花旗 每周供应量监测：欧元，美国，和英国供应展望

摘要

花旗预计下周欧洲政府债券（EGB）供应约€25bn，来自比利时、德国、意大利和芬兰的计划发行；美国财政部将发行$211bn（2年期、5年期、7年期及2年期FRN）；英国DMO将发行£4bn的4.125% Mar33金边债。 分国别看，比利时发行5/10/19年期OLO（€2.6-3bn）、德国发行2/15/22年期（€7bn）、意大利发行短期/5/10年期BTP及CCTeu（估约€15bn）、芬兰发行RFGB（€0.4bn）。 再投资现金流方面，欧洲有€7.8bn票息和€13.2bn到期、美国有$22.3bn票息和$132.4bn到期符合再投资条件，英国则没有金边债现金流可再投资。 欧盟融资仪表盘显示2026年长期发行已达€117bn，对照花旗€180bn的全年长期供应预测完成65.0%，H2 26长期借款目标为€80bn。

主要观点

• 下周EGB供应预计约€25bn，来自比利时、德国、意大利和芬兰的计划发行

• 分国别计划：比利时发行5/10/19年期OLO规模€2.6-3bn，德国发行2/15/22年期€7bn，意大利发行短期/5/10年期BTP与CCTeu估约€15bn，芬兰发行RFGB约€0.4bn

• 欧洲有€7.8bn票息和€13.2bn到期资金符合再投资条件

• 美国财政部下周将发行$211bn，覆盖2年期、5年期、7年期和2年期FRN；有$22.3bn美债票息和$132.4bn到期符合再投资条件

• 英国DMO下周将发行£4bn的4.125% Mar33金边债，且没有金边债现金流符合再投资条件

• 未来三个月EMU-11及英国的债券到期与票息支付按国别逐月列出（图19、图20，以日历日为基础）

• 欧盟融资仪表盘：2026年借款限额（长期/短期/回购）为€200bn/€100bn/€80bn，单一ISIN存续上限€25bn，长期融资最长平均期限17年

• 欧盟2026年当前长期发行已达€117bn，花旗2026年长期供应预测为€180bn，融资进度65.0%；H2 26长期借款目标为€80bn

• 报告以图33给出2026年欧元区政府债供应的花旗预测明细，包含总供应、票息、到期、ECB持仓净变化与NCR，意大利现金流外均按日历日计

论述逻辑

• 以各国官方发行日程为起点，汇总下周欧洲（比利时/德国/意大利/芬兰）、美国与英国的一级市场计划供应

• 在名义金额之外，进一步按期限拆分DV01，衡量下周发行的久期供给强度

• 再叠加可再投资的票息与到期现金流，形成对净供给压力的判断：欧洲€7.8bn票息+€13.2bn到期，美国$22.3bn票息+$132.4bn到期，英国为零

• 对欧盟层面，用融资需求、发行进度仪表盘和发行日历推演全年供给路径，当前€117bn对€180bn目标完成65.0%

• 最后以2026年全年欧元区供应预测表和未来三个月到期/票息日历收尾，为后续每周验证提供基准

关键展望

• 下周发行窗口的实际落地是首要验证点：比利时、德国、意大利、芬兰合计约€25bn的EGB发行，美国$211bn，英国£4bn Mar33

• 欧盟下半年剩余长期借款目标为€80bn，花旗全年长期供应预测€180bn

• 报告为每周供应数据监测，未给出价格目标、评级或收益率预测

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为政府债供应监测，无个股或债券评级、目标价

关键图表

图1. 未来四周拍卖日历（暂定）：总发行量（当地货币，十亿）及DVO1（百万美元/bp）

图2. 英国国债发行预估DVO1（过去四周及未来四周）

图3. 美元DVOt：下周按期限划分

图4. 未来四周欧洲政府债券（EGB）周度现金流预估，欧元

图5. 欧央行持仓（十亿欧元）— 花旗预测

图6. EU预估月度发行量及NCR交易

图7. 主权评级（标普、惠誉）