太平洋 四川长虹 600839.SH 四川长虹：2026Q2业绩表现靓丽，IT产品和洗衣机收入增速较快

摘要

公司于2026年8月25日发布半年度报告，2026H1实现营业收入582.74亿元（+2.77%）、归母净利润16.46亿元（+228.62%），但扣非归母净利润仅0.52亿元（-67.88%），利润高增主要来自被投资企业华丰科技股价波动带来的公允价值收益等非经常性损益。 单季度看，2026Q2营收309.98亿元（+3.78%），归母净利润15.48亿元（+895.74%）。 分产品中IT产品收入247.21亿元（+25.47%）、洗衣机12.57亿元（+28.21%）增长最快，空调收入下滑21.86%；境外收入增速（+5.85%）略高于内销（+2.04%），直销渠道收入同比增11.25%。 盈利端2026Q2毛利率7.53%（-1.75pct）短期承压，销售净利率5.74%（+4.03pct）逆势大幅提升。 报告认为以旧换新政策落地、海外需求回暖叠加三星家电退出中国市场，国内家电企业整体有望受益，公司收入业绩有望恢复增长。 同时公司受益于子公司参与华为昇腾智算、长虹电源与零八一布局低空经济无人机电池及监视雷达、华丰科技军工电子国产替代，估值水平或将继续提升。 预计2026-2028年归母净利润12.53/14.26/16.56亿元，对应EPS 0.27/0.31/0.36元、PE 25.86/22.73/19.57倍，维持“买入”评级（昨收盘7.02元）。

主要观点

• 2026H1收入稳增、表观利润高增但扣非大幅下滑：营业收入582.74亿元（+2.77%），归母净利润16.46亿元（+228.62%），扣非归母净利润0.52亿元（-67.88%）

• 2026Q2营收309.98亿元（+3.78%）持续稳健增长，归母净利润15.48亿元（+895.74%）表现亮眼，主系被投资企业华丰科技股价波动带动公允价值收益增加、非经常性损益显著增长

• 分产品：2026H1 IT产品247.21亿元（+25.47%）、空调90.66亿元（-21.86%）、电视70.83亿元（+0.41%）、冰箱51.09亿元（+6.77%）、洗衣机12.57亿元（+28.21%），IT产品和洗衣机增长最快

• 分地区：2026H1国内收入436.32亿元（+2.04%），境外收入142.71亿元（+5.85%），出口增速略高于内销

• 分销售模式：2026H1直销收入346.21亿元（+11.25%）实现双位数增长，非直销收入232.82亿元（-7.33%）

• 2026Q2毛利率7.53%（-1.75pct），盈利能力短期承压

• 2026Q2销售净利率5.74%（+4.03pct），相较毛利率实现逆势显著提升，公允价值收益助推净利率大幅走高

• 费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.34%/1.47%/1.72%/0.31%，同比+0.01/-0.03/-0.17/+0.18pct，财务费用率上涨主系汇率波动导致汇兑损失增加

• 行业端：内销以旧换新政策接连落地、海外需求有所回暖，叠加三星家电业务退出中国市场，国内家电企业整体有望受益

• 公司端：电视研产供销服积淀与完备价值链体系、渠道拓展与供应链协同支撑收入业绩恢复增长；估值端受益子公司参与华为昇腾智算、长虹电源与零八一抢抓低空经济风口（无人机电池及监视雷达）、华丰科技军工电子国产替代稳步推进

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润12.53/14.26/16.56亿元，对应EPS 0.27/0.31/0.36元，当前股价对应PE 25.86/22.73/19.57倍

• 评级与交易数据：维持“买入”评级，昨收盘7.02元，总市值/流通市值324.06/323.97亿元，12个月内最高/最低价11.99/6.22元，报告未给出目标价

论述逻辑

• 结构验证：IT产品（+25.47%）与洗衣机（+28.21%）收入高增、空调下滑21.86%，境外增速略高于内销、直销双位数增长，说明收入增长由IT转型与渠道拓展驱动；同时毛利率-1.75pct承压、净利率+4.03pct逆势提升

• 行业催化：以旧换新政策接连落地＋海外需求有所回暖＋三星家电业务退出中国市场→国内家电企业整体有望受益→依托电视价值链积淀与渠道供应链协同，公司收入业绩有望恢复增长

• 估值抬升与结论：子公司参与华为昇腾智算＋长虹电源与零八一卡位低空经济无人机电池及监视雷达＋华丰科技军工电子国产替代→估值水平或将继续提升→预计2026-2028年归母净利润12.53/14.26/16.56亿元→维持“买入”评级

关键展望

• 预计2026-2028年归母净利润12.53/14.26/16.56亿元，净利润增长率26.73%/13.78%/16.11%；营业收入114,880/121,357/127,891百万元，收入增速5.57%/5.64%/5.38%

• 对应摊薄EPS为0.27/0.31/0.36元，当前股价对应PE分别为25.86/22.73/19.57倍

• 评级：维持“买入”（太平洋证券定义：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）；报告未给出目标价

• 风险提示：国内行业需求下滑风险、贸易摩擦及地缘政治风险、汇率波动、原材料价格波动、核心配件价格波动风险、技术迭代等

推荐标的

• 四川长虹（600839.SH）：维持“买入”评级。理由：IT产品（+25.47%）与洗衣机（+28.21%）收入高增、直销双位数增长；行业受益以旧换新落地、海外需求回暖与三星家电退出中国市场；公司受益华为昇腾智算、低空经济（无人机电池、监视雷达）与华丰科技军工电子国产替代，估值水平或将继续提升。预计2026-2028年EPS 0.27/0.31/0.36元、PE 25.86/22.73/19.57倍；昨收盘7.02元，12个月内最高/最低价11.99/6.22元，报告未给出目标价