花旗 花旗热门研报–工业技术与移动

摘要

本期是花旗工业技术与移动超级板块（由Autos、Capital Goods和Transportation三大行业组成）9月28日至10月4日的最受关注研报汇总。 核心内容包括：花旗对Howmet Aerospace（HWM.N）'加倍下注'，在8月31日的正面30天Catalyst Watch到期后发布新的正面90天Catalyst Watch，维持买入、目标价US$329.00，认为GE宣布收购CPP、波音737交付/生产节奏风险及地缘/燃油风险压制下约9%的股价回调属于担忧过度，并在3Q EPS及以后重申看多；首次覆盖Rocket Lab（RKLB.O），给予Buy/High Risk评级、目标价US$105.00（约51%上行空间），称其为'太空多头核心持仓'；Epiroc（EPIRa.ST）方面，花旗预计10月28日公布的3Q26订单将超市场（花旗有机增长15.4% yoy vs 13.1%的一致预期），开启正面Short-Term View，目标价从SEK 301上调至SEK 317、维持买入，并预计2027年南美/北美设备订单动能出现台阶式提升，2027/28年设备订单较Street有8%/10%上行、out-year EPS高出Street 5%-6%；Siemens Energy（ENR1n.DE，中性、目标价€185.00）季度内无HVDC订单使电网订单一致预期可能略高，4Q利润率指引与1H26平均约11.6%大体相似；Legrand（LEGD.PA）CMD前展台参观显示800伏直流sidecar将于2027年商业化、领先NVIDIA Kyber 2028年推出，两相液冷与直接到芯片架构面向更高功率数据中心，产品力优于市场普遍认知。 此外，Andrew Kaplowitz署名段落提及VRT等公司在下一代AI基础设施解决方案、服务能力及深厚的客户与芯片制造商关系方面定位良好。

主要观点

• 本报告为花旗工业技术与移动超级板块的最受关注研报精选，该超级板块由Autos、Capital Goods和Transportation三个行业构成，旨在以Super-Sector视角帮助投资者把握广泛的颠覆性趋势与创新。

• 花旗对买入评级的Howmet Aerospace'加倍下注'，发布正面90天Catalyst Watch；此前8月31日发出的正面30天CW刚刚到期，其后HWM股价累计下跌约9%。

• 花旗认为导致HWM回调的三大担忧被过度夸大：GE宣布收购CPP被视为对HWM的长期风险、波音737交付/生产节奏风险显现、地缘政治/燃油风险上升压制航空航天与国防板块。

• 花旗在当前价位认为HWM风险回报更具吸引力，重申看多至3Q EPS及以后，数据点持续显示HWM航空与IGT前景存在上行张力；维持买入、目标价US$329.00，视其为覆盖范围内顶级A&D复利增长股之一。

• 花旗首次覆盖Rocket Lab，给予Buy/High Risk评级、目标价US$105.00（约51%上行空间），理由是其为全球极少数提供常规商业入轨通道的公司，凭借Electron火箭、深厚的太空技术组合、发射基础设施与垂直整合增长飞轮在太空行业中定位独特。

• 花旗认为RKLB是'太空多头核心持仓'，在发射、航天器/技术与应用等太空经济快速扩张所创造的全部机会上，处于开发与变现的行业领先地位。

• Epiroc将于10月28日公布3Q26业绩，花旗预计订单将超Street（花旗有机增长15.4% yoy vs 13.1%的VA一致预期），主要由更强的OE订单驱动；服务订单增长是焦点（2Q订单较弱），再制造管线强劲，预计2H将有新订单；与Sandvik在服务上的增长差距仍属产品/组合驱动。花旗开启正面Short-Term View，目标价从SEK 301上调至SEK 317，维持买入。

• Epiroc 2027年展望：花旗预计南美/北美设备订单动能将出现台阶式变化（step-change），当前较高的订单运行率可能加速，即将项目中多数为露天矿；Epiroc在露天矿、铜及南/北美敞口上大于Sandvik；花旗预计2027/28年设备订单较Street有8%/10%上行、out-year EPS高出Street 5%-6%。

• Epiroc 3Q26 preview预测表（SEKm，每股数据除外）显示：花旗预测集团订单17,935 vs VA一致预期17,597（同比+18.4%）、集团销售额17,322 vs 17,201、Group Clean EBIT利润率20.0% vs 20.2%、EPS 2.11 vs 2.09（同比+30.6%）。

• Siemens Energy：花旗参加公开pre-silent电话会后指出，季度内无HVDC订单意味着VA一致预期的电网订单可能略高；即便本季有一大型海上风电订单，集团订单大幅超预期也可能更难实现（4Q燃气订单的表态仍足够宽泛）；4Q利润率指引与1H26平均约11.6%大体相似，盈利能力符合一致预期；燃气轮机需求信息与此前会议一致；对即将发布的新中期目标无重大评论。维持中性、目标价€185.00。

