2026-09-17 · 山西证券 · 公司/行业基本面

山西证券石油开采行业月度报告：地缘溢价推升油价，美国原油产量小幅增长(附原油十五五专题)

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摘要

山西证券发布2026年9月石油行业月度报告，维持石油开采行业“同步大市-A”评级。供给端，2026年8月OPEC原油产量2408.1万桶/日，环比+1.46%、同比-13.73%，其中伊拉克产量环比增长24.42%、委内瑞拉同比增长21.68%；截止9月4日当周美国原油产量1394.7万桶/日，环比+0.61%、同比+3.35%。需求端，IEA预计2026年全球石油需求日均减少250万桶，较上月报告预测的降幅扩大94万桶；7月国内石油需求量1636万桶/日，同比-2.97%，印度541万桶/日，同比+1.5%。报告认为美伊谈判反复、阿联酋油轮遇袭、美国对伊新一轮制裁及霍尔木兹海峡油轮袭击频发推高地缘风险溢价，9月原油强势突破100美元/桶，若霍尔木兹海峡持续承压、沙特东西输油管道修复缓慢，预计油价在100-120美元/桶高位偏强震荡。专题解读《石油天然气发展“十五五”规划》：到2030年国内油气总供给4.4亿吨油当量，2025年国内原油产量已达2.16亿吨历史新高、天然气2621亿立方米，规划亮点包括CCUS规模产业化、海洋油气产量当量达亿吨级规模、炼化严控新增产能并推动油转材。投资建议上，高油价下上游油气弹性最大、一体化炼化稳健受益，建议关注中国石油、中国海油、中国石化、中曼石油、恒力石化。风险包括宏观经济不及预期、油价大幅波动、地缘政治紧张加剧及需求不及预期。

主要观点

行业评级：石油开采维持“同步大市-A”评级。

供给端：2026年8月OPEC原油产量2408.1万桶/日，环比+1.46%、同比-13.73%，伊拉克环比增长24.42%、委内瑞拉同比增长21.68%；截止9月4日当周美国原油产量1394.7万桶/日，环比+0.61%、同比+3.35%，美国原油产量小幅增长。

需求端：IEA预计2026年全球石油需求将日均减少250万桶，较上月报告预测的降幅扩大94万桶；6月美国石油需求2103万桶/日（同比-1.27%、环比+3.29%），7月国内1636万桶/日（同比-2.97%、环比+2.25%），7月印度541万桶/日（同比+1.5%、环比-1.64%）。

原油观点：8月美伊谈判反复、阿联酋油轮遇袭、美国对伊“经济孤立”新制裁，地缘主导下油价震荡走高；9月原油强势突破100美元/桶，沙特东西输油管道遇袭、霍尔木兹海峡油轮袭击频发推升地缘风险溢价。

十五五规划定位：原油是能源安全压舱石，到2030年逐步建设形成现代油气产业体系，国内油气总供给4.4亿吨油当量，一边坚持增储上产强化自主保障，一边推动石油消费达峰。

十五五量化指标：2025年国内原油产量2.16亿吨创历史新高（比2020年增长10.9%、年均增长2.1%），天然气2621亿立方米（比2020年增长36.1%）；十五五目标油气长输管网22万公里左右（2024年为19.5万公里）、陆上管道进口天然气1140亿立方米、推进CCUS规模产业化建设；截至“十四五”末期已建成储气库42座、库容超1000亿立方米，规划在建21座、库容超620亿立方米。

规划亮点与改革方向：CCUS规模产业化、海洋油气产量当量达亿吨级规模，炼化提出油转材、严控新增产能、推动高端化工材料转型，并深化油气矿业权出让方式改革、推动上游供气主体多元化。

政策受益链条：最直接受益是上游勘探开发增储上产带动的三桶油资本开支和油服工作量，其次是管网/储备/LNG建设；炼化“减量置换、油转化”则是结构性利好一体化龙头。

投资建议：高油价关注上游油气弹性最大、一体化炼化稳健受益，建议关注中国石油、中国海油、中国石化、中曼石油、恒力石化。

风险提示：宏观经济不及预期；油价大幅波动的风险；地缘政治紧张因素加剧的风险；需求不及预期的风险等。

论述逻辑

美伊谈判僵持、阿联酋油轮遇袭、美国对伊新制裁及霍尔木兹海峡油轮袭击频发 → 地缘风险溢价抬升，9月油价强势突破100美元/桶 → 基本面上美国原油库存连续增长、OPEC+维持原油供应、需求增速低于预期（IEA预计2026年全球需求日均减少250万桶），但地缘主导下油价震荡走高 → 若霍尔木兹海峡通道持续承压、沙特东西输油管道修复缓慢，预计油价100-120美元/桶高位偏强震荡，供应中断预期进一步推升油价 → 叠加十五五规划明确增储上产、管网/储备/LNG建设与炼化“减量置换、油转化” → 上游油气弹性最大、一体化炼化稳健受益，建议关注三桶油、油服及一体化龙头。