2026-09-24 · 上海证券 · 宏观策略

流动性偏紧，掘金硬科技(更正)——2026年秋季港股策略展望

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摘要

上海证券2026年9月24日发布的秋季港股策略（更正版）指出，2026年7-8月港股主要指数全面上涨：恒生指数涨11.74%，恒生中国企业指数涨12.63%，恒生综指涨10.01%，恒生科技指数涨3.30%；行业上恒生原材料业以29.67%涨幅居首，恒生工业跌5.17%垫底。估值方面，8月31日恒生指数PE（TTM）为11.23倍、处于2002年7月以来51.06%分位，恒生中国企业指数PE（TTM）为9.63倍；恒生A/H股溢价指数为123.53，处于2006年以来44.32%分位。资金面上，7-8月港股通净买入635.60亿元人民币，较2026年第二季度减少64.43亿元，开通以来累计净买入48,600.21亿元。海外流动性偏紧：9月16日美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4%，为2023年7月以来首次加息；美国8月非农新增16.2万人远超市场预期中值5.5万人，CPI同比上涨3.4%。国内经济向新向优：1-7月规上工业企业利润45,820.6亿元、同比增长17.6%，8月工业增加值同比增长5.2%，锂离子电池、工业机器人、3D打印设备产量分别增长57.2%、34.6%、29.9%。报告建议关注四季度港股新能源、半导体、工业机器人和创新药板块，并提示宏观经济修复不及预期与海外市场波动超预期两项风险。

主要观点

2026年7-8月港股主要指数全面上涨：恒生指数涨11.74%，恒生中国企业指数涨12.63%，恒生综指涨10.01%，恒生科技指数涨3.30%；恒生指数收盘25,566.99点，恒生科技收盘4,619.87点。

行业表现明显分化：恒生原材料业以29.67%涨幅居首，恒生能源业涨21.47%、恒生医疗保健业涨20.17%，而恒生工业跌5.17%垫底；资讯科技业日均成交额占比达35.44%。

恒生指数估值处于历史中位附近：8月31日PE（TTM）为11.23倍、处于2002年7月以来51.06%分位，PB为1.22倍、处于40.03%分位，股息率3.46%、处于52.59%分位。

恒生中国企业指数估值：PE（TTM）为9.63倍、处于54.96%分位，PB为0.99倍、处于34.65%分位，股息率3.63%、处于51.05%分位。

行业估值层面，恒生公用事业（PE 9.71倍、分位6.62%）、恒生医疗保健业（28.18倍、12.04%）和恒生必需性消费业（17.65倍、13.25%）处于2014年以来历史较低分位。

恒生A/H股溢价指数8月31日为123.53（7月31日为123.16），处于2006年以来44.32%分位。

港股通资金流入放缓但仍为净买入：7-8月净买入635.60亿元人民币，比2026年第二季度减少64.43亿元，开通以来累计净买入48,600.21亿元人民币。

南向资金活跃个股分化：净买入前三为智谱（313.38亿港元）、阿里巴巴-W（143.13亿港元）、MINIMAX-W（100.52亿港元）；净卖出前三为建滔积层板（89.94亿港元）、华虹宏力（58.46亿港元）、中芯国际（55.05亿港元）。

美联储9月16日加息25个基点，基准利率从3.50%至3.75%上调到3.75%至4%，为2023年7月以来时隔三年多的首次加息；此前8月非农新增16.2万人远超预期中值5.5万人，8月CPI同比上涨3.4%、核心CPI同比上涨2.4%。

国内经济景气改善：8月制造业PMI为49.8%、比上月上升0.6个百分点；1-7月规上工业企业利润45,820.6亿元、同比增长17.6%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.1倍，有色金属冶炼和压延加工业增长91.8%。

新兴产品产量高增指向“向新向优”：8月规上工业增加值同比增长5.2%、比上月加快0.7个百分点，锂离子电池、工业机器人、3D打印设备产量同比分别增长57.2%、34.6%、29.9%。

配置结论聚焦硬科技：建议关注四季度港股新能源、半导体、工业机器人和创新药板块；风险为宏观经济修复不及预期与海外市场波动超预期。

论述逻辑

港股7-8月指数全面上涨、估值处于历史中位附近（恒指PE分位51.06%）→ 行业与资金结构分化：原材料、能源、医疗领涨而工业下跌，资讯科技成交占比升至35.44%，南向资金加仓智谱、阿里巴巴-W等标的 → 海外流动性偏紧：美国8月非农新增16.2万人远超预期、CPI同比3.4%，美联储9月16日加息25个基点至3.75%至4% → 国内经济“运行平稳、发展向新向优”：工业利润同比增17.6%、工业增加值增5.2%，锂电池、工业机器人、3D打印设备产量分别增57.2%、34.6%、29.9% → 在流动性偏紧背景下掘金硬科技，落脚于建议关注四季度港股新能源、半导体、工业机器人和创新药板块，并提示宏观修复不及预期与海外波动超预期风险。