信达证券 煤炭开采行业周报：供给逻辑的再强化

摘要

本期周报的核心判断是供给偏紧继续主导煤价：7月全国原煤产量同比下降10.1%，8月或仍维持相近水平，而出伏临近、旺季步入尾声令日耗季节性回落趋势明确，报告认为需求走弱带来的季节性回调幅度或相对有限，供给端缺口将持续形成支撑，预计煤炭价格有望震荡偏强运行。 现货端，截至8月22日秦皇岛港Q5500动力煤（山西产）市场价855元/吨、周环比持平，但产地价格普涨，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价815元/吨（+27.0元）、内蒙古东胜691元/吨（+17.3元）、大同南郊726元/吨（+4.0元）；国际动力煤离岸价全线走高，纽卡斯尔NEWC5500报97.1美元/吨（+1.1美元）。 炼焦煤涨幅尤为显著：京唐港山西产主焦煤库提价2600元/吨（周+350元），连云港平仓价2842元/吨（+414元），临汾肥精煤2300.0元/吨（+230.0元），澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价267.2美元/吨（+23.3美元）。 供需两端，样本动力煤矿井产能利用率87.9%（+0.4个百分点）、炼焦煤矿井68.19%（+0.7个百分点），全国高炉开工率82.8%（+0.16个百分点），水泥熟料产能利用率43.4%（-10.1个百分点）。 市场表现上，煤炭板块本周上涨1.54%、跑赢下跌1.01%至4618.90的沪深300，山西焦煤（7.02%）、盘江股份（5.41%）、上海能源（4.18%）领涨。 报告重申煤炭板块底层投资逻辑已切换为中长期系统性估值抬升，行业评级维持“看好”，自上而下按四条主线布局中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等标的。

主要观点

• 供给收缩再强化是本周核心逻辑：7月全国原煤产量同比下降10.1%，报告判断8月或仍维持7月相近水平，供给偏紧态势延续，构成对煤价的核心支撑。

• 秦港动力煤价格稳态运行：截至8月22日，秦皇岛港Q5500动力煤（山西产）市场价855元/吨，周环比持平。

• 产地动力煤全线补涨：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价815元/吨（周环比+27.0元），内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价691元/吨（+17.3元），大同南郊Q5500粘煤坑口价726元/吨（+4.0元）。

• 国际煤价齐涨：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB现货97.1美元/吨（+1.1美元），ARA6000现货127.6美元/吨（+5.5美元），理查兹港FOB 93.8美元/吨（+3.5美元）；广州港印尼煤Q5500库提价953.7元/吨（+22.1元）、澳洲煤941.9元/吨（+5.0元）。

• 炼焦煤价格大幅上行：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2600元/吨（周+350元），连云港平仓价（含税）2842元/吨（+414元），临汾肥精煤车板价2300.0元/吨（+230.0元），兖州气精煤1250.0元/吨（+30.0元），澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价267.2美元/吨（+23.3美元）。

• 价格指数与长协稳中有降：截至8月21日CCTD秦皇岛Q5500综合交易价730.0元/吨（周环比持平），环渤海动力煤指数717.0元/吨（持平）；截至8月CCTD秦皇岛年度长协价701.0元/吨，月环比下跌2.0元/吨。

• 煤矿供给端产能利用率环比抬升：样本动力煤矿井产能利用率87.9%（+0.4个百分点），样本炼焦煤矿井开工率68.19%（+0.7个百分点），产量约束下利用率回升但供给仍偏紧。

• 运输指标走弱：长江煤炭运输综合运价指数（CCSFI）957点（周环比-49.7点），大秦线日均发运量108.3万吨（上周122.1万吨，-13.76万吨）；环渤海四港库存1573.7万吨（+90.20万吨）、锚地船舶49艘（-21艘）、货船比32.1（+10.92）。

• 中长期主线在于“十五五”：政策导向下产能释放节奏放缓与优质资源集中度提升将系统性重塑供需格局，供给端对煤价的定价权有望持续增强，这是本期报告强调的供给逻辑再强化。

论述逻辑

• 周度推导链：7月原煤产量同比下降10.1%、8月或延续 → 供给偏紧态势延续；同时出伏临近、旺季步入尾声、日耗季节性回落趋势明确 → 需求走弱带来的季节性回调幅度或相对有限 → 供给端缺口持续形成支撑 → 预计煤炭价格有望震荡偏强运行。

• 中长期推导链：“十五五”期间煤炭行业中长期政策导向 → 产能释放节奏放缓+优质资源集中度提升 → 供需格局系统性重塑、供给端定价权增强 → 板块底层投资逻辑由短期现货波段博弈根本性切换为中长期系统性估值抬升。

• 配置推导链：四大维度驱动（顶层能源规划锚定煤炭战略资产属性；高业绩确定性、高现金流、低负债率、高分红的防御属性；全球货币宽松、美元信用弱化、AI产业崛起与资源保护主义下的矿产资源价值重估；头部煤企低成本+一体化带来的盈利确定性溢价）+ 煤炭板块机构长期低配、仓位风险充分释放 → 资金再配置 → 全面看多、四条主线布局。

关键展望

• 需求端验证点：随着出伏临近，旺季步入尾声，日耗季节性回落趋势明确。

• 供给端验证点：偏紧态势仍然延续，8月全国原煤产量或仍维持7月相近水平（7月同比-10.1%）。

• 价格判断：预计煤炭价格有望震荡偏强运行。

• 中长期展望：“十五五”期间供给端对煤价的定价权有望持续增强。

• 天气验证点：未来10天（8月23日-9月1日）北方西北地区东部、华北和东北累计降水量30～80毫米、局地超100毫米；南方华南和江南东南部100～200毫米、沿海部分地区超300～400毫米；大部地区降水较常年同期偏多5成至1倍，部分地区偏多2倍以上。

• 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

推荐标的

• 行业评级：煤炭开采行业投资评级为“看好”，上次评级同为“看好”；报告未给出个股评级与目标价。

• 主线一（晋陕蒙及新疆低成本资源、接续能力强）：中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、广汇能源。

• 主线二（东中部区域优质煤炭资源）：新集能源、晋控煤业、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份。

• 主线三（煤炭与煤电、煤化工、新能源、电解铝等一体化联营）：中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、新集能源、陕西能源、淮北矿业、电投能源、神火股份、盘江股份、甘肃能化。

• 主线四（引领煤矿科技创新、专营智能化产业链）：天地科技、天玛智控。

• 此外建议关注：兖煤澳大利亚、中创智领、蓝焰控股、首华燃气。

• 重点公司估值表覆盖17家（收盘价截至8月21日，平煤股份和兰花科创为同花顺一致预测）：如中煤能源收盘价14.30元、2026E PE 9.1倍，陕西煤业25.73元、13.3倍，兖矿能源21.41元、14.6倍，中国神华46.41元、18.5倍。

• 本周重点公告——中煤能源2026年中期利润分配：上半年归母净利润81.49亿元（基本每股收益0.61元），按30%计提派现24.45亿元，以全部已发行股本132.59亿股为基准每股分派0.184元（含税）。