高盛：新兴市场周度资金流监测：外资温和卖出，韩国领跌；对冲基金年初至今净买入最多地区为亚洲除中国；GEM共同基金流入创纪录

原标题：EM WEEKLY FUND FLOWS MONITOR: Moderate foreign selling, led by Korea this week; Asia ex-China - the most net bought region YTD globally by Hedge Funds; GEM Mutual fund inflows continue at a record pace

摘要

报告显示，截至2026年2月20日当周，新兴市场外资（FII）整体温和卖出，其中韩国领跌（净流出7亿美元），而东盟（净流入4亿美元）和印度（净流入2亿美元）录得周度流入。非亚洲新兴市场获3亿美元净买入，南非贡献2.6亿美元。全球股票基金周度净流入350亿美元（前周460亿美元），其中美国基金净买入96亿美元，欧洲30亿美元，日本24亿美元。GEM基金连续18周净流入，本周再获43亿美元，年初至今累计流入450亿美元，为过去二十年最快年度买入速度。对冲基金方面，中国股票总交易流量大幅上升但净活动有限，而亚洲除中国是对冲基金年初至今净买入最多的地区，日本、韩国和台湾均获显著流入。亚洲股票的总和净配置比例升至2016年以来最高。恒生指数季度检讨（2026年3月）预计将产生近80亿美元的双向被动资金流，互联网/媒体娱乐、资本品和金属采矿预计被动买入最多，银行、能源和科技硬件/半导体可能流出最大。

主要观点

• 本周亚洲除中国新兴市场外资净卖出1亿美元，主要由韩国（-7亿美元）驱动。
• 东盟（+4亿美元）和印度（+2亿美元）录得周度外资净流入。
• 非亚洲新兴市场外资净买入3亿美元，南非贡献2.6亿美元。
• 韩国（-17亿美元）和泰国（-3亿美元）本周出现散户卖出；年初至今亚洲市场散户净流出40亿美元。
• 全球股票基金周度净流入350亿美元（前周460亿美元），美国基金净买入96亿美元，欧洲30亿美元，日本24亿美元。
• GEM基金连续18周净流入，本周净流入43亿美元；年初至今累计流入450亿美元，为过去二十年最快年度买入速度。
• 对冲基金方面，中国股票总交易流量大幅上升，但年初至今净活动相对有限。
• 亚洲除中国是对冲基金年初至今净买入最多的地区，由多头买入驱动，日本、韩国和台湾均获显著流入。
• 亚洲股票的总和净配置比例升至2016年以来最高水平。
• 对冲基金目前相对于MSCI全球指数超配亚洲超过10个百分点，为记录以来最高超配水平，主要由新兴亚洲驱动。
• 恒生指数季度检讨（2026年3月）预计产生近80亿美元的双向被动资金流。
• 互联网/媒体娱乐、资本品和金属采矿预计被动买入最多；银行、能源和科技硬件/半导体可能流出最大。

论述逻辑

报告从本周外资流动数据出发，指出韩国领跌导致亚洲除中国整体小幅卖出，但东盟和印度仍有流入。非亚洲新兴市场受南非带动净买入。全球股票基金整体净流入放缓但仍强劲，GEM基金流入创纪录。对冲基金层面，中国股票交易活跃但净方向性不强，而亚洲除中国成为对冲基金年初至今最青睐的净买入区域，日本、韩国、台湾均获资金流入，推动亚洲股票配置升至历史高位。最后，恒生指数季度检讨将带来大规模被动资金重新配置，行业层面互联网/媒体娱乐等受益，银行和能源等承压。

关键展望

• 恒生指数季度检讨结果将于2026年3月6日收盘后生效，预计产生近80亿美元的双向被动资金流。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Chinese stocks have seen a sharp increase in gross trading flow...

Exhibit 2: ...but relatively little net activity YTD. In contrast, Asia ex-China is by far the most net bought region YTD by HFs, driven by long buys – Japan, Korea, and Taiwan have all seen significant inflows so far this year.

Exhibit 3: Gross and Net allocations in Asia equities have risen to the highest levels on our records (since 2016).

Exhibit 4: HFs are now overweight the region by more than 10 pts vs. MSCI World ACWI, the most OW level on our record, driven by EM Asia and to a lesser extent DM Asia markets.

Exhibit 5: Internet/Media & Entertainment, Capital Goods, and Metal & Mining are expected to see the largest passive buying, while Banks, Energy and Tech H/W & Semis may experience the largest outflows

Exhibit 6: FIIs have become sellers of EM equities

Exhibit 7: GEM funds marked the fastest annual pace of buying over the past two decades

Exhibit 8: GEM equity funds have recorded the largest rolling 8-week net buying over the past decade