高盛：美国股票策略：2026年展望：巨大潜力

原标题：Goldman Sachs US Equity Strategy：2026 Outlook： Great Potential

摘要

高盛发布2026年美国股票策略展望，标题为“巨大潜力”。报告认为盈利增长是股票回报的主要驱动力，预计2026年标普500每股收益（EPS）为$272（同比+11%），2027年达$305（+12%）。标普500指数2026年底目标价为7600点（+10%），2027年目标价为8500点。当前估值偏高，但基本面支持高于平均的估值倍数。市场集中度创纪录，前7大股票贡献了标普500 EPS增长的近50%。AI相关资本支出强劲，分析师预计2026年超大规模企业资本支出达$5500亿。宏观环境有利，GDP增长高于共识，但需警惕美联储紧缩周期中的市场见顶风险。

主要观点

• 盈利增长是股票回报的主要驱动因素：2022-2026年标普500总回报中，盈利贡献最大，2026年预计EPS增长11%至$272。
• 标普500指数2026年底目标价7600点（+10%），2027年底目标价8500点。
• 前7大股票（最大7只）贡献了标普500 EPS增长的近50%，2026年预计贡献12个百分点。
• 标普500指数远期市盈率约22倍，中位数股票约19倍，均高于历史均值。
• 基本面支持高估值：标普500 ROE约20%，10年期美债收益率约4%，股权风险溢价合理。
• 投机交易活动在2025年上升，但远低于极端水平（如2021年）。
• IPO活动在2025年反弹，但仍低于历史中位数（1995-2000年中位数289家，2025年约261家）。
• 历史上，市场见顶通常伴随美联储紧缩和经济增长恶化；当前美联储处于稳定/降息周期，GDP增长加速。
• 高盛宏观展望显示，在GDP增长加速且利率稳定的环境下，估值有上行风险。
• 信用利差和隐含波动率较低，有利于风险缓解。
• 美国股市集中度在2025年进一步上升，前10大公司市值占比达41%，盈利占比31%。
• 2026年初美国GDP增长高于共识，受金融条件、财政政策和移民推动。
• 市场对GDP增长的定价仍低于高盛预测，周期性板块相对防御性板块有上行空间。
• 中等收入消费者股票有潜在上行空间，消费者信心指数与股票表现相关。
• 分析师预计2026年超大规模企业资本支出达$5500亿（+17%），其中亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文为主要贡献者。
• 超大规模企业资本支出占经营现金流比例预计2026年达75%，高于历史水平。

论述逻辑

报告从盈利增长是核心驱动出发，预测2026-2027年EPS和指数目标价。当前估值偏高，但高ROE和低利率环境提供支撑。市场集中度极高，AI相关资本支出强劲，推动盈利增长。宏观方面，GDP增长高于共识且加速，美联储政策稳定，有利于估值。但需注意历史教训：市场见顶常伴随紧缩和增长恶化，当前环境不同，风险可控。

关键展望

• 2026年标普500 EPS $272（+11%），2027年$305（+12%）。
• 2026年底标普500目标价7600点，2027年底8500点。
• 超大规模企业资本支出2026年达$5500亿（+17%）。
• 美国GDP增长在2026年初高于共识，预计Q1-Q2加速。
• 报告未明确给出具体时间窗口的风险事件，但提示需关注美联储政策和经济增长变化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了标普500指数及超大规模企业（亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文）的资本支出数据。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。