摩根士丹利：大摩——英飞凌科技（IFXGn.DE）——AI数据中心逻辑获业绩印证

摘要

摩根士丹利在英飞凌科技发布 FY26 Q3 业绩后发布更新报告，认为 AI 数据中心增长逻辑得到验证。 英飞凌上调 FY26 指引，从此前的同比温和增长转为更高增长，并将 FY26 AI 数据中心销售额目标从此前的 €1.5bn 上调至超过 €1.6bn，同时大幅上调 FY27 预测至约 €2.5bn。 Q3 销售和利润率超出预期，Q4 指引销售额约 €4.7bn（共识 €4.6bn），所有业务板块均环比增长，包括汽车业务。 PSS 板块在数据中心驱动下增速显著超越集团整体，汽车业务受益于 SDV 领域 MCU 渗透，工业业务预计今年温和回升。 公司维持 €2.7bn 投资计划，重点投入德累斯顿 AI 数据中心产能扩建，并签署多项价值数十亿欧元规模的多年期产能预留协议。 摩根士丹利维持增持评级和 €91 目标价，当前股价 €63.72（2026 年 8 月 4 日收盘）。

主要观点

• 英飞凌上调 FY26 整体指引，从此前的同比温和增长改为更高增长，核心驱动是 AI 数据中心需求增加

• FY26 AI 数据中心销售额目标从此前 €1.5bn 上调至超过 €1.6bn，FY27 预测大幅上调至约 €2.5bn

• Q3 销售和利润率超出预期，Q4 指引销售额约 €4.7bn，高于共识 €4.6bn，所有业务板块环比增长

• PSS 板块在数据中心驱动下增速显著超越集团整体，汽车业务受益于 SDV MCU 渗透改善，工业业务预计今年温和回升

• 公司维持 €2.7bn 投资计划不变，重点投入德累斯顿 AI 数据中心产能扩建

• 公司签署多项价值数十亿欧元规模的多年期产能预留协议，体现客户对 AI 数据中心需求的长期承诺

• Q4 隐含调整后每股收益约 €0.60

• 估值采用 SOTP 方法：服务器机柜部分给予 50x P/E（结构性溢价），其余业务给予 24x P/E（周期复苏），假设 10% WACC，得出 €91 目标价

• 汽车业务增长来自 SDV 领域 MCU 渗透带动的市场份额提升

• 分析师认为 CSS 板块将处于复苏阶段，GIP 将受益于 AI 基础设施趋势的延续

论述逻辑

• 英飞凌 Q3 业绩超预期 + 上调 FY26 指引 → AI 数据中心需求增长得到验证 → 上调 AI 数据中心销售目标（FY26 超 €1.6bn / FY27 约 €2.5bn）→ 签署多年期产能预留协议 + 德累斯顿产能扩建（€2.7bn 投资）→ PSS 增速显著超集团 + 汽车受益于 SDV MCU + CSS 复苏 + GIP 受益 AI 基建 → 维持增持评级和 €91 目标价

关键展望

• FY27 AI 数据中心销售额预测大幅上调至约 €2.5bn，为未来增长核心验证点

• Q4 销售指引约 €4.7bn，隐含调整后 EPS 约 €0.60，为下一季度业绩验证点

• 下行风险包括全球汽车销售持续疲软和/或 PMI 走弱、资本开支激增导致产能过剩、积压订单放缓、中国本土设计限制长期份额扩张

• 上行风险包括工业产出和消费销售复苏快于预期、汽车半导体周期长于正常水平且对 OEM 议价能力更强、数据中心功率半导体部署超预期

• 目标价 €91 对应 12-18 个月时间窗口

推荐标的

• 英飞凌科技（IFXGn.DE）：增持（Overweight），目标价 €91.00，当前股价 €63.72，行业评级中性（In-Line）