瑞银：FOMC会议纪要：暂时按兵不动

原标题：FOMC minutes: on hold, for now

摘要

1月FOMC会议纪要显示，与会者普遍支持维持利率不变，但支持进一步宽松的意愿有所减弱。与12月“多数”参与者认为应继续降息相比，1月纪要中“几位”参与者认为若通胀如预期下降，进一步下调利率可能是合适的，措辞明显缓和。同时，“一些”参与者认为应在一段时间内维持利率不变，“若干”参与者认为在通胀进展明确重回正轨前不应进一步宽松。此外，“几位”参与者表示支持对利率决策进行双向描述，即若通胀持续高于目标，加息也可能是合适的。在风险管理讨论中，“绝大多数”参与者认为就业下行风险近期已缓和，而通胀持续风险仍存。通胀方面，与会者普遍认为通胀已从2022年高点显著回落，但仍“略高”，多数参与者警告通胀进展可能比预期更慢且更不平衡。劳动力市场方面，多数参与者认为近期数据表明市场可能在逐步降温后趋于稳定。会议还处理了组织事务，包括一致选举鲍威尔继续担任FOMC主席至2027年。

主要观点

• 1月FOMC会议纪要显示，与会者广泛支持维持利率不变，仅“少数”认为有降息理由。
• 支持进一步宽松的意愿较12月有所减弱：12月“多数”参与者认为应继续降息，而1月仅“几位”参与者持此观点。
• “几位”参与者认为，若通胀如预期下降，进一步下调利率可能是合适的。
• “一些”参与者认为应在一段时间内维持利率不变，“若干”参与者认为在通胀进展明确重回正轨前不应进一步宽松。
• “几位”参与者表示支持对利率决策进行双向描述，即若通胀持续高于目标，加息也可能是合适的。
• “绝大多数”参与者认为就业下行风险近期已缓和，而通胀持续风险仍存，“一些”参与者认为这些风险已趋于平衡。
• “少数”参与者强调劳动力市场可能恶化，但“几位”参与者指出在通胀读数偏高的情况下进一步宽松可能被误解为削弱对2%通胀目标的承诺。
• 通胀方面，与会者普遍认为通胀已从2022年高点显著回落，但仍“略高”。
• “多数”参与者警告通胀进展可能比预期更慢且更不平衡，认为通胀持续高于目标的风险是实质性的。
• 劳动力市场方面，多数参与者认为近期数据表明市场可能在逐步降温后趋于稳定，但前景仍不确定。
• 会议一致选举鲍威尔继续担任FOMC主席至2027年，并重申了长期目标和货币政策策略声明。

论述逻辑

报告从1月FOMC会议纪要出发，通过分析措辞变化（如“多数”变为“几位”）和量化修饰词（如“一些”、“若干”），指出美联储内部对进一步宽松的支持力度减弱。同时，纪要中关于双向利率决策的讨论和通胀风险的强调，表明美联储对通胀持续性的担忧上升。劳动力市场方面，风险判断从12月的“偏向下行”转为“趋于稳定”，但前景仍不确定。最后，组织事务部分确认了鲍威尔连任和货币政策框架的延续。

关键展望

报告未明确给出未来利率路径的具体时间窗口或目标，但指出纪要显示美联储内部对进一步宽松持谨慎态度，且通胀进展可能慢于预期。未来需关注通胀数据是否如预期下降，以及劳动力市场是否稳定。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: FOMC counting words