2026-09-08 · 国泰海通 · Flow / Positioning

国泰海通证券全球新兴经济体图谱第7期：多国资金流入

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摘要

本篇为新兴经济体跟踪系列观察第7期，截至2026年9月6日，覆盖亚太、欧洲、中东、拉美、非洲共19个新兴经济体的经济、贸易、通胀、利率、汇率与资金流动。亚太外贸保持高增：越南8月出口增速26.3%、过去6个月平均高达23.5%，但CPI升至4.9%为5月以来高点；马来西亚7月出口38.1%、对美出口79.8%，权益与债券资金均转为净流入；泰国出口21.6%但权益资金连续3个月净流出；印尼出口放缓至5.9%、8月CPI回升至3.2%。欧洲波兰、捷克、匈牙利景气平稳、通胀温和（捷克8月CPI 1.9%），权益多净流入、债券连续四月以上流入，呈现低通胀下资金回流。中东外贸分化：土耳其8月出口回暖至8.4%、资金转为净流入；沙特6月出口转负（或与美伊战争有关）为最大短板；以色列与阿联酋汇率稳、资金稳健。拉美巴西外贸改善，8月出口12.2%；墨西哥7月出口高达43.7%、过去半年平均增速30%；阿根廷比索贬值、资金疲弱，智利趋稳。非洲南非9月回购利率7.0%连五月平稳、资金重新流入；埃及利率20.0%连七月不变、资金边际回暖。风险提示为地缘风险升级、经贸政策不确定性上升。

主要观点

印度汇率升值、资金稳健：8月以来美元走弱背景下卢比略有升值，权益资金连续1年多净流入，债券资金7月转为净流入。

印尼外贸放缓、通胀回升：7月出口增速放缓至5.9%，对美出口8.6%、自中国进口23.4%；8月CPI同比3.2%、核心CPI 2.9%，均较7月回升。

泰国外贸高增、资金疲弱：7月出口21.6%，连续2个月保持在20%以上，对美出口高达45.3%；权益资金连续3个月净流出。

越南外贸旺盛、通胀升温：8月出口26.3%，过去6个月平均出口增速高达23.5%；8月CPI同比4.9%，为5月以来高点。

马来西亚出口高增、资金流入：7月出口38.1%，对美出口79.8%、自中国进口60.1%；权益资金和债券资金均转为净流入。

欧洲呈低通胀下资金回流：波兰8月景气平稳仍处负区间、7月资金大幅流入且债券连续4个月流入；捷克8月CPI 1.9%、7月权益小幅净流入且债券连续4个月流入；匈牙利7月权益资金表现突出、债券连续4个月净流入。

土耳其外贸回暖、资金流入：8月出口8.4%较7月的2.9%明显回暖，对美出口37.7%大幅回升；7月资金从净流出转为净流入。

沙特是中东最大短板：6月出口转负为2025年5月以来低点，对中美出口大幅下跌或与美伊战争有关；7月权益与债券资金都有净流入、略有回暖。

以色列与阿联酋汇率稳、资金稳健：以色列7月资金保持净流入、最近4个月稳健；阿联酋8月基准利率不变，7月权益资金转为净流入、债券连续4个月净流入。

拉美巴西外贸改善、墨西哥出口高增：巴西8月出口12.2%较7月6.2%明显改善，7月权益资金由流出转为流入、债券自2025年以来持续净流入；墨西哥7月出口43.7%较6月34.5%提升、过去半年平均增速30%，权益转为净流入、债券连续4个月净流入。

阿根廷汇率贬值、资金疲弱，智利趋稳：8月阿根廷比索兑美元仍在贬值，7月权益资金仍在净流出、债券连续4个月小幅净流入；智利8月比索贬值趋势缓和，7月权益资金转为净流入。

非洲南非资金回流、埃及资金回暖：南非9月回购利率7.0%连续5个月平稳，7月权益资金一改过去2个月净流出转为明显净流入、债券连续4个月净流入；埃及8月贷款基准利率20.0%自2月降息后连续7个月不变，7月权益小幅净流入、债券连续4个月小幅净流入。

论述逻辑

报告按“统一数据表→逐区域体检→资金流向归纳”的链条展开：先建立覆盖亚太、欧洲、中东、拉美、非洲19个新兴经济体的观测框架（截至2026年9月6日，含生产、消费、外贸、通胀、利率、汇率、投资资金流等指标）→ 逐区域读取最新数据：亚太与拉美出口读数普遍高增（越南26.3%、马来西亚38.1%、墨西哥43.7%、巴西12.2%），欧洲通胀温和（捷克CPI 1.9%）且股债资金持续流入，中东内部分化（土耳其回暖、沙特受美伊战争冲击），非洲利率平稳（南非7.0%、埃及20.0%）→ 在此基础上比较各国权益与债券资金的边际变化，识别出印度、马来西亚、波兰、捷克、匈牙利、土耳其、以色列、阿联酋、巴西、墨西哥、南非、埃及等多国资金流入或回暖，泰国、阿根廷资金偏弱 → 归纳出本期“多国资金流入”的总体判断，并以地缘风险升级、经贸政策不确定性上升作为风险提示收尾。