• Legrand：CMD主演示前的展台参观突出其直流架构，包括将于2027年商业化的800伏sidecar，时间领先NVIDIA Kyber 2028年推出，花旗认为令人鼓舞；两相液冷（直接到芯片架构）被视为面向更高功率数据中心的关键解决方案；叠加前一晚发布的新财务目标，花旗认为其产品组合优于市场普遍认知。

• Andrew Kaplowitz署名段落（句首文字在文本中缺失）提及VRT等公司，认为其凭借开发下一代AI基础设施解决方案、服务能力以及深厚的客户与芯片制造商关系而定位良好，段落配有'Citi Global AI CapEx Estimates'图表。

论述逻辑

• 报告以Super-Sector框架（Autos+Capital Goods+Transportation）汇集9月28日至10月4日最受关注研报 → 在航空航天与国防，HWM因GE收购CPP、737交付节奏与地缘/燃油风险回调约9%，花旗判断担忧过度，以新的正面90天Catalyst Watch'加倍下注'，目标价US$329.00 → 在太空经济，RKLB凭借Electron火箭、太空技术组合与垂直整合飞轮被视为稀缺的常规商业入轨服务商，首次覆盖给予Buy/High Risk、目标价US$105.00（约51%上行） → 在矿业资本品，Epiroc凭更强OE订单及露天矿/铜/美洲敞口，3Q26订单有望超一致预期（有机增长15.4% vs 13.1%），2027年SA/NA设备订单动能台阶式上行支撑目标价由SEK 301上调至SEK 317 → 在电力设备，Siemens Energy因季度内无HVDC订单使电网一致预期可能偏高、4Q利润率指引（约11.6%）仅与预期一致，故维持中性 → 在数据中心电气化，Legrand的800伏直流sidecar（2027年商业化、领先NVIDIA Kyber 2028年推出）与两相液冷展示出超越普遍认知的产品力 → 整体指向：太空经济、矿业设备上行周期与AI基础设施（含数据中心供电/冷却）是本期工业技术与移动板块最受关注的核心主线。

关键展望

• HWM催化剂窗口：花旗发出正面90天Catalyst Watch，并重申看多至3Q EPS及以后；需跟踪的数据点包括GE收购CPP的长期影响、波音737交付/生产节奏以及地缘政治/燃油风险。

• Epiroc验证点：3Q26业绩将于10月28日公布，花旗开启正面Short-Term View至业绩；预计3Q26订单有机增长15.4% yoy超一致预期的13.1%，并预计2H服务订单重启、2027年SA/NA设备订单动能出现step-change。

• Siemens Energy后续观察点：4Q利润率指引与1H26平均约11.6%大体相似，符合一致预期；公司对即将发布的新中期目标暂无重大评论，为后续验证点。

• Legrand时间表：800伏sidecar将于2027年商业化，领先NVIDIA Kyber 2028年推出；新财务目标已于展台参观前一晚发布。

• Catalyst Watch/STV机制说明：CW/STV看多/看空在指定的30或90天期满自动失效；若股价（按收盘计算）逆向变动超过15%，Catalyst Watch将自动移除。

推荐标的

• Howmet Aerospace Inc (HWM.N)：买入（Buy），目标价US$329.00；发布正面90天Catalyst Watch，花旗视其为覆盖范围内顶级A&D复利增长股之一。分析师：John Godyn。

• Rocket Lab (RKLB.O)：首次覆盖给予Buy/High Risk，目标价US$105.00，代表约51%上行空间；定位为'太空多头核心持仓'。分析师：John Godyn | Max Lesnik。

• Epiroc (EPIRa.ST)：买入（Buy），目标价由SEK 301上调至SEK 317；开启正面Short-Term View，预计3Q26订单超一致预期、2027年设备订单动能上行。分析师：Klas Bergelind | Siron Ng。

• Siemens Energy AG (ENR1n.DE)：中性（Neutral），目标价€185.00；pre-silent call要点显示电网订单一致预期可能略高、4Q盈利与预期一致。分析师：Vivek Midha, CFA。

• Legrand (LEGD.PA)：报告摘录其CMD展台参观要点并持正面看法（800伏直流、两相液冷、产品力优于普遍认知），该段落文本中未附评级与目标价。

• VRT：在Andrew Kaplowitz署名段落中被提及（句首文字缺失），被认为凭借下一代AI基础设施解决方案、服务能力及深厚的客户与芯片制造商关系而定位良好；该段未附评级/目标价。