瑞银 美国半导体与半导体设备SemiBytes：财报前瞻（LRCX、TXN、WDC）

摘要

本报告前瞻了LRCX、TXN和WDC的财报表现。 瑞银认为半导体设备供应链正处于强劲的晶圆厂设备（WFE）水平，LRCX有望在FQ1:27实现强劲业绩并上调FQ2:27指引。 TXN在工业领域表现稳健，且数据中心业务增长强劲，预计其CQ3营收和EPS将处于指引区间高位。 WDC则受益于BTO模式，预计其Sept季度营收和EPS将超出市场预期，且在HDD行业结构性改善背景下，其盈利能力有望持续提升。

主要观点

• LRCX正通过预建系统以应对强劲的WFE需求，预计FQ2:27指引存在上行空间。

• 瑞银上调LRCX的C2026/2027/2028年EPS预测至$8.09/$12.66/$16.79。

• 预计TXN的CQ3营收和EPS将达到指引区间高位，分别为$6.05B和$2.48。

• TXN的工业领域需求持续强劲，且数据中心业务在CQ3/CQ4预计可实现73%/75%的同比增速。

• WDC的Sept季度营收和EPS预计分别为$4.27B和$4.40，均高于市场预期。

• WDC的FQ2（Dec季度）营收和EPS预测分别为$5.03B和$5.93，高于市场预期的$4.56B/$4.76。

论述逻辑

• 半导体设备需求强劲 -> 供应链预建系统 -> LRCX业绩超预期 -> 产能扩张与利润率提升 -> 长期展望乐观。

关键展望

• 预计LRCX管理层将把C2026年WFE预期上调至高$150B区间（瑞银预测约$158B）。

• 预计TXN在CQ4的营收指引将在$5.8-5.9B区间，高于市场预期的$5.7B。

推荐标的

• LRCX：维持买入评级，目标价$435。

• TXN：维持目标价$380，看好其在上升周期中的表现。

关键图表

图1. 2027财年第一季度前瞻

图2. LRCX一年期远期市盈率相对于标普500指数的三年平均水平

图3. TXN营收与每股收益指引历史

图4. TXN第四季度环比营收增长指引中值

图5. TXN估值对比

图6. TXN市现率（P/FCF）历史

图7. 未来十二个月企业价值与自由现金流比率（EV/FCF）对比

图8. WDC年度预期变动摘要

图9. 西部数据相对估值方法

图10. WDC市盈率与每股收益长期历史

图11. 西部数据（WDC）与标普500指数一年期远期市盈率长期历史