东方证券 张凯烽 公司研究 业绩点评 长江证券（000783）：2026年中报点评：投资业务释放盈利弹性，大财富协同驱动业绩高增

摘要

东方证券对长江证券（000783.SZ）2026年中报给出积极点评，维持“买入”评级，目标价10.73元（对应2026年1.33倍PB，报告日股价8.6元）。 1H26公司实现营业收入74.3亿元，同比增长58.6%；归母净利润31.9亿元，同比增长83.8%，扣非归母净利润31.6亿元，同比增长84.9%，净利率提升至43.0%，年化ROE升至14.9%。 投资业务是最大弹性来源：投资收益及公允价值变动收益合计31.9亿元，同比增长110.4%，测算投资业务净收入30.6亿元，年化投资收益率升至11.6%，其中长江创新上半年净利润9.0亿元创历史新高，衍生品业务收入创新高。 大财富业务同步放量：经纪业务净收入24.3亿元，同比增长51.7%，两融规模535.7亿元较年初增长16.8%创历史新高，资产托管与基金服务规模1,514亿元较年初增长67.3%，资管净收入同比增长28.1%。 投行上半年完成股票承销4单（IPO/再融资各2单），湖北省内IPO在审/在辅项目数、新三板挂牌数及新发行ABS规模均居首位。 基于投资业务超预期与交投活跃，分析师上调2026-2028年归母净利润预测至55.3/56.3/59.3亿元（原值48.4/50.5/52.4亿元），同比增速49.7%/1.7%/5.3%。 主要风险为资本市场大幅波动、投资业务收益不及预期、融资活动恢复不及预期及监管合规风险。

主要观点

• 业绩增长显著提速：1H26营业收入74.3亿元，同比增长58.6%；归母净利润31.9亿元，同比增长83.8%；扣非归母净利润31.6亿元，同比增长84.9%，非经常性损益影响较小。

• 收入增量由两大引擎共同贡献：手续费及佣金净收入同比增长47.8%，投资收益及公允价值变动收益合计同比增长110.4%；盈利能力同步改善，净利率提升至43.0%，年化ROE升至14.9%。

• 投资业务释放盈利弹性：1H26投资收益及公允价值变动收益合计31.9亿元，同比增长110.4%；测算投资业务净收入达30.6亿元，年化投资收益率升至11.6%。

• 经营层面二级市场与另类投资共振：二级市场投资取得较好收益，衍生品业务收入创新高；一级市场持续布局新兴产业及未来产业，长江创新上半年实现净利润9.0亿元、创历史新高，多元化退出推动另类投资贡献明显提升。

• 经纪业务高增：1H26经纪业务净收入24.3亿元，同比增长51.7%，其中代理买卖证券、席位租赁、金融产品代销收入分别同比增长41.3%/90.9%/53.1%。

• 信用与托管规模创新高或大幅扩容：期末境内融资融券规模535.7亿元，较年初增长16.8%、创历史新高；资产托管与基金服务规模达到1,514亿元，较年初增长67.3%。

• 资管与投行稳步修复：资管业务净收入同比增长28.1%，长江资管管理规模同比增长22.0%；上半年完成股票承销项目4单（IPO/再融资各2单），湖北省内IPO在审/在辅项目数、新三板挂牌数及新发行ABS规模均居首位，区域优势进一步体现。

• 上调盈利预测：因投资业务好于预期且市场交投活跃，上调2026年投资收益率、经纪业务收入增速等假设，预计2026-2028年归母净利润55.3/56.3/59.3亿元（原值48.4/50.5/52.4亿元），同比分别增长49.7%/1.7%/5.3%。

• 估值与评级：2017年至今公司PB均值为1.33倍，维持2026年1.33倍PB，对应目标价10.73元，维持“买入”评级。

• 分业务预测显示投资与经纪为主要支柱：2026E投资业务净收入4,382百万元（同比+33.4%），经纪业务手续费净收入5,435百万元（同比+44.2%），信用业务净收入2,561百万元（同比+7.8%）。

• 主要财务指标预测：2026E归母净利润5,533百万元，EPS 0.96元，ROE 14.3%，市盈率8.94倍、市净率1.23倍，净利率39.8%。

• 历史图表序列印证趋势：营业收入与归母净利润延续较快增长（1H26同比分别58.6%、83.8%），净利率持续提升至43.0%，年化ROE回升至14.9%附近，投资业务资产收益率显著升至11.6%。

论述逻辑

• 起点：1H26公司投资业务表现好于分析师预期，且市场交投活跃带动经纪业务较快增长。

• 传导：投资收益+公允价值变动合计同比增长110.4%与经纪净收入同比增长51.7%双轮驱动，营收同比+58.6%、归母净利润同比+83.8%。

• 假设调整：据此上调2026年投资收益率、经纪业务收入增速等关键假设。

• 结果：2026-2028年归母净利润预测上修至55.3/56.3/59.3亿元（原值48.4/50.5/52.4亿元），2026年同比+49.7%。

• 估值锚定：以2017年至今PB均值1.33倍作为2026年估值中枢，推得目标价10.73元。

• 结论：维持“买入”评级。

关键展望

• 评级时间窗口与目标价：以报告发布日后12个月内相对沪深300的表现为评级基准，维持“买入”，目标价10.73元（2026年08月25日股价8.6元，52周区间10.73/6.49元）。

• 未来三年盈利路径（预测值）：2026E/2027E/2028E归母净利润55.3/56.3/59.3亿元，同比+49.7%/+1.7%/+5.3%，2026E ROE 14.3%、净利率39.8%。

• 风险提示：资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险。

推荐标的

• 长江证券（000783.SZ）：买入（维持），目标价10.73元（对应2026年1.33倍PB）。理由：1H26投资业务释放盈利弹性（投资净收入30.6亿元、年化收益率11.6%）、经纪净收入同比+51.7%、大财富协同驱动业绩高增；2026E归母净利润55.3亿元（同比+49.7%），对应市盈率8.94倍、市净率1.23倍。