，成为增长最快板块。

海外增长动能强劲：2025 年前三季欧洲、美洲及亚洲（不含中国内地）分别贡献 12.65 亿元、9.58 亿元和 14.36 亿元营收，同比+56.6%、41.6%和 66.3%，高基数下仍强劲增长；国内海外经销网络辐射约 73 个国家及地区。

渠道结构线上为主、海外线上线下联动：2025 年线上收入 70.38 亿元、同比+51.98%、占主营业务收入 74.2%，其中亚马逊 34.91 亿元（+61.72%）、京东 12.05 亿元、天猫 9.20 亿元；线下收入 24.47 亿元（+59.4%、占 25.8%），已进驻美国 Walmart、Costco、Bestbuy、欧洲 Media Markt、日本 Bic Camera 等零售巨头渠道。

行业稳健扩容：全球泛拓展类科技消费电子市场规模由 2020 年 354 亿美元提升至 2024 年 548 亿美元（CAGR 11.6%），AI 手机、AI PC 驱动新一轮换机周期，预计 2029 年市场规模达 1026 亿美元、2024-2029 年 CAGR 约 13.4%。

充电类市场规模稳步增长且格局分散：2025 年全球移动充电产品市场规模 2441 亿元（2020-2025 CAGR 12.1%），充电器及配件 703 亿元；竞争格局上安克创新 2025 年零售额 120 亿元、市占率 3.9% 居第一，绿联 37 亿元、1.2% 列第二，TOP5 品牌合计市占率仅 7.9%。

充电产品结构性升级抬高单机价值量：全球氮化镓充电器市场规模预计由 2025 年 13 亿美元提升至 2032 年 37 亿美元（CAGR 20.8%），国内氮化镓充电器渗透率由 2022H1 的 8% 提升至 2025H1 的 35%，自带线移动电源占比由 29.7% 升至 50.8%；公司能量湃系列覆盖 55W 至 300W 完整功率矩阵。

消费级 NAS 是行业核心增量：2024 年消费级 NAS 市场规模仅 5.4 亿美元（企业级高达 46.5 亿美元），2020-2024 年 CAGR 33.4% 远超企业级 7.2%；全球 NAS 市场中家庭用 NAS 占比仅 20%，AI 功能搭载与生态完善有望推动 NAS 持续破圈。

国内线上 NAS 市占率第一、性价比优势突出：相较群晖等国际品牌优势明显，公司产品销售均价长期低于其他头部品牌，2023 年以来线上市场份额稳居前三，2025H1 起市占率提升至 40% 以上、位居国内线上 NAS 产品销售额第一。

AI NAS 前瞻布局落地：2026 年 1 月于美国 CES 发布首款 AI NAS 产品 iDX 系列，Kickstarter 众筹金额已突破 865 万美元（约 6280 万人民币）、获 3797 名支持者，iDX6011 早鸟价 999 美元/原价 1699 美元；公司携手 MiniMax 成为 NAS 行业首家原生内嵌 MiniMax 高性能大模型的品牌，用户可享 30 天全量免费使用权限。

欧美移动电源赛道空间广阔：2025 年北美和欧洲移动充电产品市场规模分别达 597、564 亿元，为中国市场规模的 114% 和 108%；亚马逊平台中国卖家加速布局，2024 年中国卖家占亚马逊新卖家 62.3%、占活跃卖家 50% 位列第一，为公司跨境出海提供渠道红利。

论述逻辑

行业扩容为前提：全球泛拓展类科技消费电子市场稳健增长、充电类增速领跑，AI 手机、AI PC 驱动新一轮换机周期，泛拓展类产品作为 AI 落地硬件载体充分受益。

结构性升级抬高主业价值量：移动电源向大功率、磁吸无线、自带线升级，充电器向氮化镓、大功率升级，单机配套价值量上行，支撑公司充电创意类收入 2025 年同比+47.28%。

第二增长曲线确立：NAS 由企业级向消费级、由传统存储向 AI NAS 升级，公司以众筹验证海外需求（iDX 众筹 865 万美元）、携手 MiniMax 构筑原生 AI 生态壁垒，叠加国内线上市占率 40%+第一，智能存储收入同比+213.18%。

出海渠道放大空间：欧美移动充电市场规模为中国的 114%/108% 且持续扩张，公司经销网络辐射约 73 国、海外收入高增（欧洲+56.6%、美洲+41.6%、亚洲不含内地+66.3%），最终支撑 2026-2028 年营收 130.65/169.07/211.42 亿元、归母净利 10.75/14.36/18.00 亿元的预测与“买入”评级。

关键展望

盈利预测：2026-2028 年营业收入 130.65/169.07/211.42 亿元，归母净利润 10.75/14.36/18.00 亿元，对应 PE 19.9/14.9/11.9 倍（每股收益 2.59/3.46/4.34 元）。

分板块预测：充电创意类 2026-2028 年收入 58.81/75.27/94.09 亿元（+35%/28%/25%）、智能办公 30.64/36.77/42.29 亿元（+26%/20%/15%）、音视频 19.14/23.92/28.70 亿元（+30%/25%/20%）、存储类 22.07/33.10/46.34 亿元（+80%/50%/40%），存储为增速最高板块。

行业前瞻：消费级 NAS 预计 2024-2029 年市场规模 CAGR 达 38.0%，远高于企业级 NAS 的 11.0%；AI NAS 拉动行业 ASP 上行，具备软硬件一体化研发能力的厂商将充分受益。

充电类市场展望：全球移动充电产品市场规模预计 2030 年达 2799 亿元（2025-2030 CAGR 约 10.0%），充电器及配件 2030 年达 1076 亿元（CAGR 约 8.9%）；AI 手机、折叠屏有望带动新一轮换机潮，充电类产品有望量价齐升。

区域展望：预计到 2030 年，欧洲和北美移动充电产品市场规模将扩张至 939、859 亿元，2025-2030 年 CAGR 分别为 9.5%、8.8%，海外市场仍为公司主要增量来源。

评级时间窗口：“买入”指未来 6 个月内股价涨幅超越市场基准（沪深 300 指数）15% 以上。

风险提示：国际贸易摩擦与贸易保护风险（境外收入占比较高、海外集中于欧美日韩）、行业竞争加剧风险（NAS 赛道吸引新参与者入局）、供应链与产品质量管控风险（外协采购模式）、业绩预测和估值不达预期风险。

东北证券 全球化消费电子企业，NAS产品带来第二增长曲线

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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东北证券全球化消费电子企业，NAS产品带来第二增长曲线