高盛：美国科技：半导体：SIA数据显示2月存储芯片推动超季节性趋势，其他IC落后

原标题：Americas Technology: Semiconductors: SIA data shows memory driving above-seasonal trends in February, with all other ICs lagging

摘要

根据半导体行业协会（SIA）数据，2月集成电路（不含存储）出货量环比下降10%，低于典型季节性。所有细分板块除分立器件、DRAM和NAND外均低于季节性水平。三个月移动平均出货量目前低于长期需求趋势8%（1月为低于趋势6%）。过去几个月的改善趋势与半导体公司关于平均出货接近终端需求的评论一致，但改善速度温和。存储芯片表现强劲，DRAM收入环比增长86%，NAND收入环比增长54%，均高于典型季节性。模拟和MCU板块仍显著低于趋势，分别低于趋势6.5%和27.5%。高盛预计未来几个季度出货将接近趋势，并看好模拟板块中出货低于趋势幅度最大且供应链管理良好的公司，如Microchip、Analog Devices和NXP。

主要观点

• 2月IC（不含存储）出货量环比下降10%，低于典型季节性（中位数约-2%）。
• 三个月移动平均出货量低于长期需求趋势8%，1月为低于6%。
• 模拟芯片出货量低于趋势6.5%，1月为低于4.6%。
• MCU出货量低于趋势27.5%，1月为低于26.6%。
• DRAM收入环比增长86%，高于典型季节性。
• NAND收入环比增长54%，高于典型季节性。
• DRAM出货量环比增长32%，高于典型季节性。
• NAND出货量环比增长16%，高于典型季节性。
• 所有细分板块除分立器件、DRAM和NAND外均低于季节性水平。
• 改善趋势与半导体公司关于出货接近终端需求的评论一致，但改善速度温和。
• 高盛预计未来几个季度出货将接近趋势，并听到更多建设性的公司评论。

论述逻辑

SIA 2月数据显示IC（不含存储）出货环比下降10%，低于季节性，且三个月移动平均低于趋势8%，较1月的6%恶化。存储芯片（DRAM和NAND）则表现强劲，收入环比分别增长86%和54%，出货量环比增长32%和16%，均高于季节性。模拟和MCU仍大幅低于趋势（-6.5%和-27.5%）。高盛认为整体改善趋势温和，但存储的强劲可能掩盖其他板块的疲软。未来随着库存正常化和补库，出货有望向趋势回归，模拟板块因低于趋势幅度最大且供应链管理良好，最被看好。

关键展望

• 高盛预计未来几个季度出货将接近趋势。
• 预计将听到更多关于需求正常化和最终补库的建设性公司评论。
• 报告未明确给出时间窗口或目标价。

推荐标的

• Microchip：最看好的模拟股之一，因出货低于趋势幅度大且供应链管理良好。
• Analog Devices：最看好的模拟股之一，理由同上。
• NXP：最看好的模拟股之一，理由同上。

关键图表

Exhibit 1: M/M % change in revenue, units and ASPs vs. historical levels

Exhibit 2: IC units ex. Memory are ~8% below trend as of February

Exhibit 3: IC units ex. Memory were down 10% M/M, below typical history

Exhibit 4: Analog units are ~7% below trend as of February

Exhibit 5: Analog units were down 10% M/M, below typical history

Exhibit 6: MCU units are ~28% below trend as of February

Exhibit 7: MCU units were down 17% M/M, below typical history

Exhibit 8: DRAM units were up 32% M/M, above typical seasonality

Exhibit 9: NAND units were up 16% M/M, above typical seasonality