高盛 新思科技（SNPS）：投资者日亮点：在市场扩张和AI变现驱动下加速增长目标

摘要

高盛参加了新思科技在纽约举行的投资者日，对公司财务目标及与AI相关的增长方向印象正面，预计股价（当日上涨约5%）有望守住涨幅。 管理层给出的FY27指引全面超出市场预期：收入增长约15%至$11.15bn（市场预期$10.71bn），营业利润率44%，EPS $19.08（市场预期$17.83）。 公司将FY26-30收入增长目标上调至约15% CAGR，其中Core EDA为13%+、Design IP为17%+、Simulation/Analysis为10%+，FY30营业利润率约50%（扩张850bps），EPS与FCF实现mid-20%增长，FY30 EPS达$35.00。 AI变现可见度提升是核心看点，包括与OpenAI的合作以及新的agentic AI工具。 IP业务围绕面向AI半导体客户的标准IP（Factory 1）与定制IP（Factory 2）展开，与Amazon新签$1B定制IP协议，并与Intel Foundry（覆盖18A和14A节点）及Samsung Foundry合作，IP长期增速目标由mid-teens上调至17%+ CAGR（FY26-30），基于现有客户合同的AOIP预计FY30达$1B。 EDA业务从基础工具向多物理融合、硬件辅助验证（ZeBu势头强劲、Artemis将于1H27推出）和AI平台工具三大方向扩张，长期增速目标由约10%上调至13%+ CAGR；公司还计划优先投入研发并向股东返还最多50%的FCF。

主要观点

• 高盛参加新思科技纽约投资者日后对公司财务目标和AI增长方向印象正面，预计股价（当日上涨约5%）有望守住涨幅，核心看点为长期财务目标、AI变现可见度和Design IP加速三大主题。

• FY27指引超出市场预期：收入增长约15%至$11.15bn（市场预期$10.71bn），营业利润率44%，EPS $19.08（市场预期$17.83）。

• 公司上调FY26-30长期目标：收入约15% CAGR（Core EDA 13%+、Design IP 17%+、Simulation/Analysis 10%+），FY30营业利润率约50%（扩张850bps），EPS与FCF mid-20%增长，FY30 EPS达$35.00，高于市场预期。

• 资本配置方面，公司计划优先投入研发以支持增长，并向股东返还最多50%的FCF。

• AI变现路径更加清晰：包括与OpenAI的合作以及新的agentic AI工具，AI驱动的收入机会正在加速。

• IP业务重要性提升：涵盖面向AI半导体客户的标准IP（Factory 1）与定制IP（Factory 2）方案，关键合作包括Amazon新签$1B定制IP协议、Intel Foundry（覆盖18A和14A节点）以及Samsung Foundry。

• IP长期收入增速目标由mid-teens上调至17%+ CAGR（FY26-30），基于现有客户合同的AOIP预计FY30达$1B，并目标长期royalty占比超过license费用。

• EDA业务在基础工具增长之外向三大方向扩张：多物理融合、硬件辅助验证（ZeBu产品势头强劲、Artemis将于1H27推出）以及AI平台工具。

• 受益于芯片复杂度提升和agentic AI采用带来的顺风，EDA长期收入增速目标由约10%上调至13%+ CAGR（FY26-30）。

论述逻辑

• 高盛参加投资者日获取管理层最新指引 → FY27收入$11.15bn、营业利润率44%、EPS $19.08全面高于Street预期，显示增长加速 → 长期目标同步上调：FY26-30收入约15% CAGR、FY30营业利润率约50%、EPS $35.00 → 增长来源拆解为三条主线：AI变现（OpenAI合作+agentic AI工具）、Design IP加速（定制平台面向hyperscaler等客户，Amazon $1B协议、Intel Foundry 18A/14A、Samsung Foundry合作，AOIP FY30达$1B）、EDA三大扩张方向（多物理融合、硬件辅助验证、AI平台工具）→ 各业务线长期增速目标相应上调（EDA由约10%升至13%+、IP由mid-teens升至17%+）→ 财务目标高于市场预期且AI货币化确定性提升 → 支撑买入评级，预计股价守住约5%涨幅。

关键展望

• 近期验证点为FY27指引：收入增长约15%至$11.15bn、营业利润率44%、EPS $19.08。

• FY26-30长期目标：收入约15% CAGR、FY30营业利润率约50%（扩张850bps）、EPS与FCF mid-20%增长、FY30 EPS $35.00。

• 产品时间表：硬件辅助验证产品Artemis将于1H27推出。

• IP业务里程碑：基于现有客户合同，AOIP预计FY30达$1B，长期目标royalty占比超过license费用。

• 股东回报计划：向股东返还最多50%的FCF。

• 评级与股价判断：买入评级下，预计股价守住投资者日后约5%的涨幅。

推荐标的

• Synopsys Inc.（SNPS）：买入（Buy）。理由：投资者日展示的长期财务目标高于市场预期，AI变现与Design IP加速路径清晰。

• 报告评级为相对覆盖宇宙给出，覆盖宇宙包括ARM Holdings、Accenture Plc、Advanced Micro Devices Inc.、Broadcom Inc.、Cadence Design Systems Inc.、Intel Corp.、KLA Corp.、Lam Research Corp.、Nvidia Corp.、Qualcomm Inc.、Teradyne Inc.、Texas Instruments Inc.等公司。

关键图表

图1. SNPS财务目标对比——2026年投资者日 vs. 2024年投资者日（FY26–FY30，FY27财务数据：新（'26）/旧（'24）/高盛/市场一致预期）