摩根大通 印度电力公用事业：宣布200亿美元绿色能源走廊资本开支计划；对PGCIL和电力设备制造商利好

摘要

摩根大通报告指出，印度政府已批准为绿色能源走廊第三期（GEC-3）投入Rs1.86tn（约200亿美元）资本开支，用于强化邦内输电系统（InSTS），消纳各邦最多135GW可再生能源并部署50 GWh BESS容量，目标完工期为FY33。 该计划资本开支中Rs1.36tn投向InSTS系统、Rs500bn投向BESS，中央财政援助Rs541bn有助于压低输电费用，规模远超前两期GEC-1（Rs101.41bn，FY17公布）与GEC-2（Rs120.31bn，FY22公布）。 过去InSTS项目因资金匮乏与邦级决策复杂，对TBCB中标贡献有限；在政府提供大规模资本开支与财政支持后，此类项目应会提速，且GEC-3开支是在TBCB路线下授予PGCIL及其他Transco的ISTS项目之外的额外增量。 执行层面，InSTS项下绿地项目通过TBCB招标实施、棕地升级按成本加成（CPB）执行，邦输电公司为总实施机构，TSP按BOOM（建设-拥有-运营-维护）模式参与。 报告认为订单流入将利好三类主体：PGCIL等输电运营商，Hitachi、GVTD、Siemens Energy、CG Power等电力设备制造商，以及从事输电工程的EPC承包商。 报告正文未针对本事件给出新增评级或目标价，第4页附有两组历史评级/目标价记录表。

主要观点

• 印度政府批准GEC-3计划资本开支Rs1.86tn（约200亿美元），用于强化邦内输电系统（InSTS），消纳最多135GW可再生能源并部署50 GWh BESS，目标完工期为FY33。

• GEC-3资本开支构成为Rs1.36tn投向InSTS系统、Rs500bn投向BESS容量，中央财政援助Rs541bn，有助于压低输电费用。

• GEC-3规模远超前两期：此前公布的GEC-1与GEC-2的资本开支仅是GEC-3的一小部分，其中GEC-1（FY17公布）为Rs101.41bn，GEC-2（FY22公布）为Rs120.31bn。

• GEC-2覆盖七个邦（Gujarat、HP、Karnataka、Kerala、Rajasthan、Tamil Nadu、U.P.），资本开支Rs120.31bn、中央财政援助比例33%，计划建设10750 ckm输电线路和27500 MVA变电站；GEC-1覆盖八个可再生能源富集邦，资本开支Rs101.41bn、中央财政援助比例40%，计划建设9700 ckm输电线路和22600 MVA变电站。

• 过去InSTS项目长期被期待，但因资金匮乏和邦级决策复杂，迄今对TBCB中标贡献有限；随着政府现在为InSTS项目规划大规模资本开支并提供可观财政支持，这些项目应会提速。

• GEC-3资本开支是在TBCB路线下授予PGCIL及其他Transco的跨邦输电系统（ISTS）项目之外的额外增量。

• 执行模式明确：InSTS项下所有绿地项目通过TBCB（基于关税的竞争性招标）实施，棕地升级和网络强化按成本加成（CPB）执行；邦输电公司为总实施机构，TSP以BOOM模式参与TBCB。

• 受益方向分三类：PGCIL等输电运营商、Hitachi、GVTD、Siemens Energy、CG Power等电力设备制造商，以及从事输电工程的EPC承包商，均有望迎来订单流入。

• 报告第4页披露两组历史评级与目标价记录：一组为OW评级（最新记录18-May-26：评级OW、股价305.85卢比、目标价345卢比），另一组为N评级（最新记录07-Aug-26：评级N、股价3252.20卢比、目标价3,600卢比），但PDF文本未标明两组记录对应的公司名称。

• 分析师Atul K. Tiwari的覆盖名单涵盖印度工业、公用事业与基建公司，包括Power Grid Ltd (PGRD.NS)、NTPC Ltd (NTPC.NS)、CG Power Ltd (CGPO.NS)、Siemens Ltd (SIEM.NS)、Tata Power Ltd (TTPW.NS)、Torrent Power Ltd (TOPO.NS)、BHEL、L&T等。

论述逻辑

• 印度政府批准GEC-3资本开支Rs1.86tn（约200亿美元）→ 用于强化邦内输电系统（InSTS），消纳最多135GW可再生能源并部署50 GWh BESS → 该规模远超GEC-1（Rs101.41bn）与GEC-2（Rs120.31bn），且是在TBCB路线下授予PGCIL等Transco的ISTS项目之外的额外增量 → 过去InSTS项目因资金匮乏和邦级决策复杂对TBCB中标贡献有限 → 如今政府提供大规模资本开支并给予Rs541bn中央财政援助，绿地项目走TBCB、棕地走CPB，邦输电公司牵头、TSP按BOOM参与 → InSTS项目应会提速 → 订单流入将惠及三类主体：输电运营商（PGCIL）、电力设备制造商（Hitachi、GVTD、Siemens Energy、CG Power）和输电EPC承包商 → 报告结论为对该类公司利好。

关键展望

• GEC-3设定了明确时间窗口：目标完工期为FY33。

• 在政府大规模资本开支和财政支持下，InSTS项目应会提速，并带动输电运营商、电力设备商和输电EPC承包商的订单流入（报告以'should'表述预期，非确定性结论）。

• Rs541bn中央财政援助将有助于保持较低的输电费用，构成该计划的经济性支撑。

• 报告正文未针对本事件给出新增评级、目标价或明确的风险提示；第4页仅为历史评级/目标价记录表，文本中未标注对应公司名称。

推荐标的

• PGCIL（Power Grid Ltd，覆盖名单代码PGRD.NS）：报告标题及正文点名的受益输电运营商；GEC-3的InSTS提速将叠加其已在TBCB路线下获得的ISTS项目，带动订单流入。报告正文未给出针对本事件的新评级/目标价。

• 电力设备制造商Hitachi、GVTD、Siemens Energy、CG Power：被点名为GEC-3资本开支提速下的受益设备商。

• 从事输电工程的EPC承包商：被列为第三类订单受益方。

• 第4页历史评级/目标价记录：一组OW评级（最新18-May-26：股价305.85卢比、目标价345卢比），一组N评级（最新07-Aug-26：股价3252.20卢比、目标价3,600卢比）；PDF文本未标明两组记录对应的公司名称。