伯恩斯坦 Howmet Aerospace（HWM.US）Howmet：已到一半·航空和IGT 增长，未来还会有更多增长

摘要

Howmet Aerospace（HWM）于8月6日公布了强劲的2026年第二季度业绩。 报告期内公司实现营收25.5亿美元，超出指引区间上限（23.90亿至24.10亿美元）并高于市场一致预期的2.43亿美元；调整后摊薄每股收益（Adj EPS）为1.33美元，大幅高于指引（1.22至1.24美元）和一致预期（1.24美元）。 业绩超预期主要由发动机产品业务（Engine Products）驱动，其季度营收同比大增32%，其中工业燃气轮机（IGT）业务表现亮眼，同比增速达38%，部分受益于日本新工厂投产。 紧固件系统（Fastening Systems）因收购完成推动营收同比增加37%，成为2026年增长最快的部门。 基于强劲表现，公司全面上调2026全财年指引：营收预期提升至100.00亿至101.00亿美元，调整后EBITDA提升至32.10亿至32.50亿美元，调整后EPS提升至5.23至5.31美元。 伯恩斯坦维持“跑赢大盘”（Outperform）评级，目标价从318.00美元上调至328.00美元。

主要观点

• Q2营收与EPS双双超指引和一致预期，全财年业绩指引全面上调。

• 发动机产品业务营收同比增长32%，IGT与商用航空引擎驱动明显。

• 发动机备件需求强劲，销售占比达到总销售额的22%。

• 次世代叶片量产爬坡支持未来定价与利润率扩张。

• 紧固件系统得益于并购成为增速最快部门，宽体机放量构成长期利好。

• 工程结构件业务剥离Savannah工厂，营收下滑13%但EBITDA利润率提升。

• 锻造轮毂业务受铝价顺价稀释，下半年利润率预期承压。

• 伯恩斯坦上调目标价至328.00美元，维持跑赢大盘评级。

论述逻辑

• Q2营收超预期增长24%（至25.47亿美元）且Adj EPS达1.33美元 -> 发动机产品增长32%、IGT增长38%及紧固件并购贡献驱动量价齐升 -> 克服结构件剥离与铝成本顺价等拖累 -> 管理层大幅上调2026全年指引 -> 伯恩斯坦上调2026/2027年预测并提升目标价至328美元。

关键展望

• 管理层提供Q3'26指引：营收25.65亿至25.85亿美元，调整后EBITDA为8.25亿至8.35亿美元，调整后EPS为1.34至1.36美元。

• 管理层更新2026全财年指引：营收100.00亿至101.00亿美元，调整后EBITDA为32.10亿至32.50亿美元，调整后EPS为5.23至5.31美元，自由现金流（FCF）为18.5亿至19.5亿美元。

• 伯恩斯坦给出调整后EPS预测：2026E为5.28美元，2027E为6.34美元。

• 目标价面临的关键风险包括商用飞机需求潜在疲软、供应链制约以及产能扩张中的执行风险。

推荐标的

• Howmet Aerospace Inc（HWM.US）：维持“跑赢大盘”（Outperform）评级，目标价从318.00美元上调至328.00美元。目标价基于相对EV/EBITDA倍数205%（对应16.1x市场倍数，处于同业区间中游），对应4年远期盈利折现及中间股东现金流。

关键图表

图1. 分部业绩

图2. 管理层指引

图3. Howmet Aerospace 年度利润表（百万美元），财年截至12月31日

图4. Howmet Aerospace 资产负债表（百万美元）