中材科技(002080)2026中报点评：电子布周期向上，锂膜业绩修复

摘要

国信证券点评中材科技2026年中报，公司三大主业共振发力、业绩稳健增长：2026H1实现营收162.6亿元（同比+21.9%），归母净利润12.1亿元（同比+20.9%），扣非归母净利润11.0亿元（同比+35.5%），EPS为0.72元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入53.1/55.8/21.8亿元，同比+21.9%/+7.3%/+135%。 玻纤及制品受益特种布与普通电子布周期向上、量价齐升，销量76万吨（同比+13%），毛利率30.8%（同比+4.8pp），泰山玻纤主体净利润8.9亿元（同比+52.1%），特种纤维布销量1345万米（同比+50%）、收入5.3亿元（同比+114%）。 风电叶片出货15.5GW（同比+2%）基本平稳，但受原材料成本上升影响毛利率12.0%（同比-4.4pp），中材叶片主体净利润2.44亿元（同比-32.3%），公司加速卡位“两海”市场。 锂膜销量27.7亿平（同比+113%）、收入21.8亿元（同比+135%），产品均价同比+10.3%、平均成本同比-8.2%，毛利率17.8%（同比+16.5pp），中材锂膜主体净利润1.55亿元（同比+1941%），其中5μm超薄基膜销售6.9亿平米、占比24.9%。 报告认为电子布高景气延续、新项目产能陆续投产后成长性有望加速释放，锂膜、叶片盈利亦有望继续修复，预计26-28年EPS分别为1.85/3.14/4.09元/股，对应PE为26.9/15.9/12.2倍，维持“优于大市”评级。 风险提示为玻纤产能投放超预期、风电装机不及预期、原燃料价格大幅上涨。

主要观点

• 三大主业全面发力，2026H1营收162.6亿元（同比+21.9%）、归母净利润12.1亿元（同比+20.9%）、扣非归母净利润11.0亿元（同比+35.5%），EPS为0.72元/股

• Q2单季度营收94.0亿元（同比+20.2%），归母净利润7.0亿元（同比+10%），扣非归母净利润6.4亿元（同比+15.6%），单季延续增长

• 分业务看，玻纤及制品/叶片/锂膜收入53.1/55.8/21.8亿元，同比+21.9%/+7.3%/+135%，锂膜成为收入增长最快的主业

• 电子布周期向上：玻纤及制品销量76万吨（同比+13%）、收入53.1亿元（同比+22%），毛利率30.8%（同比+4.8pp），泰山玻纤主体净利润8.9亿元（同比+52.1%）

• 特种布量价齐升：销售特种纤维布1345万米（同比+50%），贡献收入5.3亿元（同比+114%）；核心观点处披露玻纤及制品2026H1产品均价同比+13.7%

• 产能与产品迭代推进：年产3500万米特种纤维布项目（一期）（二期）及年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目建设如期推进，第三代低膨胀产品样品进入多家头部客户测评阶段

• 风电叶片承压：2026H1销售15.5GW（同比+2%），毛利率12.0%（同比-4.4pp），中材叶片主体净利润2.44亿元（同比-32.3%），受原材料成本上升影响盈利空间压缩，公司加速卡位“两海”市场

• 锂膜业绩大幅修复：销量27.7亿平（同比+113%）、收入21.8亿元（同比+135%），产品均价同比+10.3%、平均成本同比-8.2%，毛利率17.8%（同比+16.5pp），中材锂膜主体净利润1.55亿元（同比+1941%）

• 锂膜结构持续优化：高附加值5μm超薄基膜销售6.9亿平米、占比24.9%，大储能用隔膜出货占比超15%，闪充电池配套用隔膜取得量产首发优势

• 分产品收入结构（表1）：风电叶片55.79亿元占比31.17%（同比+7.29%）为第一大收入来源，玻纤及制品53.06亿元占比29.64%（同比+21.86%），锂膜21.80亿元占比由6.30%升至12.18%（同比+135.03%），工程复合材料同比-11.09%

• 盈利预测：预计26-28年EPS分别为1.85/3.14/4.09元/股，对应PE为26.9/15.9/12.2倍；2026-2028E净利润3107/5262/6859百万元，同比+70.9%/+69.4%/+30.3%，ROE升至14.3%/21.1%/23.6%

• 风险提示：玻纤产能投放超预期；风电装机不及预期；原燃料价格大幅上涨

论述逻辑

• 2026H1三大主业收入全面增长（玻纤+21.9%/叶片+7.3%/锂膜+135%）→ 玻纤端特种布与普通电子布周期向上、量价齐升，特种纤维布销量+50%、泰山玻纤主体净利润+52.1% → 叶片端国内抢装高基数、装机量下滑叠加原材料成本上升，毛利率-4.4pp、主体净利润-32.3%，公司转向夯实陆上基本盘并加速卡位“两海”市场 → 锂膜端行业需求景气叠加产能释放，销量+113%、均价+10.3%、成本-8.2%，毛利率+16.5pp、主体净利润+1941% → 由此判断电子布高景气延续、特种布迭代突破、新项目产能陆续投产将加速释放成长性，锂膜、叶片降本增效下盈利继续修复 → 最终给出26-28年EPS 1.85/3.14/4.09元/股预测并维持“优于大市”评级

关键展望

• 电子布高景气延续、特种布持续迭代突破，随着新项目产能陆续投产，成长性有望加速释放

• 锂膜、叶片持续优化结构、降本增效，盈利亦有望继续修复

• 预计2026-2028年EPS分别为1.85/3.14/4.09元/股，对应PE为26.9/15.9/12.2倍

• 特种纤维布产能建设为后续验证点：年产3500万米特种纤维布项目（一期）（二期）及年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目建设如期推进，第三代低膨胀产品样品进入多家头部客户测评阶段

• 报告明确提示风险：玻纤产能投放超预期、风电装机不及预期、原燃料价格大幅上涨

推荐标的

• 中材科技（002080.SZ）：维持“优于大市”评级（投资评级栏标注“优于大市(维持)”，报告日收盘价49.77元，总市值835.20亿元；报告未给出明确目标价）。推荐逻辑为三大主业共振发力、电子布高景气延续、特种布迭代突破、锂膜盈利明显修复，预计26-28年EPS分别为1.85/3.14/4.09元/股，对应PE为26.9/15.9/12.2倍