中信期货 农业（油脂油料）周报油脂油料震荡蓄势

摘要

本周油脂油料市场整体呈现震荡走势。 美豆方面，USDA报告上调单产至53.1蒲、产量至45.62亿蒲，利空兑现后盘面出现空头回补反弹，但全球大豆丰产格局限制了上方空间。 国内油脂方面，豆油库存预计10月见顶后进入去库趋势，棕榈油受弱现实与强预期博弈，菜油则表现为近强远弱。 蛋白粕方面，豆粕受美豆丰产压力与出口支撑影响，维持高位震荡，菜粕则因需求季节性转淡及供应改善预期，上方空间受限。

主要观点

• USDA报告上调美豆单产与产量，利空兑现。

• 全球棕榈油产量预期同比下降。

• 马来西亚棕榈油产量环比下降。

• 国内豆油库存预计10月见顶。

• 国内豆粕库存环比增加。

• 国内菜粕库存处于低位。

• 豆粕主力合约支撑与压力位明确。

论述逻辑

• 美豆丰产利空兑现 -> 全球供应宽松限制上方空间 -> 国内油脂油料受成本托底与现实需求偏弱双重影响 -> 市场进入震荡蓄势阶段 -> 后续关注南美播种天气、中国采购节奏及原油价格波动。

关键展望

• 豆油震荡，关注天气、美豆单产及地缘原油影响。

• 棕榈油震荡，关注产地库存拐点与印尼生柴政策。

• 菜油震荡，关注实际供给改善效率。

• 豆粕震荡，远月有补涨概率。

• 菜粕震荡，中期支撑力度将衰减。

推荐标的

• 豆油：低吸高抛，期权关注卖出宽跨式策略。

• 棕榈油：低吸高抛，期权关注买入看涨或卖出宽跨式策略。

• 菜油：逢低买入，高位获利，期权关注牛市看涨价差。

• 豆粕：做多波动率，买入看涨或看跌期权。

• 菜粕：逢高做空，卖出看涨期权。

关键图表

图1. 进口 南美 豆 到 港 成 本

图2. 南北 美 豆 供需

图3. - 加 拿 大 菜 籽

图4. if 我 国 菜 籽 菜油 库存 量

图5. 国内 油 厂 三 大 油脂 成 交 量

图6. if 供应 ; 大 豆 、 菜 籽 进 口 量 及 累计 值

图7. 供应 : 国内 油 厂 开机 率 和 压榨 量

图8. ity Be: 油料 与 蛋白 煌 库存